一.行情回顧

截至7月11日下午收盤(pán)，DEC豆粕1501合約開(kāi)盤(pán)3340元/噸，最高3350元/噸,最低3192元/噸,收盤(pán)3229元/噸。綜述本周行情為低開(kāi)低走，本周跌幅為3.55%。豆粕其他月份合約同期下跌，1409合約跌幅3.53%。而大豆則在本周三后由于現(xiàn)貨商惜售，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，觸底反彈，本周大豆1501合約收盤(pán)小幅上漲0.19%。受棕櫚油本周三反彈帶動(dòng)豆油期價(jià)有所提振，截止本周五，豆油1501合約收盤(pán)跌幅達(dá)2.53%。

連續(xù)兩周美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示美豆庫(kù)存壓力巨大引發(fā)CBOT大豆連續(xù)兩周跌幅累計(jì)達(dá)到12.65%，其中本周跌幅為5.11%。

二.基本面

（一）宏觀面消息：

1.央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策 保持適度流動(dòng)性。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2014年第二季度例會(huì)日前在北京召開(kāi)。會(huì)議指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

2.中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布數(shù)據(jù)稱(chēng)：2014年6月份，中國(guó)CPI同比上漲2.3%，較上月回落0.2%百分點(diǎn)。其中城市上漲2.4%，農(nóng)村上漲2.1%；食品價(jià)格上漲3.7%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.2%，服務(wù)價(jià)格上漲2.6%。食品價(jià)格依然是CPI上漲的主要推手。專(zhuān)家表示，上半年通脹總體控制穩(wěn)定，給貨幣政策留下自主空間。

3.中國(guó)人民銀行10日起進(jìn)行200億元28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率依然持平于4%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)上有800億元資金到期，其中，周二、周四分別到期400億元，本次正回購(gòu)之后，周二實(shí)現(xiàn)200億元單日凈投放。

（二）供求關(guān)系

1.報(bào)告均顯示現(xiàn)貨庫(kù)存及未來(lái)產(chǎn)量高于預(yù)估，豆類(lèi)供應(yīng)面寬松：

（1）美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五的供需報(bào)告顯示，2014/15年度美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38億蒲，高于上月預(yù)測(cè)的36.35億蒲，也高于分析師預(yù)期的37.89億蒲美國(guó)農(nóng)業(yè)部將舊作大豆庫(kù)存預(yù)估從1.25億蒲式耳上調(diào)至1.4億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.28億。美國(guó)農(nóng)業(yè)部也預(yù)期，新作大豆產(chǎn)量將達(dá)到38億蒲式耳，預(yù)計(jì)每英畝產(chǎn)量將為創(chuàng)紀(jì)錄的45.2蒲式耳。另外報(bào)告還顯示：中國(guó)2014/15年度大豆進(jìn)口預(yù)估為7300萬(wàn)噸，6月預(yù)估為7200萬(wàn)噸；2013/14年度進(jìn)口預(yù)估為6900萬(wàn)噸；美國(guó)2014/15年度大豆種植面積預(yù)估為8480萬(wàn)英畝，6月預(yù)估為8150萬(wàn)英畝；而收割面積為8410萬(wàn)英畝，6月預(yù)估為8050萬(wàn)英畝；2014/15年度豆粕產(chǎn)量預(yù)估為4168.5萬(wàn)噸，6月預(yù)估為4073.5萬(wàn)噸。2013/14年度美國(guó)豆粕產(chǎn)量預(yù)估為4101萬(wàn)噸。美國(guó)2014/15年度豆粕出口預(yù)估為1175萬(wàn)短噸。6月預(yù)估為1120萬(wàn)短噸。2013/14年度美國(guó)豆粕出口預(yù)估為1165萬(wàn)短噸。此前報(bào)告顯示美國(guó)大豆優(yōu)良率為72%，為20年來(lái)同期最高水平。

（2）阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)紀(jì)錄新高：作為全球第三大大豆出口國(guó)，也是主要的豆粕和豆油出口國(guó)，交易所本周繼續(xù)預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5550萬(wàn)噸，如果這一預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，將打破2009/10年度創(chuàng)下的產(chǎn)量紀(jì)錄5500萬(wàn)噸，也高于上年產(chǎn)量4850萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份供需報(bào)告預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量為5400萬(wàn)噸。這一預(yù)估水平與阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)估一致，比上年的實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)9.5%。

（3）巴西大豆庫(kù)存達(dá)到3,650萬(wàn)噸，較去年同期減少2.7%。巴拉圭及烏拉圭大豆供應(yīng)亦同比降低，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)，巴西2013-14年度大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8,750萬(wàn)噸，2014-15年度產(chǎn)量或攀升至9,100萬(wàn)。

（4）2014年5月份我國(guó)進(jìn)口大豆597萬(wàn)噸，較4月減少53萬(wàn)噸，但同比仍然增長(zhǎng)17.1%。13/14年度截止5月累計(jì)進(jìn)口4544萬(wàn)噸，同比增加31%。截止6月27日大豆港口庫(kù)存665萬(wàn)噸，截至目前我國(guó)港口庫(kù)存已經(jīng)至710萬(wàn)噸，處于歷史高位。

綜上所述，全球大豆供應(yīng)寬松，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存高企，油廠自5月豬肉漲價(jià)后開(kāi)工壓榨率有所提高，但隨著本月豬肉價(jià)格回調(diào)，油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)增加，生豬存欄量方面，目前已達(dá)2011年以來(lái)最低水平。盡管油廠壓榨利潤(rùn)有所上升，但進(jìn)口大豆壓榨仍然虧損200元/噸左右，因此僅僅有利于近期合約挺價(jià)作用。

（三）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲跌不一，以阿根廷現(xiàn)貨價(jià)格最為堅(jiān)挺。

美國(guó)現(xiàn)貨跟隨CBOT大豆價(jià)格下跌報(bào)價(jià)不斷下調(diào)，截至本周五，阿根廷大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依然遲緩，價(jià)格變化不大，主要因?yàn)榘⒏⑥r(nóng)戶(hù)惜售，主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民因美豆兩周跌幅達(dá)12.4%，選擇囤積庫(kù)存，非主產(chǎn)區(qū)部分農(nóng)民更是不愿虧本銷(xiāo)售。而國(guó)內(nèi)各地區(qū)豆粕本周現(xiàn)貨價(jià)格下跌在50-80元/噸。黑龍江東部大部分油廠大豆收購(gòu)行情持續(xù)穩(wěn)定.7月11日，大豆進(jìn)口港口分銷(xiāo)價(jià)基本持平于前日。

綜上消息面可知：目前大豆供應(yīng)充足，庫(kù)存比預(yù)計(jì)增高，未來(lái)產(chǎn)量預(yù)計(jì)高企。因此給下游豆粕帶來(lái)供應(yīng)充足的局面，價(jià)格承壓。結(jié)合7.8月市場(chǎng)多頭等待的厄爾尼諾等天氣因素，目前現(xiàn)貨商對(duì)于豆粕價(jià)格相對(duì)抗跌，油廠報(bào)價(jià)均維持小幅下調(diào)。且隨著國(guó)內(nèi)中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)等節(jié)日消費(fèi)需求提振，預(yù)計(jì)未來(lái)油廠開(kāi)工率會(huì)有所上升，水產(chǎn)養(yǎng)殖及生豬養(yǎng)殖均會(huì)有所回升，帶動(dòng)豆粕下游需求。但高企的產(chǎn)量與庫(kù)存，并不職稱(chēng)未來(lái)價(jià)格的整體走強(qiáng)，因此短期的利好可能引發(fā)底部買(mǎi)盤(pán)吸入引發(fā)反彈行情，但無(wú)法改變長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)格下跌趨勢(shì)。

三．操作建議

（以上為豆粕1501合約周K線(xiàn)圖）

從技術(shù)面上看，豆粕價(jià)格還有繼續(xù)回調(diào)可能性。自6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部重磅利空消息全面打擊豆類(lèi)行情，引發(fā)豆類(lèi)價(jià)格急劇下跌，從技術(shù)形態(tài)上走出三角形整理形態(tài)，下方支撐在3080-3120一線(xiàn)。

受CBOT豆類(lèi)周五晚間全面下跌影響，下周一開(kāi)盤(pán)豆粕1501合約價(jià)格預(yù)計(jì)低開(kāi)40元/噸附近，因此很可能奠定下周豆粕行情以低開(kāi)震蕩走勢(shì)為主的格局。從本周多空持倉(cāng)變化來(lái)看，并無(wú)出現(xiàn)多空大舉增減倉(cāng)情況。下周暫無(wú)重要數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)期待，因此本輪利空消息暫時(shí)消化，對(duì)于行情觸底反彈相對(duì)有所支撐。操作上建議盡量以日內(nèi)短線(xiàn)為主，操作方式按前期推薦不變，豆粕品種日內(nèi)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，以均線(xiàn)為壓力或支撐進(jìn)行操作，日內(nèi)操作方向上以當(dāng)天開(kāi)盤(pán)15分鐘后所奠定當(dāng)天上漲或下跌基調(diào)為主要操作方向，不可亦多亦空，混亂思路。前期推薦多粕空油套利作為趨勢(shì)單可繼續(xù)持有。

          （期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）