臨近5月份交割，滬銅近月再度強(qiáng)勢(shì)拉升。筆者認(rèn)為，目前近月合約強(qiáng)勢(shì)的原因在于供應(yīng)端的制約，大量銅被鎖定，現(xiàn)貨高升水持續(xù)難下，持貨商并不愿意將銅交付給交易所制成倉(cāng)單。然而筆者認(rèn)為，只要需求端不明顯提速，銅價(jià)大反彈只不過是為后市提供更好的拋空機(jī)會(huì)。

　　近月合約強(qiáng)勢(shì)拉升

　　在3月份銅價(jià)大幅下跌時(shí)，由于銅內(nèi)外比價(jià)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)銅冶煉商以加工手冊(cè)的方式簽訂了大量出口訂單。筆者預(yù)計(jì)，1-4月，國(guó)內(nèi)大約有226萬噸產(chǎn)量，134萬噸的進(jìn)口和20萬噸的出口，由此國(guó)內(nèi)銅的總供應(yīng)達(dá)到340萬噸。如果按照月均72萬噸銅消費(fèi)量計(jì)算（樂觀估計(jì)），那么1-4月份銅消費(fèi)290萬噸，從而銅供應(yīng)依舊有50萬噸的銅過剩。

　　那么這些過剩的銅流向哪里了呢？據(jù)筆者了解，就算是收儲(chǔ)，很大可能是作價(jià)采購(gòu)，保稅區(qū)銅庫(kù)存并沒有物理移動(dòng)。因此筆者認(rèn)為，加上去年遺留下來的50多萬噸銅，保稅區(qū)實(shí)際庫(kù)存估計(jì)超過100萬噸。另外，中國(guó)冶煉商出口的銅只是出口到保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)，并沒有實(shí)際流往境外，原因在于海運(yùn)費(fèi)等會(huì)侵蝕出口利潤(rùn)。因此，筆者推測(cè)這些銅一部分被融資貿(mào)易商鎖定，一部分被國(guó)儲(chǔ)作價(jià)收儲(chǔ)鎖定。