螺紋跌破3000，做空黑色產(chǎn)業(yè)鏈正當(dāng)時(shí)

                                                                                                               ——黑色產(chǎn)業(yè)鏈投資策略報(bào)告

一、行情回顧

    今日螺紋主力1501合約低開后走勢(shì)波瀾不驚，在3000一線小幅震蕩?？此坡唤?jīng)心，實(shí)則驚心動(dòng)魄，爭奪激烈。尾盤兩點(diǎn)四十左右，多頭主力終于敗下陣來，嘩然而倒，空頭乘勝追擊，大破3000一線整數(shù)關(guān)口，并且以當(dāng)日最低價(jià)2990元/噸報(bào)收，創(chuàng)合約上市以來的新低。同為黑色產(chǎn)業(yè)鏈的鐵礦石亦慘遭空頭凌虐，以上市以來的最低價(jià)646元/噸報(bào)收（盤中最低下探645），焦煤焦炭亦沒能幸免，尾盤急速下拉，迅速收綠。在持倉方面，螺紋、鐵礦均是大幅增倉下跌，顯現(xiàn)下跌動(dòng)能強(qiáng)勢(shì)。在螺紋1501合約持倉前20名的主力中，主力空頭比多頭持倉多20萬手，超過30%。今天螺紋的下挫，預(yù)示著黑色產(chǎn)業(yè)鏈近兩個(gè)月以來的反彈調(diào)整的告終，下跌之路重新啟動(dòng)。

二、基本面簡介及數(shù)據(jù)分析

    眾所周知，今年上半年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然穩(wěn)定，但是下滑趨勢(shì)較為明顯，尤其是以房地產(chǎn)為首的傳統(tǒng)行業(yè)。本年度上半年，固定資產(chǎn)投資增幅降至數(shù)年來低點(diǎn)，僅有17.3%，主要原因就是房地產(chǎn)投資的放緩。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-7月份全國城市新建住宅平均價(jià)格環(huán)比連續(xù)下跌，且跌幅有擴(kuò)大的趨勢(shì)。究其原因，主要是資金面偏緊，信貸收縮，庫存較大，預(yù)期變差造成的。從供給角度分析，迫于庫存高企和負(fù)債率較高的壓力，多數(shù)房企采取以價(jià)換量，打折促銷等手段快速消化庫存，收回資金；從需求的角度分析，消費(fèi)者仍然預(yù)期市場(chǎng)保持下行，購房意愿不高，市場(chǎng)成交清淡。盡管最近多地方政府采取取消限購，放寬購買條件，蹲廁銀行提高放貸比例等政策來救市，但執(zhí)行起來卻未有多大起色，主要還是因?yàn)橄M(fèi)者的預(yù)期已經(jīng)改變，多以觀望為主，現(xiàn)有政策對(duì)高房價(jià)來說微不足道；再有救市最重要的資金來源——銀行，對(duì)相當(dāng)多的地方救市政策并不感冒，并沒有實(shí)際的放款意愿，因?yàn)閷?duì)于銀行而言，如果房價(jià)下跌，對(duì)房地產(chǎn)的貸款就意味著風(fēng)險(xiǎn)不斷抬高的包袱，而受益完全沒有企業(yè)貸款利潤豐厚。因此，對(duì)于房地產(chǎn)而言，投資大時(shí)代已經(jīng)成為歷史，未來房地產(chǎn)行業(yè)投資更可能趨向穩(wěn)定或有哦一定回落。

    今年的房地產(chǎn)行業(yè)雖然回落，但拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)另外兩駕馬車——投資、和出口卻又是怎么樣的呢？上半年，政府在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的形勢(shì)下，啟動(dòng)了微刺激計(jì)劃，主要是以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及保障房棚戶區(qū)改造來完成的。根據(jù)交通部規(guī)劃，今年全年，鐵路投資將為8000億元，較去年大幅增加20.2%。2014年上半年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3273億元，完成了全年目標(biāo)的41%，下半年仍有壓力,資金方面的因素仍將是制約后期開工力度的原因，不能過于樂觀。但是今年鋼材出口形勢(shì)較好，1-7月出口3881萬噸，同比增加24.5%，這也從側(cè)面預(yù)示了外部環(huán)境的轉(zhuǎn)好。雖然投資和出口有部分好轉(zhuǎn)，但是在絕對(duì)量上，房地產(chǎn)行業(yè)依然是大頭，基建和出口占比較低，不足以拉動(dòng)過剩的供給。

    鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩問題一直存在。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年截至7月份以來，我國粗鋼月均產(chǎn)量達(dá)到7000萬噸左右，創(chuàng)下歷史新高。鋼鐵產(chǎn)能居高不下，使得鋼材價(jià)格不斷下跌。雖然現(xiàn)階段的產(chǎn)能過剩，但并沒有妨礙鋼鐵企業(yè)賺錢，今年4月以來，由于上游原料價(jià)格的下跌（主要由于礦石價(jià)格的下跌），鋼鐵企業(yè)的利潤在100-300元/噸不等，利潤豐厚，便是開足馬力，滿負(fù)荷生產(chǎn)，這也為鋼材下跌留足了空間。

                                                                 數(shù)據(jù)來源西本新干線，鋼材指數(shù)已經(jīng)連續(xù)13日下跌

    綜上，在房地產(chǎn)回落，基建和出口拉動(dòng)有限，行業(yè)本身產(chǎn)能過剩卻利潤較大的前提下，對(duì)螺紋及其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈向下打壓的意愿愈來愈強(qiáng)烈，只是在等待一個(gè)時(shí)機(jī)。

三、策略概述

    鑒于分析宏觀及行業(yè)均是以做空為主，則對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整體策略是逢高拋空。細(xì)分來看，螺紋的利潤最大，向下動(dòng)能最為強(qiáng)烈；其次是鐵礦石，雖然鐵礦石較年初以來下跌幅度最大，但是因?yàn)槠渲饕獊碓从谶M(jìn)口，進(jìn)口礦成本在30-60美元/噸左右，較90美元/噸左右的現(xiàn)有售價(jià)依然利潤豐厚，且其港口庫存位于歷史低位；而焦煤焦炭的行業(yè)相對(duì)較好一些，庫存極低，大部分廠家也在盈虧平衡點(diǎn)附近，向下的理論空間不大，但能否超跌有待進(jìn)一步觀察。因此，主推空螺紋鋼、鐵礦石兩個(gè)品種。如追求保守，則可以空螺紋鐵礦，多焦煤。（因焦炭的現(xiàn)貨升水較高，做多不宜）。黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整體做空的強(qiáng)烈排序?yàn)槁菁y鋼>鐵礦石>焦炭>焦煤。

四、交易計(jì)劃

    第一級(jí)：3100上方，這個(gè)區(qū)間應(yīng)該屬于絕對(duì)價(jià)值區(qū)間，高于現(xiàn)貨價(jià)格，可大膽拋空，建倉50%的倉位左右；

    第二級(jí)：3100-3000，這個(gè)區(qū)間屬于近價(jià)值區(qū)間，與現(xiàn)貨價(jià)格基本接近，可建倉30%左右；

    第三級(jí)：3000-2900，這個(gè)區(qū)間屬于投資價(jià)值區(qū)間，略低于現(xiàn)貨，可建倉10-20%左右；

    第四級(jí)：2900-2800，這個(gè)區(qū)間屬于觀望價(jià)值區(qū)間，鋼廠利潤基本被榨盡，處在盈虧平狠點(diǎn)附近，此時(shí)有較強(qiáng)支撐，建議觀望，一定要入場(chǎng)的話，建議輕倉入場(chǎng)，倉位在10%以下；

    第五級(jí)：2800以下，這個(gè)區(qū)間屬于相對(duì)低估價(jià)值區(qū)間，若原材料沒有答復(fù)下滑的情況下，此區(qū)間已不能做空，因?yàn)樽隹障路讲⒉淮嬖诳臻g，且相反的，可能隨時(shí)面臨反彈，空單很容易在低位背套住，風(fēng)險(xiǎn)極大。

    以做多焦煤的套利單子為例，只是為對(duì)沖空頭的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立，本身并沒有盈利邏輯，所以建議是逢低做多焦煤來套利，配比為螺紋：焦煤為2:1，流空頭風(fēng)險(xiǎn)敞口。

五、風(fēng)險(xiǎn)控制

    當(dāng)行情發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)，如政策出現(xiàn)重大利好或螺紋突破3200元/噸，或者在3150關(guān)口放量突破大漲時(shí)建議止損離場(chǎng)，如持有焦煤多頭套利單，可平掉螺紋，繼續(xù)持有焦煤，直至行情再次發(fā)生反轉(zhuǎn)。