一、行情回顧

國外盤走勢：馬來西亞棕櫚油期貨自6月份以來，一路跌到最低點1995令吉后止跌反彈。據(jù)外電9月19日消息，周四馬來西亞BMD毛棕櫚油一度攀升至一個月高位的2173令吉，周五一度下滑1.5%，跌幅為9月10日以來最大，至每噸2113令吉。該合約年初以來累計下滑20%，本周累計上漲2.2%。

國內(nèi)盤走勢：國內(nèi)油指連跌三個月，直到最近一個月才止跌企穩(wěn)，進入?yún)^(qū)間震蕩，受國外盤的影響，近期棕櫚油期貨小幅反彈，但迫于豆棕價差目前處于低位，棕櫚油難以擺脫震蕩格局。周五P1501合約下跌1.4%，至每噸5220元，跌幅為9月10日以來最大。

二、棕櫚油供應(yīng)情況

馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增22%至203萬噸，市場預(yù)計棕櫚油產(chǎn)量增加13%，至188萬噸，截止8月末的棕櫚油庫存環(huán)比增加22%，至205萬噸。市場此前預(yù)計馬來西亞8月棕櫚油庫存將較7月的168萬噸跳升16%，至195萬噸。該國8月出口棕櫚油144萬噸，較7月減少0.4%。市場此前預(yù)計8月棕櫚油出口連續(xù)第二個月下滑，較7月減少4.8%，至138萬噸。

9月11號的USDA報告上調(diào)了全球棕櫚油的產(chǎn)量，由6284.3萬噸上調(diào)到6329.3萬噸，全部由馬拉西亞增加；進口方面，印度增加進口10萬噸至875萬噸，美國減少13.6萬噸進口至127萬噸，俄羅斯增加進口10萬噸至77.5萬噸；出口方面主要由馬拉西亞增加所帶動，馬拉西亞增加30萬噸出口至1800萬噸，全球主產(chǎn)國總共出口4464.2萬噸；消費方面，印度和馬拉西亞分別增加10萬噸和 20萬噸，美國減少13.6萬噸棕櫚油消費；全球期末庫存增加12.5萬噸。

中國國內(nèi)棕櫚油的庫存從七月初的122萬噸左右下滑到目前的88萬噸左右，去年同期為103.8萬噸，12年同期為為72.5萬噸，庫存還是處在相對高位。

最近幾個月，中國棕櫚油月度進口量大致在30萬噸左右，比同期相比減少大致為8-10萬噸，主要原因是近期棕櫚油國內(nèi)受到信用證問題影響進口放緩。后期關(guān)注進口情況，從歷史數(shù)據(jù)來看，9月份以后，國內(nèi)的進口數(shù)量將有所增加。

三、棕櫚油消費情況

印度煉油協(xié)會稱，印度8月份植物油進口量達到創(chuàng)紀錄的130萬噸，因為豆油進口創(chuàng)新高，達到350,373噸。印度的棕櫚油進口量增至805,131噸，因為馬來西亞棕櫚油庫存增長，價格下跌。印度8月棕櫚油進口或跳升至去年12月以來最高，因價格跌至五年低點促使交易商在節(jié)日需求高峰到來前囤貨。接受調(diào)查的五位加工商和經(jīng)紀商的預(yù)估中值顯示，印度8月毛棕櫚油和精煉棕櫚油進口同比跳升60%，至835,000噸。調(diào)查顯示，含工業(yè)用途在內(nèi)，印度植物油進口總量或增加68%，至創(chuàng)紀錄的128萬噸。

國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季來臨 終端需求仍然疲軟。每年進入中秋以后一直到春節(jié)，都是豆油消費旺季；但是今年消費旺季，現(xiàn)貨終端需求沒有啟動，現(xiàn)貨價格低迷，中間貿(mào)易商采購意愿不足；再加上前幾年我國人均植物油消費快速增長，已達到人均20公斤/年消費瓶頸，近三年增速明顯放緩。因此家庭對油脂的消費潛能，基本會保持目前的水平，可挖掘潛力不大。社會消費方面，隨著反浪費政策的實施，油脂類消費收到了沖擊，需求滑落明顯。

棕櫚油除了用作消費以外，近年來已發(fā)展為重要的融資標準品，市場普遍認為融資油占比50%-60%左右。故而融資這塊對棕櫚油價格分析至關(guān)重要。我國對棕櫚油的進口主要依賴于內(nèi)外價差，近幾年棕櫚油進口成本持續(xù)高于國內(nèi)銷售價格，未實現(xiàn)真正意義上的順價銷售，因此價差越大，融資成本越高。年初以來，棕櫚油內(nèi)外價差一直在高位徘徊，最高時內(nèi)外價差一度達到 1300 元/噸，8 月份內(nèi)外價差才從900元/噸收窄至目前的300元/噸附近。截止9月12日，以廣州24度為例：進口成本在5589元/噸，廣州現(xiàn)貨為5150元/噸，倒掛439，占比7.85%。價差的縮小或使融資需求恢復(fù)。隨著國內(nèi)棕櫚油價格快速反彈，未來幾個月進口量有望小幅增長，導(dǎo)致本就過高的庫存難以有效消化，市場供求矛盾加劇。

四、進出口貿(mào)易政策及匯率變化

馬來西亞政府表示將在9月份和10月份取消毛棕櫚油的出口稅，以減少庫存壓力。印尼也將效仿馬來西亞，將10月毛棕櫚油出口關(guān)稅下調(diào)至零。出口關(guān)稅的取消會增加毛棕櫚油的出口量。在馬來西亞取消了9月和10月的棕櫚油出口稅提振下，9月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口較前月同期跳增32-34%，對毛棕櫚油的需求增至一倍多，國內(nèi)連盤亦緊隨上揚。但國內(nèi)港口庫存仍偏高位，抑制期價漲幅。

消息方面：馬幣在馬來西亞央行貨幣政策決定前跌至4個月低點，況美元走弱0.8%至3.2425，令棕櫚油對海外買家和精練商來說更為便宜，提震需求前景。

馬來西亞取消毛棕櫚油關(guān)稅以及馬幣下跌共同促進出口需求前景改善，對市場形成利好影響，BMD棕櫚油期貨價格或?qū)簳r維持反彈走勢。

    五、相關(guān)替代品價格走勢

CBOT 11月豆在6月30日美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告發(fā)布后大幅下挫，其后跌勢一直延續(xù)，目前價格已從1230一線下跌至最低969.5，跌幅達21.18%，目前其價格處于1000壓力線下，表現(xiàn)疲軟。長短期均線空頭排列完好，不過期價和MACD呈現(xiàn)底背離現(xiàn)象，市場隨時可能出現(xiàn)反彈行情。

國內(nèi)市場油粕價格跟隨下跌。1501合約豆油一度跌至5856，已接近2008年經(jīng)濟危機后的最低點5872，預(yù)計后期其價格仍將向該價位靠攏，甚至跌破該價位。短期看粕類超賣，后期出現(xiàn)一定程度的反彈可能性較大，1505合約反彈至3040一線可能將遇到較大壓力。

六、操作建議

綜上所述，基本面方面國內(nèi)外油脂供應(yīng)壓力仍舊較大，且短期之內(nèi)難以出現(xiàn)消費的大幅拉動促進油脂去庫存化，所以即使是目前油脂跌至三年來較低的位置，仍舊不具備較強的反彈動力，又由于價格下跌幅度已經(jīng)較大，繼續(xù)再大幅往下打的空間亦沒有此前多，在短期之內(nèi)，油脂整體仍舊以弱勢震蕩為主。隨著美豆創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)且即將上市而東南亞棕櫚油主產(chǎn)國進入高產(chǎn)季節(jié)，國內(nèi)外油脂市場將面臨較大的供應(yīng)壓力，盡管國內(nèi)外植物油終端需求的逐步恢復(fù)有望一定程度緩解供應(yīng)壓力，但仍難以改變整體供需失衡的困境，季節(jié)性上漲空間有限，預(yù)計國內(nèi)外油脂市場仍難擺脫弱勢格局。

技術(shù)上，近期國內(nèi)外棕櫚油市場在五年低點之后開始反彈，主要是因為馬來西亞棕櫚油出口關(guān)稅取消，歐盟和印度的進口增加以及油粕比短期反彈等因素影響，但是在全球油料市場全面豐收，油脂消費增長前景暗淡的大背景下，棕櫚油頹勢難改。目前棕櫚區(qū)間震蕩，保持觀望為宜。