一.行情回顧及持倉變化

今日橡膠整體走勢表現(xiàn)為震蕩走強(qiáng)。日前主力合約已轉(zhuǎn)至1501，午后主力合約1501在回落探至10日線低處支撐位后一路走高，收盤價(jià)為15490元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)上漲0.98%。全天成交較量為435148手，持倉增加5614手至191666手。技術(shù)形態(tài)上走出下影線的底部反彈跡象日K線圖，結(jié)合連日來走勢，天膠近日抗跌性較強(qiáng)。從1501目前持倉來看，主力均衡分布，并未明顯顯示多空差距。

二.基本面

（一）消息面

 1.據(jù)新加坡7月22日消息，亞洲現(xiàn)貨橡膠價(jià)格周二多數(shù)下跌，齋月內(nèi)交易遲滯，產(chǎn)出步伐放緩貿(mào)易商稱，中國買家無意在國際市場采購，他們選擇購買國內(nèi)庫存橡膠。印度貿(mào)易回暖，買家對(duì)價(jià)格敏感，可能進(jìn)行還價(jià)。

2.泰國國家維穩(wěn)委員會(huì)對(duì)21萬噸庫存橡膠真實(shí)情況展開調(diào)查，因?yàn)閭髀動(dòng)腥舜罅壳蹇諑齑嫦鹉z，導(dǎo)致橡膠價(jià)格出現(xiàn)下滑。維穩(wěn)委員會(huì)準(zhǔn)備對(duì)散布該消息者進(jìn)行調(diào)查和處罰，并對(duì)與橡膠炒作有關(guān)的組織展開調(diào)查。
　　泰國橡膠農(nóng)聯(lián)盟主席乃沛表示橡膠產(chǎn)業(yè)應(yīng)該將迎來一個(gè)很好的前景。包括維穩(wěn)委員會(huì)命令軍人和警察對(duì)各地庫存橡膠情況進(jìn)行逐一核查，確定倉庫內(nèi)是否真的有21萬噸橡膠。而之前有人散布消息稱，準(zhǔn)備清空庫存的21萬噸橡膠，進(jìn)而促使橡膠市場價(jià)格持續(xù)下滑，而實(shí)際情況橡膠市場價(jià)格并沒有下滑。

3.受國際市場貨源緊缺影響，國內(nèi)丁二烯價(jià)格近期連續(xù)上調(diào)。截至7月15日，全國丁二烯市場均價(jià)達(dá)到10457元/噸，較5月29日的8646元/噸上漲近21%，較去年同期飆升了48.17%。由原料成本端因素帶來的上漲驅(qū)動(dòng)正迫使合成膠價(jià)格快速走強(qiáng)并縮小與天膠的價(jià)格差距。
    原料丁二烯暴漲，合成膠水漲船高。因性能差異而造成的長期貼水景象在近期出現(xiàn)明顯收斂。根據(jù)天膠與合成膠長期價(jià)差走勢來看，二者通常保持在4000-5000元/噸區(qū)間。不過截至7月16日，上海市場全乳膠價(jià)格為13750元/噸，順丁膠價(jià)格為12600元/噸，二者價(jià)差卻收斂至1150元/噸；丁苯膠1502價(jià)格更是高達(dá)13300元/噸，1712也達(dá)到12600元/噸，與天膠的貼水程度縮小至450-1150元/噸。

回顧歷史數(shù)據(jù)，2011年7月中旬，當(dāng)時(shí)滬膠主力1201合約能創(chuàng)出階段性反彈高點(diǎn)根本原因是合成膠的生產(chǎn)原料丁二烯價(jià)格暴漲所致，而促使丁二烯上漲的背后推力主要是供應(yīng)短缺。
　  丁二烯將處于長期短缺狀態(tài)。從以往生產(chǎn)工藝來看，丁二烯的獲取主要依靠石腦油裂解乙烯時(shí)產(chǎn)生。近些年，北美頁巖氣被大量開發(fā)和推廣，美國大量石化產(chǎn)能都改為氣頭路線，即依靠乙烷脫氫來生產(chǎn)乙烯。由于乙烷成本僅為石腦油的26%，因此成本優(yōu)勢非常明顯，不過其負(fù)面效果就是乙烷脫氫相比石腦油路線所產(chǎn)生的丁二烯極少，所以導(dǎo)致過去幾年美國丁二烯產(chǎn)量大幅下降近30%。目前美國已是全球丁二烯最大的缺口國，需要從海外大量進(jìn)口來滿足國內(nèi)生產(chǎn)。去年下半年以來，美國丁二烯價(jià)格就持續(xù)上漲，從6300元/噸漲至目前的11650元/噸，漲幅達(dá)到85%。
　  作為全球石化的四大產(chǎn)地，現(xiàn)在中東、美國已經(jīng)全面采用氣頭路線。隨著未來美國乙烷大量出口到歐洲，其石腦油路線也將完全被乙烷脫氫工藝所取代，相應(yīng)的其丁二烯產(chǎn)量也會(huì)大幅減少。而我國為主的東亞是目前唯一主產(chǎn)石腦油乙烯的區(qū)域。展望未來，東亞區(qū)域該路線的增產(chǎn)空間會(huì)非常有限，因?yàn)槭X油路線相比氣頭路線成本處于絕對(duì)劣勢。換言之，未來幾年傳統(tǒng)路線的乙烯產(chǎn)能增長基本為零,由此給丁二烯長期供應(yīng)存在缺口埋下了隱患，也給合成膠價(jià)格居高不下奠定了基石。
　  輪胎廠將更改配方，天膠重獲青睞。作為天膠替代品的合成膠，后者與前者均作為原料被輪胎廠所使用，只是二者所占輪胎成本比例不同，這取決于二者價(jià)差變化。通常來講，當(dāng)天膠價(jià)格比合成膠價(jià)格昂貴時(shí)，輪胎廠會(huì)相應(yīng)減少天膠用量，多采取合成膠；而當(dāng)天膠價(jià)格相對(duì)合成膠價(jià)格便宜時(shí)，鑒于天膠屬性優(yōu)于合成膠，輪胎廠更愿意多采用天膠來替代合成膠，從而變相增加天膠使用量和采購量。而目前，天膠與合成膠價(jià)差處于歷史低位水平，無論是二者價(jià)差回歸還是生產(chǎn)工藝上的替代效應(yīng)都將促使天膠價(jià)格回升。

（二）7月23日天膠及丁苯、順丁橡膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

    天膠報(bào)價(jià)：上海地區(qū)天膠市場報(bào)價(jià)窄幅整理，部分膠種貨源稀缺，實(shí)際交投低迷。目前報(bào)如下：13年國營全乳膠報(bào)13900-14000元/噸，現(xiàn)貨新膠報(bào)價(jià)偏少;部分12年海南國營全乳處理價(jià)12500元/噸。

丁苯橡膠：上海地區(qū)乳聚丁苯橡膠報(bào)價(jià)窄調(diào)。吉化1502主流參考報(bào)價(jià)在13300-13400元/噸，齊魯1502參考價(jià)格在13400-13500元/噸，撫順1502參考價(jià)格13000元/噸，撫順1500E參考價(jià)格在12800元/噸，維泰1502參考價(jià)格在13000元/噸，浙晨1502參考價(jià)格在13200元/噸;揚(yáng)金1712參考價(jià)格12600元/噸。報(bào)價(jià)主供參考，實(shí)盤具體商談。丁苯貨源供應(yīng)相對(duì)充足，且銷售公司穩(wěn)價(jià)，今日報(bào)價(jià)波動(dòng)不大，但局部因需求偏弱高端小幅走低。

順丁橡膠：上海地區(qū)高順順丁橡膠市場報(bào)價(jià)走高。高橋順丁參考價(jià)格在13500-13600元/噸，四川順丁參考價(jià)格12000-12100元/噸，藍(lán)德順丁參考價(jià)格13000元/噸，大慶順丁貨緊參考價(jià)格在13400元/噸，獨(dú)山子順丁參考價(jià)格在13300元/噸。從市場上了解，目前大慶、高橋現(xiàn)貨緊俏，其它相對(duì)略好。提價(jià)后，市場反應(yīng)暫且平淡，實(shí)盤具體商當(dāng)前天膠價(jià)格與合成膠價(jià)的價(jià)格已經(jīng)較為接近，合成膠價(jià)將從需求及價(jià)格本身對(duì)天膠價(jià)格予較強(qiáng)支撐，實(shí)際以商談為主。

三.操作建議

對(duì)于底部行情的橡膠來說，筆者前期即已提出不宜追空，但弱勢的基本面打開了天膠下跌的格局，因此不宜著急接多。從近日基本面的變化及現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)來看，行情似乎已快到分水嶺之處。近兩日的行情走勢及消息面釋放出的信息對(duì)于許多散戶多頭來說是積極的信號(hào)。筆者認(rèn)為行情未至反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)，且明后日周末臨近，若無更多強(qiáng)有力的底部多頭能量釋放，同上周五行情沖高后大幅震蕩回落可能性較大。因此明日操作上建議明日1501合約若繼續(xù)沖高至15600附近可進(jìn)行短空操作，15300-15400附近可嘗試短多，以上操作均以日內(nèi)操作為主。

（期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）