一.行情回顧

    本周橡膠再創(chuàng)新低，全球膠價(jià)呈現(xiàn)下跌。泰國(guó)政府拋儲(chǔ)21萬(wàn)噸橡膠的影響尚未消除，中國(guó)政府傳出準(zhǔn)備取消日本和俄羅斯部分合成膠的高額進(jìn)口稅，無(wú)疑對(duì)整個(gè)膠行業(yè)價(jià)格雪上加霜。受此連連利空消息的影響，本已脆弱的橡膠跌跌不休，節(jié)后開(kāi)盤的第一天甚至表現(xiàn)出接近跌停的水平，近月合約均跌至12000下方，交割月合約1409本周三收盤報(bào)11550元/噸，盤面未有止跌跡象。

    主力合約1501本周開(kāi)盤價(jià)格14100，最高價(jià)格即本周的開(kāi)盤價(jià)格14100，最低價(jià)13285，收盤價(jià)格13520，跌580，跌幅為4.11%，成交量小幅上漲，持倉(cāng)量上也沒(méi)有發(fā)生大的變化。次主力1505合約表現(xiàn)與1501合約較為接近。總體本周滬膠的表現(xiàn)為開(kāi)盤后一路下跌，上半周的下跌幅度較大，周四與周五表現(xiàn)為底部震蕩行情。

    另外，受滬膠價(jià)格暴跌影響，日膠同樣表現(xiàn)為探底過(guò)程，日膠主力02月份合約跌破190，最低跌至186.3，但隨后日膠的反彈力度稍微大于滬膠，本周總體日膠跌幅為3.79%。

    倉(cāng)單方面：截至9月12日，上海期貨交易所庫(kù)存?zhèn)}單123950噸，小幅回落，但仍然保持在12萬(wàn)噸上方。

二.基本面

（一）宏觀面

    1.中國(guó)8月M2貨幣供應(yīng)年率增速料僅為12.8%，為5個(gè)月來(lái)最低。7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，降到2008年以來(lái)最低水準(zhǔn)。中國(guó)8月PMI較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)8月出口同比增長(zhǎng)9.4%，進(jìn)口下跌2.4%，國(guó)內(nèi)需求下滑，整體呈現(xiàn)外熱內(nèi)冷的局面。一系列數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示我國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)回升的高點(diǎn)在7月已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑局面已經(jīng)形成。這其中作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)步入衰退是拖累經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時(shí)，美國(guó)新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅為14.2萬(wàn)個(gè)，為今年以來(lái)的最低水平。中國(guó)和美國(guó)同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)放緩的信號(hào)導(dǎo)致原油等大宗商品價(jià)格下跌，帶動(dòng)合成膠下跌。實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期對(duì)天膠價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期利空。

    2.中國(guó)財(cái)政部：8月全國(guó)財(cái)政收入同比增長(zhǎng)6.1%至9109億元，增速創(chuàng)五個(gè)月最低。中國(guó)8月份財(cái)政收入同比增長(zhǎng)6.1%，中國(guó)8月份財(cái)政支出增加6.2%7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4823.3億元，同比增長(zhǎng)13.5%，增速比6月份回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

    3.日本財(cái)政部官員表示因日本需求和實(shí)際薪資增長(zhǎng)遲滯，對(duì)該國(guó)的憂慮重燃

    4.美國(guó)周五(9月12日)宣布擴(kuò)大對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁行動(dòng)，目標(biāo)直指原油和國(guó)防行業(yè)，同時(shí)制裁還進(jìn)一步限制俄羅斯大型銀行涉足美國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，以作為對(duì)俄羅斯對(duì)烏克蘭進(jìn)行軍事干預(yù)的“懲罰”。

    5.印尼央行副總裁Mirza Adityaswara周五表示，印尼需要在3月上調(diào)燃料價(jià)格，最好在2014年年底上調(diào)，來(lái)減輕經(jīng)常帳的壓力，并使得央行可以將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向疲軟的經(jīng)濟(jì)。

（二）消息面

    1.中國(guó)從2014年9月8日起對(duì)原產(chǎn)日本、俄羅斯及韓國(guó)的進(jìn)口丁苯膠所適用的反傾銷措施終止實(shí)施，從而結(jié)束了從2009年起對(duì)進(jìn)口丁苯膠征收38%稅收的政策。這將導(dǎo)致丁苯膠和順丁膠進(jìn)口大增，價(jià)格也將繼續(xù)下跌。

    2.海南橡膠棄管現(xiàn)象或?qū)⒓觿。S著價(jià)格的繼續(xù)下跌，海南天然橡膠價(jià)格已離成本價(jià)格漸行漸遠(yuǎn)，膠農(nóng)的信心也如入秋后漸漸轉(zhuǎn)寒，因此部分分析師預(yù)計(jì)后市將有可能出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。（以目前的市場(chǎng)行情，參考海南、云南兩省城鎮(zhèn)居民人均工資性收入以及相應(yīng)割膠量，倒算其對(duì)應(yīng)的天然橡膠邊際價(jià)格分別為海南13081元/噸、云南10808元/噸?？紤]自有膠園膠農(nóng)生產(chǎn)成本較低，以300元/畝種植成本換算的棄割轉(zhuǎn)業(yè)臨界點(diǎn)為海南12448元/噸、云南9942元/噸。）

    3.作為全球第一大產(chǎn)膠國(guó)，泰國(guó)近期的消息同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)泰國(guó)9月10日消息，泰國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)辦公室周三在一份聲明中稱，泰國(guó)今年橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)較上年的438萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.6%，達(dá)到458萬(wàn)噸，因該國(guó)北方和東北省份割膠面積增加。割膠面積從去年的1,648萬(wàn)rai增至1,740萬(wàn)rai（6.26rai=1公頃）。

    但當(dāng)日，泰國(guó)膠農(nóng)互助聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)Perk Lertwangpong表示，橡膠種植戶計(jì)劃中斷橡膠生產(chǎn)和運(yùn)輸，因價(jià)格重挫。泰國(guó)橡膠產(chǎn)量或?qū)p少，因降雨中斷割膠，膠價(jià)低廉影響割膠興致，且勞動(dòng)力短缺。

同樣在9月10日，橡膠組織將在下周完成計(jì)劃，屆時(shí)超過(guò)10,000名膠農(nóng)可能在大型橡膠出口商加工廠外進(jìn)行抗議。12日，因泰國(guó)農(nóng)業(yè)部出面協(xié)調(diào)，暗示將開(kāi)會(huì)討論設(shè)法，膠農(nóng)決定暫時(shí)取消抗議。

此外，泰國(guó)政府鼓勵(lì)膠農(nóng)砍掉老的橡膠樹(shù)，在未來(lái)的7年內(nèi)減少種植面積16000公頃。

    4.據(jù)《越南新聞》9月11日?qǐng)?bào)道，今年1-8月，越南橡膠出口量共為54.8萬(wàn)噸，同比下降9.8%；出口額為9.89億美元，同比下降31.9%。中國(guó)和馬來(lái)西亞仍是越南橡膠兩大出口市場(chǎng)，1-8月越南對(duì)華橡膠出口量下降了21%，出口額下降了41%；越南對(duì)馬來(lái)西亞橡膠出口量下降了14%，出口額下降了40%。而與此同時(shí)，今年越南橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)為98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。預(yù)計(jì)2014年越南橡膠出口量約為100萬(wàn)噸，出口額在18-20億美元之間。

    5.由于一些地區(qū)越冬期延長(zhǎng)，印尼橡膠協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)本年產(chǎn)量低于較早的預(yù)期。中國(guó)2013年天膠產(chǎn)量修正為86.5萬(wàn)噸。ANRPC成員國(guó)2013年天膠總產(chǎn)量也同期調(diào)整為1116.58萬(wàn)噸，同比增1.5%。同時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2014年底，全球橡膠庫(kù)存將達(dá)到379萬(wàn)噸，2015年為433萬(wàn)噸。到2014年底，儲(chǔ)備將增至相當(dāng)于消費(fèi)量的3.9個(gè)月，高于一年前的2.5個(gè)月。

    （三）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

    本周天然橡膠國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)下調(diào)，下調(diào)幅度在100-200元/噸左右。如9月12日，衡水地區(qū)天然橡膠市場(chǎng)，云南民營(yíng)標(biāo)二報(bào)價(jià)在11800元/噸，較上周下調(diào)200元/噸；越南3L無(wú)稅11900元/噸，膠上周下調(diào)100元/噸；泰國(guó)三號(hào)煙片不含稅報(bào)價(jià)在12800元/噸，較上周下調(diào)100元/噸。且下游需求疲軟，市場(chǎng)交投平淡。

    本周泰國(guó)橡膠出口價(jià)下滑1.8%，至每公斤53.35泰銖，為2009年3月以來(lái)最低價(jià)。

    本周國(guó)內(nèi)合成膠報(bào)價(jià)下跌200-300元/噸左右，其中丁苯橡膠齊魯1502報(bào)價(jià)下跌300元/噸左右，

三.綜合建議

    綜上所述，本周國(guó)內(nèi)中秋節(jié)后，橡膠市場(chǎng)仍然在利空消息的主導(dǎo)下，價(jià)格紛紛回落。下周一是1409的最后交易日，理論上1409合約價(jià)格應(yīng)接近于現(xiàn)貨價(jià)格。相較于12000元/噸以上的天膠現(xiàn)貨價(jià)格，1409合約貼水交割的局面已經(jīng)形成。表明市場(chǎng)信心極弱，現(xiàn)貨商對(duì)于膠短期價(jià)格回升幾乎不抱希望。本周唯一聽(tīng)聞對(duì)膠價(jià)回升有望的消息便是泰國(guó)割膠由于下雨受阻，海南膠農(nóng)或?qū)⒂蓷壒苎葑優(yōu)闂壐?。但這些消息與丁苯及順丁價(jià)格將下調(diào)的影響比較起來(lái)，明顯強(qiáng)度不足。因此總體的基本面仍然以利空為導(dǎo)向。

    技術(shù)面上分析，滬膠1501周K線呈第三周下跌，且下跌幅度繼續(xù)擴(kuò)大，長(zhǎng)、短期周均線成為幾座大山牢牢壓制住價(jià)格的反彈，空頭排列明顯。但橡膠的反彈往往出現(xiàn)在明顯的單邊下跌行情時(shí)，不經(jīng)意的大陽(yáng)線殺個(gè)回馬槍。因此追空不宜。

    操作上建議1501合約以13000—14000的大區(qū)間作為本周參考區(qū)間。預(yù)計(jì)下周該合約將考驗(yàn)13000一線大支撐，呈現(xiàn)底部震蕩走勢(shì)為主。若空頭順勢(shì)迅速繼續(xù)擊穿13000一線，滬膠價(jià)格的下跌便仍具想象空間。

                     （期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）