期貨研究
央行降息利好大宗商品現(xiàn)貨交易但效果有限
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2015-03-02 瀏覽：3622次
昨日中國人民銀行宣布自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。此次降息是為適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化而進(jìn)行的貨幣政策的調(diào)整。對大宗商品現(xiàn)貨行業(yè)來說，再次降息一方面緩解了因通縮造成的資金面緊張的問題，另一方面對大宗商品現(xiàn)貨交易所進(jìn)行的線上融資提供了更加低廉的融資資金，利用自身交易平臺的優(yōu)勢，向企業(yè)提供更加方便、成本更低的融資，促進(jìn)實體企業(yè)的發(fā)展，從而推動自身的發(fā)展。
此前消息稱，2015年1月，中國進(jìn)出口總值2.09萬億元，比去年同期下降10.8%，遜于預(yù)期。從大宗商品方面來看，除去大豆之外，我國1月份主要進(jìn)口大宗商品出現(xiàn)了量價齊跌的情況。而1月份主要進(jìn)口商品進(jìn)口量的減少，原因在于經(jīng)濟(jì)增速的放緩。因此業(yè)內(nèi)認(rèn)為在二季度央行會降息和降準(zhǔn)。不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國進(jìn)口不振是由于全球大宗商品價格繼續(xù)下跌，拖累了名義進(jìn)口金額。再加上春節(jié)因素干擾，1月份數(shù)據(jù)或未真實地反映相關(guān)情況，3月份宏觀數(shù)據(jù)才是對經(jīng)濟(jì)真實運行狀況最好的衡量。
對于大宗商品現(xiàn)貨交易來說，降息有刺激交易的作用。去年11月21日人民銀行宣布降息，海外市場大宗商品價格也紛紛反彈?，F(xiàn)貨黃金隨后大漲逾10美元，最高觸及1200.60美元/盎司。現(xiàn)貨白銀最高升至16.39美元/盎司。LME三個月期銅一度升0.7%，至每噸6710美元。紐元原油期貨價格一度升至76.77美元/桶。因為作為主要大宗原材料消費國，中國降息意味著未來企業(yè)投資成本降低以及由此帶來的對于大宗原材料需求量的上升。
不過總體來說，降息的降息的目的主要是降低融資成本，并刺激消費，雖然對商品需求有所拉動。但目前中國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)能過剩和調(diào)結(jié)構(gòu)時期，國內(nèi)各行業(yè)中調(diào)結(jié)構(gòu)仍是主線，央行并沒有改變貨幣政策方向，因此國內(nèi)各行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)仍會繼續(xù)，降息對商品市場影響將有限。一般而言投資農(nóng)產(chǎn)品(000061)的風(fēng)險可能要小于工業(yè)品投資，至少農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定。
相關(guān)閱讀：央行降息
中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率并擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間答記者問
1、問：2014年11月22日利率調(diào)整的效果如何？此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要考慮是什么？
答：自2014年11月22日中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革以來，隨著基準(zhǔn)利率引導(dǎo)作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實，金融機(jī)構(gòu)貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴(kuò)大，對實際利率水平形成推升作用。當(dāng)前物價漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
2、問：此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要內(nèi)容和預(yù)期效果是什么？
答：此次采取對稱方式下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%下調(diào)至2.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.6%下調(diào)至5.35%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。由于央行公布的基準(zhǔn)利率仍具有較強的指導(dǎo)意義，再次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率可望直接對金融機(jī)構(gòu)貸款實際利率產(chǎn)生一定下拉作用。同時存款基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下調(diào)，也有利于降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本，帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，對于進(jìn)一步緩解企業(yè)融資成本高問題具有積極作用。
3、問：此次結(jié)合利率調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間的背景和意義是什么？
答：近年來，隨著利率市場化改革的不斷推進(jìn)，存款利率浮動區(qū)間逐步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細(xì)化的存款利率定價格局。尤其是在存款保險制度即將推出，相關(guān)配套改革取得重大突破的背景下，進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間的條件基本成熟。同時，隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品的快速發(fā)展，越來越多的負(fù)債類產(chǎn)品已經(jīng)自發(fā)實現(xiàn)了市場化定價，這都推動我國必須要加快推進(jìn)存款利率市場化改革。
為此，在繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率對銀行定價引導(dǎo)作用的同時，結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，進(jìn)一步將存款利率浮動區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.2倍擴(kuò)大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大后，金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間進(jìn)一步拓寬，有利于促進(jìn)其完善定價機(jī)制建設(shè)、增強自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時也有利于健全市場利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。
4、問：此次利率調(diào)整是否意味著貨幣政策取向轉(zhuǎn)變，下階段央行貨幣政策調(diào)控和利率市場化改革的思路是什么？
答：此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，適時通過推出面向企業(yè)和個人的大額存單等方式，繼續(xù)擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價空間，有序推進(jìn)利率市場化改革，并進(jìn)一步完善利率調(diào)控體系，健全利率傳導(dǎo)機(jī)制，不斷增強央行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。
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此前消息稱，2015年1月，中國進(jìn)出口總值2.09萬億元，比去年同期下降10.8%，遜于預(yù)期。從大宗商品方面來看，除去大豆之外，我國1月份主要進(jìn)口大宗商品出現(xiàn)了量價齊跌的情況。而1月份主要進(jìn)口商品進(jìn)口量的減少，原因在于經(jīng)濟(jì)增速的放緩。因此業(yè)內(nèi)認(rèn)為在二季度央行會降息和降準(zhǔn)。不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國進(jìn)口不振是由于全球大宗商品價格繼續(xù)下跌，拖累了名義進(jìn)口金額。再加上春節(jié)因素干擾，1月份數(shù)據(jù)或未真實地反映相關(guān)情況，3月份宏觀數(shù)據(jù)才是對經(jīng)濟(jì)真實運行狀況最好的衡量。
對于大宗商品現(xiàn)貨交易來說，降息有刺激交易的作用。去年11月21日人民銀行宣布降息，海外市場大宗商品價格也紛紛反彈?，F(xiàn)貨黃金隨后大漲逾10美元，最高觸及1200.60美元/盎司。現(xiàn)貨白銀最高升至16.39美元/盎司。LME三個月期銅一度升0.7%，至每噸6710美元。紐元原油期貨價格一度升至76.77美元/桶。因為作為主要大宗原材料消費國，中國降息意味著未來企業(yè)投資成本降低以及由此帶來的對于大宗原材料需求量的上升。
不過總體來說，降息的降息的目的主要是降低融資成本，并刺激消費，雖然對商品需求有所拉動。但目前中國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)能過剩和調(diào)結(jié)構(gòu)時期，國內(nèi)各行業(yè)中調(diào)結(jié)構(gòu)仍是主線，央行并沒有改變貨幣政策方向，因此國內(nèi)各行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)仍會繼續(xù)，降息對商品市場影響將有限。一般而言投資農(nóng)產(chǎn)品(000061)的風(fēng)險可能要小于工業(yè)品投資，至少農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定。
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央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率并擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間答記者問
1、問：2014年11月22日利率調(diào)整的效果如何？此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要考慮是什么？
答：自2014年11月22日中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革以來，隨著基準(zhǔn)利率引導(dǎo)作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實，金融機(jī)構(gòu)貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴(kuò)大，對實際利率水平形成推升作用。當(dāng)前物價漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
2、問：此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的主要內(nèi)容和預(yù)期效果是什么？
答：此次采取對稱方式下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%下調(diào)至2.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.6%下調(diào)至5.35%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。由于央行公布的基準(zhǔn)利率仍具有較強的指導(dǎo)意義，再次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率可望直接對金融機(jī)構(gòu)貸款實際利率產(chǎn)生一定下拉作用。同時存款基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下調(diào)，也有利于降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本，帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，對于進(jìn)一步緩解企業(yè)融資成本高問題具有積極作用。
3、問：此次結(jié)合利率調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間的背景和意義是什么？
答：近年來，隨著利率市場化改革的不斷推進(jìn)，存款利率浮動區(qū)間逐步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細(xì)化的存款利率定價格局。尤其是在存款保險制度即將推出，相關(guān)配套改革取得重大突破的背景下，進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間的條件基本成熟。同時，隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品的快速發(fā)展，越來越多的負(fù)債類產(chǎn)品已經(jīng)自發(fā)實現(xiàn)了市場化定價，這都推動我國必須要加快推進(jìn)存款利率市場化改革。
為此，在繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率對銀行定價引導(dǎo)作用的同時，結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，進(jìn)一步將存款利率浮動區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.2倍擴(kuò)大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大后，金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間進(jìn)一步拓寬，有利于促進(jìn)其完善定價機(jī)制建設(shè)、增強自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時也有利于健全市場利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。
4、問：此次利率調(diào)整是否意味著貨幣政策取向轉(zhuǎn)變，下階段央行貨幣政策調(diào)控和利率市場化改革的思路是什么？
答：此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，適時通過推出面向企業(yè)和個人的大額存單等方式，繼續(xù)擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價空間，有序推進(jìn)利率市場化改革，并進(jìn)一步完善利率調(diào)控體系，健全利率傳導(dǎo)機(jī)制，不斷增強央行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。
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