一、內(nèi)外盤走勢(shì)

　　 因?qū)γ绹蠖钩隹谛枨蟪掷m(xù)強(qiáng)勁，且受大豆/玉米套利交易帶動(dòng)。給豆油帶來了動(dòng)力，上周五豆油期貨價(jià)格收盤小幅上漲。最終芝加哥期貨交易所(CBOT)1月豆油期貨價(jià)格上漲21美分/磅，報(bào)收于40.46美分/磅，漲幅為0.52%。

　　 受上周五外盤豆油期貨價(jià)格上漲的推動(dòng)，今日國內(nèi)豆油主力合約Y1405早盤小幅高開于7324元。開盤后期價(jià)小幅反彈，最高反彈至7362元。但隨后期價(jià)震蕩回落，臨近午盤時(shí)限、最低下探至7312元。豆油期價(jià)全天走勢(shì)相對(duì)較弱，基本上都運(yùn)行在均價(jià)線下方。豆油1405合約最終收?qǐng)?bào)收于7316元，較上一交易日結(jié)算價(jià)上漲24元，漲幅為0.33%。成交量較上一交易日大幅放量11.5萬手，至95.0萬手；持倉較上一交易日增倉1.0萬手，至92.7萬手。

　　 二、消息面

　　 美國方面，最近四周的周平均裝運(yùn)量超過160萬噸，而往年出口旺季的周轉(zhuǎn)運(yùn)量在140萬噸左右，可見后市至1月初，中國進(jìn)口大豆到港節(jié)奏將繼續(xù)保持在高峰狀態(tài)。再看國內(nèi)的壓榨情況，豐厚的壓榨利潤使今年國內(nèi)的壓榨量明顯高于往年，尤其是8月之后，連續(xù)出現(xiàn)接近峰值的每月600萬噸的水平。10月下旬至11月上旬，南美大豆可消耗量減少，美豆新作尚未到港，部分油廠缺少原料，開工率有一定下調(diào)。但進(jìn)入下旬，新豆到港使油廠開工率逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)11、12月壓榨總量將接近1200萬噸。供需對(duì)比，目前進(jìn)口大豆港口庫存在510萬噸，12月的具體到港量將決定至1月初港口是否能重建庫存至600萬噸一線上方。

　　 季節(jié)性需求時(shí)期來臨，短期期價(jià)或見底。市場(chǎng)更愿意將豆油的上漲稱為被動(dòng)式跟漲，的確，單純從豆油的基本面來看，不乏較多利空因素，比如11-12月份大豆到港量增加，企業(yè)開工上升導(dǎo)致壓榨量提高，豆油庫存也將從底部回升。但不容忽視的是，四季度豆油季節(jié)性需求是影響期價(jià)的關(guān)鍵因素。只要需求增量大于供給增量，那么大豆到港的增加就不存在利空的問題，反過來，庫存不增反降，或者維持低位水平都會(huì)成為市場(chǎng)做多所追逐的目標(biāo)。

　　 前期市場(chǎng)由于大豆短缺導(dǎo)致企業(yè)開工率下滑，臨近年底開工率有所恢復(fù)，如果按照市場(chǎng)預(yù)估11-12月份大豆到港量為1200-1300萬噸，出油率在19%來計(jì)算，產(chǎn)生豆油量為228-247萬噸。按照月均消費(fèi)113.75萬噸來算，未來兩個(gè)月豆油消費(fèi)總計(jì)將在227.5萬噸左右，那么剩余的8-20萬噸就成為庫存。加上之前的103.6萬噸，年底豆油庫存合計(jì)為111-123萬噸，同比最大降幅在9%左右。

　　 現(xiàn)貨價(jià)格方面：國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，多數(shù)地區(qū)廠商報(bào)價(jià)上調(diào)50-70元/噸，少數(shù)地區(qū)廠商報(bào)價(jià)上漲100-120元/噸，油廠跟盤漲價(jià)心理較為積極，但現(xiàn)貨購銷狀況仍有待觀察。現(xiàn)貨廠商因目前豆油庫存壓力仍不是很大，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。短期大豆集中到港對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的壓力作用有限，現(xiàn)價(jià)或繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)震蕩。國內(nèi)散裝一級(jí)豆油均價(jià)為7552元/噸，較上周五均價(jià)上漲63元/噸；散裝四級(jí)豆油均價(jià)為7522元/噸，較上周五均價(jià)上漲62元/噸；進(jìn)口毛豆油均價(jià)為7320元/噸，較上周五均價(jià)上漲58元/噸。

　　 三、操作建議

　　 技術(shù)面上，上周五CBOT豆油期價(jià)小幅上漲，收出了一根帶長(zhǎng)上下影線的小陰線，期價(jià)繼續(xù)在40美分上方整理。從目前的走勢(shì)上來看，下跌空間可能非常有限。而且從技術(shù)上來看，KDJ指標(biāo)已經(jīng)開始拐頭向上，短期出現(xiàn)反彈的可能性比較大。今天大連豆油1405沖高回落、小幅上漲，收出了一根帶長(zhǎng)上影線的小陰線，說明上方面臨的壓力仍然比較大。操作上，建議豆油1405多單適當(dāng)減倉，回落到7260元附近可以介入多單。