豆油策略報告—豆油做空正當時

        2014年美豆收割即將完成，現(xiàn)正大量裝船，即將運往中國。而美豆的走勢可謂是風云變幻，波幅較大，美豆油走勢卻顯得波瀾不驚。國內的豆類品種：豆油及豆粕走勢相較外盤相對弱勢。那么接下來的豆油該如何操作呢?逢高拋空正當時。

1、       美豆供給創(chuàng)歷史新高，最新報告小幅利空

    截至到11月10日，美豆收割率為90%，與去年同期持平，略低于5年均值1個百分點。截止11月10日美國農業(yè)部預估美國2014-2015年度大豆產量為39.58億蒲式耳，單產47.5蒲式耳，庫存量維持在4.5億蒲式耳，對于巴西及阿根廷的產量預估分別為9400萬噸及5500萬噸，這是美國農業(yè)部在1月份報告產量實際量的最后一次預估。此次報告后，美豆立即大幅跳水，報告利空。主要是由于市場預期的庫存量有所下降，但是報告中依然維持4.5億蒲式耳的庫存量。還有就是報告并未如市場預期那樣調低巴西及阿根廷大豆的產量。但昨日，美豆逆勢大幅拉漲，主要是由于美豆現(xiàn)階段的庫存偏緊及出口強勁造成的農戶惜售。再加上還有很多貿易商沒有點價，不免有拉高期貨價格幫助美國農民銷售大豆的嫌疑。

2、       美豆出口強勁，有利美豆價格支撐，不利國內壓榨成品

         10月30日當周，美國大豆凈出口銷售量達161萬噸，較前一周增加22%，仍處于較高水平。11月10日當周，美國大豆周度出口檢驗量為248萬噸，較前一周減少10.4%，但仍處于較高水平。顯示出出口強勁。從季節(jié)性來看，一般七月份為中國進口大豆的最高峰，隨后逐步回落，10月份是下半年的階段低點，11月12月又繼續(xù)回升。事實也是如此，今年9月大豆進口量預估為503萬噸，明顯低于8月份的625萬噸，而10月份的進口大豆數(shù)量更低，10月份我國進口大豆量價齊跌，當月進口大豆410萬噸，較9月減少93萬噸，進口均價為536美元/噸，較9月下降21.6美元/噸。進口價格隨著量的不斷放大，而逐步走低。筆者認為，在進口量逐步放大的11月、12月，到港大豆預估620萬噸及640萬噸，屆時進口價格將進一步走低，隨著壓榨量的放大，豆油的供給可能會產生階段性過剩。

3、       近期油廠開機率下降，但難以改變豆油高庫存格局

    截止11月7日，國內油廠開機率大幅下降，因11月上旬大豆到港量依然不多，因缺豆停機的油廠較多，部分油廠開機計劃推遲，加上受APEC會議，華北部分油廠開機也受到影響。本周全國各地油廠大豆壓榨總量1198250噸（出粕952608噸，出油215685噸），較上周的1382150噸降13.30%。本周大豆壓榨開機率為40.19%，較上周的46.91%減少6.72個百分點。進入下周后半周，部分油廠大豆陸續(xù)到港，油廠陸續(xù)恢復開機，因此，下周油廠開機率將有所提高，不過總體開機水平仍不高，造成短期供給偏緊，也使豆油現(xiàn)貨價格現(xiàn)階段有一定的支撐。2014年自然年度截止至11月7日，全國大豆壓榨量總計為60,257,841噸，較2013年同期的54,224,813噸增加6033028噸，增幅11.12%。

    在豆油商業(yè)庫存方面，持續(xù)的高位導致豆油的反彈受到一定的壓制，較四月以來，豆油商業(yè)庫存急劇增加了30%左右。經(jīng)過此前三周的需求好轉之后，上周豆油需求再度轉弱，共成交83480萬噸，較前一周下降31%。但由于油廠開機率下滑，豆油庫存進一步下降，國內豆油商業(yè)庫存131.4萬噸，較前一周下降0.67%，連續(xù)三周下降。但仍處于歷史高位，并隨著后期十一月到港大豆的增加，壓榨開工率的提升，豆油庫存創(chuàng)新高的概率大。

4、       餐飲業(yè)消費弱復蘇，豆油需求不振

    豆油的終端消費主要為餐飲業(yè)和家庭消費。但是近些年來出現(xiàn)了一些旺季不旺的情況狂，主要還是由于以下幾點原因造成的。一方面是，自中央下發(fā)了禁止公款吃喝的條文以來，餐飲業(yè)面臨了前所未有的打擊（如下圖餐飲業(yè)收入所示），自2014年見底以來，行業(yè)緩慢復蘇，但七月數(shù)據(jù)又再次下滑，證明餐飲業(yè)的復蘇是緩慢而曲折的，短期來看，難言利好，對豆油的需求也不能起到支撐作用。而另一方面，家庭消費方面，比較剛性，再加上近年來，隨著國民收入的提高，油的消費多樣性也逐步體現(xiàn)出來，如菜籽油、花生油等更高端，口感也更好，逐步被消費者所接受喜愛。再加上近年來對轉基因產品的抵制，越來越多的家庭消費者選擇的是國產無轉基因豆油。因此，整體而言，需求端難以對豆油產生支撐作用。這也是主導豆油近兩年來下跌的主要原因。但是年底確實到了油脂類消費的旺季，尤其是棕櫚油的使用到了冬季明顯下滑，豆油的替代作用顯現(xiàn)。因此我們選取做空的合約應以1505為主，而不是1501。

5、       豆油期現(xiàn)貨價格分析

    豆油期現(xiàn)貨價格走勢基本一致，從2012年中以來走出了一波順暢的下跌趨勢，主要是由于供給過大，而需求收縮所致。目前，面臨6000點重要整數(shù)點位大關，期貨價格曾多次跌破，也曾反復收回，證明6000點整數(shù)關口爭奪較為激烈，最近豆類反彈，豆油1505合約也反復測試6000關口?，F(xiàn)貨方面，由于壓榨緊張，前期在11月初豆油全國平均價格為6062元/噸，近期有所下跌，今日報價為5947.89元/噸，預計后期繼續(xù)下跌概率大。

6、       交易策略

    美豆豐產、需求不振及庫存高企是不爭的事實，也是豆油接連大跌的主因。隨著后期進口大豆到港增加，開機率的上升，豆油或迎來一波下跌。而借此波美豆反彈，正是豆油要采取的逢高拋空的策略的最佳時機。

    具體交易計劃：

    整體以逢高做空為主，交易標的為豆油1505合約，主要是由于大豆到港量增加開機上升，及需求淡季。關于策略，主要分為長線策略和短線策略，總資金不超過10%。

    長線策略為：入場區(qū)間為6000-6150，目標區(qū)間為5750-5800，止損區(qū)間為6151-6250，采用逐步建倉及金字塔式平倉方式。

    短線策略為：有突然的爆拉直上，待回落之時空之，具體點位在6000上方可做短線空之，目標點位為20-40個點，倉位不超過5%，止損為6100上方。建倉一般不會超過三次，兩到三次出清。

    風險控制：如有未考慮到的政策風險，或以上所陳述的基本面發(fā)生反轉，則立即止損平倉，出局觀望。