滬膠底部小幅反彈，關(guān)注復(fù)合膠政策調(diào)整

一.行情回顧

本周滬膠期價整體反彈，受基本面整體利空，反彈受限，近月合約反彈均不足200，遠月合約反彈250左右，主力合約橡膠1501較上周收盤價相比上漲250，成交量比上周上漲近兩成，持倉減少9680手，變化不大。近月合約隨著交割月的臨近，逐步減倉。詳見以下表中統(tǒng)計數(shù)據(jù)： 

外盤情況：東京工業(yè)品交易所(TOCOM)期膠周五上揚0.4%，連續(xù)第五日收漲，創(chuàng)兩個月內(nèi)最大周線漲幅，交易商稱日圓疲軟有助于提振投資者人氣。 TOCOM指標1月期膠上漲0.8日圓，結(jié)算價報每公斤202.2日圓(1.95美元)。 該合約本周共漲約3%，錄得6月中旬以來最大周線升幅。

二、基本面

    （一）宏觀面

1.     1.四大行8月貸款投放表現(xiàn)與此前央行透露出的信息顯得頗為不一致。上證報記者獲悉，8月前17日四大行新增貸款投放僅為560億，前10日這一數(shù)字約為360億。這被市場認為反映出有效需求不足，而存款繼續(xù)負增長等也可能是重要原因.尤其值得關(guān)注的是，這一低迷表現(xiàn)的背景是7月四大行新增貸款投放量已是本年度相對較低值。數(shù)據(jù)顯示，7月份四大行貸款新增量約為2100億，6月份約為2900億。同時，7月全部金融機構(gòu)新增人民幣貸款僅有3852億元，比6月少增6948億元，遠遠低于市場7000多億的預(yù)期，也遠低于近幾年同期表現(xiàn)。另外，今年7月全部金融機構(gòu)存款負增長1.98萬億元。

1. 美元上漲，俄烏間的緊張關(guān)系進一步升級未能提振油價。美國原油期貨本周連跌第五周。在俄羅斯派遣的救援車隊越過邊境，進入政府軍和親俄叛軍交火的烏克蘭東部后，烏克蘭宣布俄羅斯已“直接入侵”該國領(lǐng)土。

   （二）消息面

   1.國家標準委近日下發(fā)文件，要求中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，組織主要起草單位，抓緊落實和實施《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》，要求2014年完成任務(wù)。預(yù)計配方比重較目前有所改變。

   復(fù)合膠政策調(diào)整成為膠行業(yè)關(guān)注重點。我國對橡膠進口依賴度高，進口量持續(xù)在80%左右，復(fù)合膠的進口關(guān)稅目前為0，目前復(fù)合膠進口執(zhí)行零關(guān)稅，后期政策調(diào)整可能主要集中在三個方向：一是規(guī)范復(fù)合膠標準，適當降低其中干膠含量的比例；二是上調(diào)復(fù)合膠進口關(guān)稅；三是維持復(fù)合膠關(guān)稅不變，降低干膠進口關(guān)稅。

   2.越南橡膠協(xié)會（VRA）在其網(wǎng)站上公布，根據(jù)財政部8月18日發(fā)布的通知，越南將于10月2日開始取消橡膠出口稅。目前的稅率約1%。

   3.據(jù)中國統(tǒng)計局統(tǒng)計，2014年7月，中國橡膠和塑料制品業(yè)增加值同比增長9.9%，1—7月同比增長9.7%，均高于中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度。塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保持昂揚向上勢頭。綜合來看，7月當月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.0%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比6月份回落0.2個百分點。從環(huán)比看，7月份比上月增長0.68%。1—7月份，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%。

   4.據(jù)越南媒體最新報道，2014年1-7月越南橡膠出口額較上年同期下降32%，橡膠出口價格下降近25%。越南天然橡膠出口額大幅下降的一個原因是對中國的出口減少。越南官方透露，2014年一季度，該國很多橡膠企業(yè)對華出口訂單明顯“縮水”。二季度這一下降態(tài)勢更加明顯，中國自越南進口塑料橡膠金額同比下降超過40%，降幅為東盟十國中最大。
   　　中國是全球橡膠消費量最大的國家，也是越南橡膠最大的出口市場。

   5.中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2014年7月天然橡膠進口量為157,744噸，環(huán)比降7%，比去年同期增2.3%；7月合成橡膠進口120,193噸，環(huán)比增加11%，同比增2.5%。1-7月中國共進口天膠158萬噸，同比增19.6%；進口合成膠88萬噸，同比降1.1%。

   6.泰國萬倫省的膠農(nóng)要求國家和平和秩序委員會主席、新任總理Gen Prayuth Chan-ocha幫助解決膠價下跌問題。膠農(nóng)還威脅說，如果政府在7天內(nèi)沒有采取任何舉措，他們將舉行示威活動。

    

   （三）現(xiàn)貨情況

   1.庫存變化情況：截至8月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存由7月底的26.21萬噸大幅降至23.41萬噸，較上期庫存下降超10%，同比降幅超20%。具體來看，天然橡膠降至18.8萬噸，復(fù)合膠降至3.05萬噸，合成膠降至1.56萬噸。

   截至本周上海期貨交易所倉單129510手，上周五為128360手，新增1150手。

   日本橡膠貿(mào)易協(xié)會周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日止的10日內(nèi)，日本生膠庫存下降4.7%，至17,505噸。 

1. 現(xiàn)貨報價

1. 天然橡膠現(xiàn)貨報價情況：

   本周國內(nèi)天膠現(xiàn)貨市場震蕩盤整，上周全乳老膠大幅下跌后近期逐漸有所企穩(wěn)，截至8月22日，華東地區(qū)國營全乳膠報價在13300元/噸，較上周收盤走高100元/噸，環(huán)比漲幅0.76%。

   本周泰國USS3膠報價呈現(xiàn)先跌后漲現(xiàn)象，本周四報價與上周四報價相比微漲0.17泰銖/公斤左右，成交量仍然較為清淡。

2. 合成膠現(xiàn)貨報價情況：

    本周，中石化、中石油對順丁供價下調(diào)，跌200-500元/噸，市場重心走低。截止本周四乳膠現(xiàn)貨跌至11700-11900元/噸，較上周下滑250元/噸，跌幅2.08%；聽聞少數(shù)低端黃春發(fā)桶裝乳膠成交位于11400-11500元/噸。

    以齊魯化工城市場BR9000為例，周四市場收盤在13000元/噸，價格環(huán)比上周跌幅1.56%，同比上漲10.17%，周均價為13050元/噸，周內(nèi)最高價為13150元/噸，周內(nèi)最低價為13000元/噸。

另外，丁二烯價格波動較大，合成膠長期虧損。受需求淡季的影響以及膠價整體下滑的局面導(dǎo)致丁二烯寡不敵眾，價格下滑。因此后市即使丁二烯的價格取決于缺貨或供應(yīng)集中，價格容易暴漲暴跌。

三、綜合分析

1. 本周滬膠總體走勢概括為震蕩反彈，但幅度受限。結(jié)合本周市場釋放出的消息面，仍然以大趨勢不利于膠價上漲，小范圍內(nèi)支撐現(xiàn)在的低價膠行情。且從日膠上周破200至195附近，到本周連續(xù)五個交易日反彈收至200上方至202.2來看，200的大整數(shù)關(guān)口對于日膠價格形成了強有力的價格支撐。

   此外復(fù)合膠的政策調(diào)整成為市場關(guān)注的重點，由于我國復(fù)合膠進口比例較大，2013年中國進口復(fù)合膠154萬噸左右，政策調(diào)整或?qū)⒃趶?fù)合膠產(chǎn)品的標準規(guī)范方向展開，尤其是其中干膠的含量比例。如果復(fù)合膠中干膠比例出現(xiàn)下調(diào)，相當于間接上調(diào)復(fù)合膠進口關(guān)稅，對下游輪胎廠的應(yīng)用也將產(chǎn)生一定影響。

   

   以下是橡膠1501合約周K線走勢圖，技術(shù)面上看本周周K線呈現(xiàn)底部反彈，但反彈陽線柱體僅到達上周陰線柱體下方的1/3處，且反彈高點尚未觸及上方5周均線，顯示出反彈信心之不足。但本周成交量較上周有所增加，預(yù)示后期走勢或?qū)⒒钴S，震蕩加大。 

   操作上建議橡膠1501合約以15000為中軸線，下周震蕩或?qū)⑤^本周活躍，下方低點支撐在14650—14800一線，上方壓力位置為15350—15550。同時保持對日膠的關(guān)注以及復(fù)合膠政策調(diào)整的發(fā)展，預(yù)計日膠繼續(xù)反彈對滬膠價格的支撐作用較強。但1409合約臨近交割月，現(xiàn)有庫存壓力對于短期內(nèi)膠價大幅反彈形成壓力，因此總體上操作思路仍然以震蕩為主。至于震蕩時間長短，則看橡膠基本面及資金信心的影響。

      （期市有風(fēng)險，入市須謹慎。以上觀點僅供參考，不作投資依據(jù)。）