一.行情回顧

    本周滬膠走勢震蕩劇烈，周開盤即延續(xù)前四周跌勢，價格再創(chuàng)新低，主力合約1501跌破12000整數(shù)關(guān)口。最低價格建于本周四，觸及11710低位后，（該價格也創(chuàng)下5年新低）周四當(dāng)天就表現(xiàn)觸底反彈，周五行情低開高走，強(qiáng)勢反彈，價格收復(fù)12000上方。主力合約1501，本周開盤12800，最高12800，最低111710，收盤12415，周跌420，跌幅為3.27%?？偝謧}為224102，較上周277072，總持倉大幅減少52970手?？偝山涣繛?10萬手，較上周234萬手明顯提高。概括其表現(xiàn)為：本周滬膠期貨價格總體表現(xiàn)為先跌后漲，但漲幅仍然不及本周跌幅，因此周總體表現(xiàn)仍然是較大幅度下跌，下跌幅度較上周5.07%相比有所下降，成交量上看是放量成交，周四觸底反彈當(dāng)天的成交量創(chuàng)下自2013年8月以來的最高成交量，且持倉大幅減少，有多逼多的跡象。

    本周日膠主力合約02月份同樣表現(xiàn)價格暴跌后觸底反彈。周開盤188.5，最高190.5，最低177.2（該價格創(chuàng)下五年新低），收盤于184.4。

    倉單方面：截至9月12日，上海期貨交易所庫存?zhèn)}單121730噸，較上周125630噸，減少3900噸，繼續(xù)保持在12萬噸上方。

    二.基本面

（一）宏觀面

    1.9月23日，匯豐公布中國9月匯豐制造業(yè)PMI初值50.5，預(yù)期50.0，前值50.2。該指數(shù)較上月輕微反彈，連續(xù)4個月處在榮枯線50上方。8月終值為50.3。9月匯豐PMI反彈至50.5，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險暫時緩解。從生產(chǎn)和就業(yè)看，PMI生產(chǎn)指數(shù)指數(shù)51.8%，與8月份持平，也出現(xiàn)止跌跡象。值得注意的是，PMI從業(yè)人員指數(shù)低位繼續(xù)回落，這可能預(yù)示穩(wěn)增長壓力仍然較大。

    2.日本8月通脹超預(yù)期放緩，凸顯日本央行行長黑田東彥推升物價至2%通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險。日本央行目標(biāo)是通脹穩(wěn)定在2%。
　　周五(9月26日)日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，日本8月核心CPI(剔除新鮮食品的CPI)年率升幅放緩至3.1%，這低于彭博31位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的上升3.2%，也低于前值的增長3.3%。據(jù)日本央行預(yù)估，4月上調(diào)消費(fèi)稅的舉措對通脹的提振幅度約在1.1個百分點。

    3.高盛在最新發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告中預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)今年將增長2.2%，明年加速至3.2%，之后兩年都保持在3%。高盛預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)今年將增長7.3%，明年減速至7.1%，2016和2017年將進(jìn)一步減速至6.8%和6.7%。

    4.美國亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周四(9月25日)指出，美國經(jīng)濟(jì)目前仍然受到國內(nèi)及海外市場需求疲軟狀況的拖累，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲明年開始首次加息的具體時間點要比大家之前預(yù)計的更晚。

    5. 美國8月企業(yè)設(shè)備訂單攀升，優(yōu)于市場預(yù)期，表明該國的企業(yè)投資回升，將有助于支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國商務(wù)部(DOC)周四(9月25日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單月率增長0.6%，預(yù)期增長0.5%，前值修正為下跌0.2%。8月資本貨物訂單的反彈，同時就業(yè)的穩(wěn)健增長，給予公司有了更多的信心來擴(kuò)張業(yè)務(wù)。汽車、住房以及制造業(yè)產(chǎn)品的需求不斷增長，勢必將助推今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長

（二）供求面

    1.泰國農(nóng)業(yè)部稱，預(yù)計該國今年橡膠產(chǎn)量預(yù)計較上年的438萬噸增長4.6%，達(dá)到458萬噸。

    2.截至9月10日TOCOM天然橡膠庫存為13,049噸，較前期減少1,012噸。

    3.國內(nèi)車市需求放緩，重卡陷入低谷期。當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)增速下滑成為誘發(fā)國內(nèi)卡車市場產(chǎn)銷出現(xiàn)“雙降”直接因素，而重卡作為天膠需求冷暖的晴雨表自然也受到明顯沖擊。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，8月卡車市場延續(xù)了7月產(chǎn)銷同環(huán)比均“雙降”的頹勢，且下滑幅度均較7月擴(kuò)大，后期形勢不容樂觀。其中卡車分類中產(chǎn)銷下降幅度最嚴(yán)重的當(dāng)屬重型卡車。據(jù)統(tǒng)計，8月重型卡車產(chǎn)銷量分別為4.30萬輛和4.81萬輛，環(huán)比下降10.18%和4.92%，同比下降17.44%和6.64%。盡管目前正處于車市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但輪胎廠開工率并不高，截至9月18日，山東地區(qū)全鋼胎開工率為71.46%，全鋼胎出廠價穩(wěn)中有降。如果后期國家不能出臺措施拉動工業(yè)增加值、基建和房地產(chǎn)投資增速等相關(guān)指標(biāo)回升，可以預(yù)見重卡銷售仍會持續(xù)低迷下去，難有起色。

    （三）消息面

    1.路透曼谷9月26日 - 泰國農(nóng)業(yè)部一高級官員周五稱，政府需先檢驗國家橡膠庫存質(zhì)量，再決定怎樣將其全部處理掉。目前庫存水平估計為100,000噸。泰國政府表示，官方庫存余10萬噸將延遲拋售，先以穩(wěn)定橡膠市場考慮為主。泰國總理巴育正面臨四個月前發(fā)動軍事政變以來的最大一次民眾抗議，因為橡膠價格下滑而泄氣的農(nóng)戶不顧戒嚴(yán)令，

    2.據(jù)越南河內(nèi)9月25日消息，越南農(nóng)業(yè)部周四表示，今年前九個月，越南橡膠出口量料將觸及70.50萬噸，較去年同期減少2.4%。

    3.2014年國際橡膠會議9月份在北京舉行，會議期間就中國合成膠產(chǎn)能盲目擴(kuò)張問題引起國際橡膠會議的關(guān)注，目前為止，中國合成膠產(chǎn)能已近世界的三分之一水平.數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國大陸合成橡膠產(chǎn)能達(dá)到499萬噸，占世界總產(chǎn)能的27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國的300萬噸，居全球第一位。而且，中國還成為七大膠種都能規(guī)模化生產(chǎn)的三個國家之一。依照目前的速度發(fā)展下去，2015年，中國的合成膠產(chǎn)能將超過600萬噸/年。但目前我國生產(chǎn)合成膠技術(shù)仍舊處于上個世紀(jì)八九十年代的水平，產(chǎn)能低耗費(fèi)資源高，生產(chǎn)的大部分產(chǎn)品屬于低端產(chǎn)品，高端合成膠仍然依靠進(jìn)口，沒有國際競爭力。全國產(chǎn)能利用率逐年遞減，由2010年全國合成膠裝置能力利用率的80%降低至2014年已低于60%，目前，合成橡膠裝置能力的擴(kuò)張速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場需求的增速，而這種非理性投產(chǎn)和建設(shè)還遠(yuǎn)未結(jié)束。

    （四）現(xiàn)貨報價

    本周天然橡膠國內(nèi)報價周一及周二報價急劇下調(diào)，23日，橡膠現(xiàn)貨價格受期貨價格暴跌影響，部份地區(qū)價格暴跌，上海橡膠現(xiàn)貨價格逼近萬元，下跌750元/噸左右。商家多封盤不報，悲觀情緒濃厚。24日報價下調(diào)50-100元/噸左右。截至26日福建廈門天膠市場，越南3L膠含稅價在11400-11700元/噸左右，市場報價暫穩(wěn)，下游鞋材工廠需求疲軟，交投氣氛清淡。山東地區(qū)天然橡膠市場，云南2013年國營膠10650-10750元/噸；海南2013年膠報10650-10700元/噸；云南標(biāo)二未聽聞報盤，越南3L含稅11400-11700元/噸，泰國3#煙片12300-12700元/噸，市場報價回落，下游工廠買興不足，實單商談為主。以上報價與上周五相比下調(diào)500-700元/噸。

    截至本周五泰國三座中心市場的天然橡膠報價為每公斤45.98-46.19泰銖，上周五報每公斤48.18-48.50泰銖，本周報價每公斤下跌2.3泰銖左右，日成交量上維持在40-75噸，變化不大。

    本周國內(nèi)合成膠報價維持穩(wěn)定，以天津地區(qū)順丁膠報價參考：大慶順丁參考價格在13300元/噸左右，四川順丁參考價格在12100元/噸，部分四川順丁合格品價格略低，一單一談；部分燕山順丁參考價格在13500元/噸燕山自提。順丁現(xiàn)貨不多，市場報盤稀少，實單具體商談。

三.綜合建議

   本周滬膠價格再次成為TOCOM膠價及現(xiàn)貨膠價格的指南針，滬膠放量下跌后急速觸底反彈，并使膠價創(chuàng)下五年新低。宏觀面上看本周出爐的數(shù)據(jù)并未顯示與預(yù)計相差甚多，但市場信心明顯不足以及商品整體本周波動劇烈的影響，使得天膠成為本周明星活躍品種之一。更有跡象顯示底部多殺多的慘烈。由于國慶長假將至，散戶多頭亦頂不住假日風(fēng)險，底部砍倉量較大，且根據(jù)歷史經(jīng)驗，節(jié)前下跌概率較大。

   技術(shù)面上看滬膠1501合約日K線圖自2014年7月29日的反彈高位后，價格呈現(xiàn)階梯式下行規(guī)律明顯，截至周五前，已完成五個臺階下跌，且下跌幅度一次大于一次，最后一步下跌階梯高度從13750的高點跌至11710，跌幅高達(dá)2040點，僅僅7個交易日完成兩千點跌幅，在橡膠下跌行情中的表現(xiàn)堪稱空頭經(jīng)典。周K線上看本周盡管延續(xù)第五周收陰線下跌，但本周下影線的長度為下周市場反彈設(shè)下短期技術(shù)鋪墊。

   操作上建議1501合約以12000—13000區(qū)間震蕩操作為主。底部價格追空風(fēng)險已相當(dāng)大，寧可錯過，不可盲目做錯。若價格繼續(xù)下行，再破本周低點11710，則下方低點出現(xiàn)在11000附近，但預(yù)計本周再創(chuàng)新低的可能性較小，震蕩反彈的可能性較大?？傊?jǐn)慎短線操作，且下周國慶節(jié)長假將至，務(wù)必控制持倉，做好風(fēng)險管理工作最重要。

（期市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）