一、行情回顧

    本月豆類產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)反彈，其中又以外盤來帶動(dòng)內(nèi)盤為主要輪動(dòng)。本月美豆、豆粕、豆油均收出大陽(yáng)線，尤其是以美豆為代表，從最低906美分最高拉高到1059美分，豆粕漲勢(shì)更是氣勢(shì)如虹，整個(gè)十月，拉漲了將近30%，豆油漲幅最小，只有5.5%左右。在美盤的強(qiáng)烈?guī)?dòng)下，國(guó)內(nèi)盤也不甘示弱，豆粕主力1505合約十月上漲10.81%，報(bào)收于3024點(diǎn)，豆油主力1501合約上漲2.1%，報(bào)收于6022。國(guó)內(nèi)盤的漲幅明顯低于國(guó)外盤，其中存在一定的內(nèi)在原因，會(huì)在下文中詳細(xì)陳述。在持倉(cāng)方面，外盤最近的基金持倉(cāng)有加多豆粕之勢(shì)，國(guó)內(nèi)方面，伴隨著反彈，豆粕減倉(cāng)了62萬手，豆油減倉(cāng)了24萬手，是因?yàn)閷?duì)反彈的不認(rèn)同造成的減倉(cāng)還是空頭認(rèn)賠出局而造成的，需要后期的持倉(cāng)與走勢(shì)來印證。

二、基本面

國(guó)際方面：

    供給：

    1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布最新作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為73%，創(chuàng)歷年來的歷史最高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)量和總產(chǎn)量，10月預(yù)估單產(chǎn)達(dá)47.1蒲式耳/畝，總產(chǎn)量達(dá)39.27億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高，但均低于市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告下調(diào)大豆年末庫(kù)存，且低于市場(chǎng)預(yù)期。因此，我們認(rèn)為本次 USDA 供需報(bào)告對(duì)盤面利多。

    2、由于前兩周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨導(dǎo)致收割延遲，但本周天氣轉(zhuǎn)晴，美豆收割進(jìn)度也有所加快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，,美大豆收割工作已完成70%，低于76%的5年平均水平，高于一周前的53%。這也是導(dǎo)致美豆最近反彈的原因之一。

    3、美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告稱8-10月的美國(guó)大豆庫(kù)存僅為383萬噸，處在歷史低位，在出口強(qiáng)勁的背景下，美國(guó)國(guó)內(nèi)9月份大豆壓榨量?jī)H為9997萬蒲式耳，創(chuàng)十年以來的新低，以致后期的美國(guó)豆油及豆粕的供給都是偏緊的，價(jià)格反彈是一種必然。

    需求：

    美豆2013/2014年度的銷售情況創(chuàng)近年新高，出口需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2014/2015年度的銷量將會(huì)超越2013/2014年度。截止10月24日，美豆周度出口量達(dá)217萬噸。遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，這是美豆類近期反彈的主要原因。

    巴西方面：巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）發(fā)布的第一次2014/15年度預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2014/15年度巴西國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量有望增長(zhǎng)，但是要低于其他分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，因?yàn)镃ONAB對(duì)于豆價(jià)下跌幅度非常警惕。CONAB預(yù)計(jì)2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量為8883萬噸到9241萬噸。大豆播種工作上月開始，明年年初收獲。最新的產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)高于上年的實(shí)際產(chǎn)量8612萬噸，不過低于私營(yíng)分析機(jī)構(gòu)的最高預(yù)測(cè)水平9800萬噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為9400萬噸。正常預(yù)估的話，巴西2014/15大豆產(chǎn)量會(huì)高于去年，但不會(huì)高太多。行業(yè)刊物油世界稱，巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州天氣高溫干燥，耽擱大豆播種工作。巴西中部其他地區(qū)天氣同樣高溫干燥。部分豆田可能需要重播，因?yàn)榇蠖棺魑锉桓珊祿p害或已經(jīng)旱死。后期，炒作美豆的價(jià)格也將會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到巴西種植面積及巴西天氣的炒作方面。

    總體而言，2014年與2015年上半年大豆全球供給一定是過剩的，因此，豆類將很難走出大牛市。因此行情更多的走勢(shì)強(qiáng)調(diào)節(jié)奏性把握，在于需求與庫(kù)存的動(dòng)態(tài)變化，比如美豆的出口及南美大豆的播種情況。

    國(guó)內(nèi)方面：

    供給：

    據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)查顯示，2014年10月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港72船439.3萬噸。因美國(guó)大豆裝船順利，11月份大豆到港量最新預(yù)估增至640萬噸，較上周增10萬噸，12月份到港量最新預(yù)估650萬噸，與上一周一致，1月份到港量初步預(yù)估580萬噸。11-1月份到船情況仍可能有所變化。后期大豆供給方面壓力較大，價(jià)格預(yù)計(jì)下行。

    截止本周全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1456450噸（出粕1157877噸，出油262161噸），較上周的1474150噸略降1.20%。本周大豆壓榨開機(jī)率為49.43%，較上周的50.03%減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入下周后，油廠缺豆現(xiàn)象嚴(yán)重，不少油廠將因此而停機(jī)，預(yù)計(jì)下周油廠開機(jī)率將繼續(xù)下降，按目前油廠的開機(jī)計(jì)劃核算，下周全國(guó)各油廠大豆壓榨總量將下調(diào)。

    因大豆到港非常有限，使得本周進(jìn)口大豆庫(kù)存量大幅下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量475.2萬噸，較上周的532.1萬噸下降56.9萬噸，降幅11.97%，但仍較去年同期的458.65噸增長(zhǎng)3.60%。

    10月份是大豆供應(yīng)低點(diǎn)，10月份以后，大豆到港量及使用量有一定回升，庫(kù)存處于年內(nèi)低點(diǎn)。大豆價(jià)格預(yù)計(jì)在10月底至11月初有一定的反彈，反彈后會(huì)重歸弱勢(shì)。

    需求方面：

    雖然養(yǎng)豬利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但生豬存欄數(shù)和能繁母豬存欄數(shù)依然位于低位，由于利潤(rùn)好轉(zhuǎn)帶來的生豬補(bǔ)欄能否帶動(dòng)飼料的需求仍有待觀察。生豬存欄量有所回暖，但能繁母豬數(shù)依然為下跌趨勢(shì)，表明補(bǔ)欄信心不足。后期飼料需求并不樂觀。

    現(xiàn)貨方面：

    截止10月31日，全國(guó)的豆粕平均價(jià)格為3623.94元/噸，環(huán)比上個(gè)月上漲115.46元/噸，漲幅為3.29%，明顯低于期貨漲幅；豆油方面，截止10月31日全國(guó)豆油的平均價(jià)格為6013.13元/噸，環(huán)比上月上漲152.63元/噸，漲幅為2.60%。豆油漲幅較小，也跟其較大的商業(yè)庫(kù)存有關(guān)。

三、操作建議

    美豆豐產(chǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，也是豆粕接連下跌的主因，從大豆供給方面來看10月份至11月初是短期供應(yīng)低點(diǎn)，11月份以后美豆還會(huì)源源不斷地到港。由于10月份大豆供應(yīng)減少，開機(jī)率的降低，豆粕庫(kù)存有一定回落，再加上美豆收割率比往年低、出口需求強(qiáng)勁，一波反彈可期。在需求方面，雖然生豬存欄量的緩慢攀升，但由于生豬存欄量及能繁母豬量處于價(jià)格的據(jù)對(duì)低位，或?qū)Χ蛊尚枨箅y以提供支撐。豆油方面由于較高的商業(yè)庫(kù)存及低迷的需求，雖然說逢年底都是豆油需求的高峰，但是今年來看未必能按照歷史重演。預(yù)測(cè)10月份到11月初的反彈結(jié)束后，總體而言期貨價(jià)格方面應(yīng)該在11月份的操作策略應(yīng)以逢高做空為主。預(yù)期2014/2015年度的供應(yīng)壓力較大，月均到港量可能在600噸以上，因此豆粕1505合約在3050-3150區(qū)間可以介入空單，目標(biāo)位2800，止損3250。豆油1501合約可以在6150-6250區(qū)間介入空單，目標(biāo)位5800，止損6350。

              （以上內(nèi)容，僅供參考，不做交易依據(jù)，期貨有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）