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　　2015年上半年對于商品市場而言不是什么好光景，貴金屬市場震蕩緩跌，工業(yè)金屬行情同樣平淡，主要農(nóng)產(chǎn)品，例如玉米、小麥和大豆全線下跌，咖啡、糖也在跌。能源商品今年略見反彈，但已不復(fù)去年之勇。

　　雖然每個商品漲跌都有自身動因，但近期美元的強勢對所有商品而言都不是什么好事，美元計價的商品對應(yīng)到的價格因此相應(yīng)縮水。

　　與此同時，利率的上浮也令投資者投資商品的熱情減退。

　　玉米比較“美味”

　　然而在一篇哀嘆聲中，市場仍在孕育非凡的機遇，部分投資者開始押注下半年玉米及小麥價格的反彈，另有投資者將目光投向了白銀。

　　TJM Institutional Services的分析師Jim Iuorio指出，下半年最有可能警醒的品種可能是玉米。Jim Iuorio說，即便加息在即，美元后續(xù)漲勢可能受到美聯(lián)儲(FED)鴿派辭令的打擊。

　　類似的，美國投資公司Brian Stutl也看好農(nóng)產(chǎn)品市場，理由是美元強勢已經(jīng)“結(jié)束”，未來通脹將逐漸啟勢。他說：“美債收益率曲線趨陡暗示再通脹近在眼前，這對于食品和能源價格而言是好事。食品通脹可能會高于美聯(lián)儲預(yù)計的或者希望的水平。”

　　白銀抑或閃光

　　RJ OBrien的高級商品策略師Phillip Streible認為，“如果你問我今天、明天，或者10年之后，我的答案都是白銀?！痹蛟谟诎足y兼具貴金屬和工業(yè)屬性，“如果白銀能夠擺脫黃金的拖累，那么就能漲得高很多。”

　　Streible指出，“我真的認為白銀將擺脫黃金的陰影，并根據(jù)自身的供需形勢而定價，預(yù)計價格會投票20、30甚至100美元/盎司?，F(xiàn)在只需一個觸發(fā)點。”

　　此外，Streible還“一反直覺”地指出，“未來美聯(lián)儲的加息最終會打破推動股市繼續(xù)走牛的邏輯，并迫使投資者重回商品市場，這也是人們會把目光轉(zhuǎn)向白銀的另一催化劑?！?/span>

　　黃金依然“無愛”

　　不過分析師們都不看好黃金的前景。

　　GRZ Energy的Anthony Grisanti也持有和Streible相同的邏輯，但得出的結(jié)論卻完全不同，因加息引發(fā)的美元強勢會壓制金價跌向1100美元。

　　他指出，相比歷史水平，金價相對白銀和鉑金價格有著很高的溢價，“要么白銀和鉑金太便宜，要么黃金太貴了?！彼⒄J為后者的可能性更高，預(yù)計金價會跌至880美元/盎司。

　　做空黃金、買入白銀和其他軟商品？這些專家推薦還需時間來檢驗各自的可靠性。(FX168)

　　黃金還會下跌嗎？三張圖告訴你答案

　　上周國際金價未能在1200美元/盎司上方企穩(wěn)，反而開盤后一路走低至1170美元，除了對事件性風(fēng)險的疲倦及在樂觀數(shù)據(jù)下對美聯(lián)儲加息態(tài)度的再調(diào)整淡化了市場的避險情緒，打壓金價跌破1180美元/盎司一線外，未來希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險仍然存在，但從歷史經(jīng)驗上看，事件性風(fēng)險并不是決定金價的根本因素，且從過往歷史經(jīng)驗上看，在金融市場大規(guī)模事件性沖擊爆發(fā)之時，金價并不一定出現(xiàn)上漲。

　　從過往經(jīng)驗上看，金價在金融市場大波動初期表現(xiàn)一般。市場的固有印象是黃金在金融市場大動蕩階段將表現(xiàn)優(yōu)異，但事實上，這是一種錯覺。一般來說，在金融市場動蕩的初期，投資者的避險需求將明顯讓位于流動性需求，良好的流動性將導(dǎo)致黃金在危機初期面臨較大的拋售以補充流動性。且從過往危機上看，金價通常只是在用危機爆發(fā)國的貨幣衡量才能體現(xiàn)出避險需求，用美元衡量時避險需求并不明顯?；谏鲜鰞牲c認為，即使歐元區(qū)最終迎來雷曼時刻，但以美元計價的金價并不一定會出現(xiàn)明顯的上漲。

　　美聯(lián)儲論調(diào)溫和，但加息已經(jīng)箭在弦上。盡管在最近的美聯(lián)儲會議紀要中，美聯(lián)儲強調(diào)投資者要弱化加息時點，但在美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，加息已經(jīng)迫在眉睫。在耶倫的偏鴿派表態(tài)后，舊金山聯(lián)儲和克里夫蘭聯(lián)儲的兩位聯(lián)儲主席均表示了加息的必要性，上周一貫中立的美聯(lián)儲理事鮑威爾也發(fā)表了鷹派言論，表達了今年9月加息的可能性，對耶倫的鴿派言論起到中和的作用。因此，我們認為美聯(lián)儲在9月份加息的概率依然很大，美元指數(shù)中期依然看漲。

　　圖1:美國的勞動力市場延續(xù)強勁的復(fù)蘇勢頭

　　此外，大類資產(chǎn)配置和季節(jié)性淡季來臨，新興市場需求持續(xù)低迷。全球股市處于高位，

　　市場面臨著大類資產(chǎn)配置的調(diào)整，ETF-SPDR的黃金持倉量降至今年年初的水平。特別是中國股市，上證綜指年初至今上漲了40%左右，股市的財富效應(yīng)吸引了大量資金從黃金市場轉(zhuǎn)向股票市場，這與2013年金價斷崖式下跌而同時股市處于熊市的時期大為不同。在資金轉(zhuǎn)移至股票市場的背景下，1150-1200美元的金價對中國大媽的吸引力明顯下降，尤其是在年中傳統(tǒng)的黃金消費淡季，黃金需求通常表現(xiàn)疲軟。同時，印度過度的降雨有可能影響今年農(nóng)村的收入，削減該國的黃金需求，從而令全球的黃金消費雪上加霜。因此，我們預(yù)計二、三季度新興市場黃金需求疲軟，不足以對金價提供有力支撐。

　　圖2:ETF-SPDR的黃金持倉量降至今年年初的水平

　　圖3:預(yù)計二、三季度新興市場黃金需求疲軟

　　總的來說，盡管金價當(dāng)前獲取了些許喘息機會，盡管未來希臘問題的反復(fù)有可能支撐金價短期內(nèi)走高，但我們維持看空金價的觀點不變。美聯(lián)儲即將加息將對金價構(gòu)成長期壓制，金價結(jié)構(gòu)性下行的趨勢沒有改變，且從近期COMEX持倉看，非商業(yè)空頭持倉仍處于快速增加趨勢當(dāng)中，市場仍在為金價的下跌而加注。我們認為，近期金價的反彈將為空頭提供良好的進場機會，一旦希臘問題暫緩，金價將會重新跌至1140美元/盎司附近。(龍訊財經(jīng)）

　　希臘局勢推動黃金上行 策略師稱上行仍將受美元影響

　　剛剛過去的這個周末中，希臘局勢的發(fā)展使得市場的風(fēng)險需求大增，周一亞市開后，金價受到大幅推動，一度觸及1187.5美元/盎司的水平。

　　希臘方面，希臘總理齊普拉斯宣布將就債權(quán)人所提出的新救助方案條款在7月5舉行全民公投，稱債權(quán)人意在“羞辱”希臘人們，他們必須做出民主的回應(yīng)。

　　盛寶銀行(Saxo Bank)的商品策略主管Ole Hansen表示：“周一市場主要擔(dān)憂的是，這會不會傳染到別的歐元區(qū)國家，并且影響到未來的歐元。在這樣的情況下，黃金是有機會的，因避險需求再度出現(xiàn)了買盤?！?/span>

　　6月30日，希臘需向國際貨幣基金組織(IMF)支付16億歐元債務(wù)。未來兩個月，希臘還將向歐洲央行支付30億歐元的債務(wù)。

　　如果希臘違約，甚至推出歐元區(qū)，將是前所未有的。

　　上周正是因為市場對希臘最終達成協(xié)議持積極狀態(tài)，黃金市場受到打壓連續(xù)四個交易日下跌。

　　不過目前金價的上行將仍然受到美聯(lián)儲貨幣政策和美元表現(xiàn)的影響。

　　荷蘭銀行(ABN Amro Bank)策略師Georgette Boele表示：“金價的上行可能會被美元走高所限制，我們對美國經(jīng)濟持積極態(tài)度，因此對美聯(lián)儲升息也持積極態(tài)度?！?/span>