從布雷頓森林體系崩潰之后，美元和黃金一直呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)的走勢。但是，由于市場的避險需求上升，去年12月下旬以來，紐約黃金期貨和美元上演了“同舟共濟(jì)”一幕情景。后市來看，雖然美元持續(xù)走強(qiáng)決定了黃金的整體趨勢仍然以弱勢為主，近期黃金面臨1240美元/盎司的壓力位，也面臨技術(shù)性的回調(diào)，但是我們認(rèn)為短期內(nèi)由于避險需求的增加，黃金價格仍將維持強(qiáng)勢，有望反復(fù)測試1240美元/盎司的前期壓力位。

　　美元一枝獨秀，黃金弱勢不改。美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，其中歐元的權(quán)重最大，為57.6%；其次是日元，占比13.6%；英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎分別占比11.9%、9.1%、4.2%、3.6%。考慮到歐元和日元占比最大，接下來我們主要以這兩種貨幣與美元的匯率作為分析對象。

       分析匯率的方法主要有兩種：購買力平價理論和利率拋補(bǔ)理論。購買力平價理論指的是兩種貨幣的匯率應(yīng)該是兩種貨幣的實際購買力的比價?？紤]到現(xiàn)實之中我們很難統(tǒng)計出貨幣對一攬子商品的購買力，因此主要通過兩國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通脹水平來分析。目前，美國的經(jīng)濟(jì)在全球一枝獨秀，不光經(jīng)濟(jì)增速比歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)好，甚至和全球經(jīng)濟(jì)最具有活力的中國比起來也是向好的(中國的經(jīng)濟(jì)增速雖然高，但是呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。)

　　利率拋補(bǔ)理論，簡單地說，就是匯率水平是由兩國利率水平?jīng)Q定的。這很好理解，一個國家的利率高了，意味著這種貨幣的使用成本上升，投資者更愿意持有這種貨幣。目前來看，美國的就業(yè)市場捷報頻傳。美國2014年12月ADP就業(yè)人數(shù)增加24.1萬人，好于預(yù)期的22.6萬人；11月數(shù)據(jù)修正為22.7萬，初值20.8萬。雖然美聯(lián)儲官員稱在4月份之前美國加息的概率較小，但是隨著美國就業(yè)市場的向好，市場認(rèn)為美國加息已經(jīng)基本確認(rèn)，至于何時加息只是早晚問題。而反觀歐元區(qū)和日本方面，由于持續(xù)陷入通縮，歐洲和日本央行一直將利率水平維持在低位，這就決定了美元相較于這兩種貨幣將會維持強(qiáng)勢。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，由于市場對于美國經(jīng)濟(jì)和未來利率水平的預(yù)期都較歐元區(qū)和日本強(qiáng)，這決定了未來美元指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢。目前，美元指數(shù)處于90~93點的前期重要壓力位。我們認(rèn)為，美元指數(shù)的上漲才剛剛開始，黃金價格從長期來看仍將維持弱勢。

　　避險需求增加，黃金短期走強(qiáng)。短期來看，以盧布為代表的貨幣和國際大宗商品一片哀嚎。由于頁巖油興起造成全球原油供需失衡，原油價格從2014年6月以來暴跌了50%。由于原油價格持續(xù)下挫，俄羅斯國家收入大幅下挫。為了平衡國內(nèi)收支，俄羅斯盧布被迫貶值，原油下跌以來盧布貶值了一半。此外，隨著消費(fèi)的疲軟，銅生產(chǎn)商急于拋售現(xiàn)貨換取現(xiàn)金流，銅價最近也是大幅下挫。因此，大宗商品的暴跌使持有這些資產(chǎn)頭寸的投資者陷入恐慌，對于持有黃金來對沖風(fēng)險的意愿加強(qiáng)，促使了黃金近期的強(qiáng)勢。

　　綜上所述，我們認(rèn)為美元的走強(qiáng)是大勢所趨，這決定了未來很長的一段時間內(nèi)以黃金為代表的貴金屬的價格都將維持弱勢。但是，由于近期大宗商品暴跌引起市場的恐慌，投資者對于黃金避險的需求上升，促使了近期黃金和美元同漲同跌的走勢。后期來看，雖然黃金臨近前期壓力位，可能會有所回調(diào)，但是短期內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢的局面不會改變，紐約黃金期貨的價格有望在1240美元/盎司一線企穩(wěn)。