購買期權(quán)就可以一直持有嗎？購買價(jià)格相對(duì)較低的深度虛值期權(quán)損失就會(huì)很小嗎？二者答案均是否定的。部分投資者可能只關(guān)注權(quán)利金的價(jià)格或行權(quán)價(jià)格與當(dāng)前標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而很少或不關(guān)注期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。應(yīng)該注意的是時(shí)間價(jià)值也是決定期權(quán)價(jià)值的重要因素之一，時(shí)間價(jià)值每天都在損耗，其變化與剩余期限緊密相關(guān)。所以，投資者應(yīng)理性交易期權(quán)，警惕期權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)，減少或避免損失。

　　期權(quán)是有時(shí)間價(jià)值的

　　期權(quán)價(jià)值由哪些部分組成？例如，某投資者買入行權(quán)價(jià)格為2100點(diǎn)、一個(gè)月到期的滬深300看漲期權(quán)，所付權(quán)利金為120點(diǎn)，若當(dāng)時(shí)標(biāo)的指數(shù)為2200點(diǎn)，則該看漲期權(quán)本身內(nèi)在實(shí)值部分的價(jià)值為100點(diǎn)（2200-2100），那么就可以說該看漲期權(quán)的價(jià)值就值100點(diǎn)嗎？答案顯然是否定的。因?yàn)樵谶@一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，標(biāo)的指數(shù)價(jià)格可能會(huì)向買方有利的方向變動(dòng)，買方進(jìn)而可獲得更多收益，所以才愿意支付高于期權(quán)內(nèi)在價(jià)值（100點(diǎn)）的權(quán)利金（120點(diǎn)）。而這高出的部分就是買方為獲得期權(quán)能夠增值（標(biāo)的指數(shù)向其有利方向波動(dòng)）的機(jī)會(huì)而支付的費(fèi)用，該費(fèi)用就是用來購買期權(quán)時(shí)間價(jià)值的。所以，期權(quán)價(jià)值由其本身的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。在本例中，該看漲期權(quán)為實(shí)值期權(quán)，其時(shí)間價(jià)值為期權(quán)價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，結(jié)果為20點(diǎn)（120點(diǎn)-100點(diǎn)）。

　　相比實(shí)值期權(quán)而言，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，所以購買該類期權(quán)的價(jià)值就是購買時(shí)間價(jià)值。以虛值期權(quán)為例，某投資者購買行權(quán)價(jià)為2100點(diǎn)的、一個(gè)月到期的看漲期權(quán)，所付權(quán)利金為80點(diǎn)，若當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)為2000點(diǎn)，則該投資者為獲得一個(gè)月內(nèi)標(biāo)的指數(shù)向其有利方向變動(dòng)的機(jī)會(huì)，而付出80點(diǎn)的權(quán)利金，這80點(diǎn)實(shí)際上就是為購買期權(quán)時(shí)間價(jià)值所支付的費(fèi)用。所以，投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)，應(yīng)注意期權(quán)是有時(shí)間價(jià)值的。

　　期權(quán)的時(shí)間價(jià)值每天都在損耗

　　由下列圖1可知，期權(quán)的有效期限越長，它的時(shí)間價(jià)值越大，有效期限越短，時(shí)間價(jià)值也就越小。這是因?yàn)榫嚯x到期日的剩余時(shí)間越多，標(biāo)的物就越有充分的時(shí)間向買家有利的方向變動(dòng)，但隨著到期日的臨近，發(fā)生變動(dòng)的機(jī)率會(huì)減小，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也就會(huì)隨之減小。在到期日即剩余期限為零時(shí)，時(shí)間價(jià)值也將減小為零。所以，到期日為實(shí)值期權(quán)的理論價(jià)格僅為其內(nèi)在價(jià)值，其市場價(jià)格也將收斂于其內(nèi)在價(jià)值。而平值和虛值期權(quán)的理論價(jià)格為零，其市場價(jià)格亦將收斂于零。所以，隨著時(shí)間的推移，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在逐漸損耗，期權(quán)價(jià)值也會(huì)隨之發(fā)生變化，在到期日時(shí)，期權(quán)價(jià)值會(huì)回歸理論價(jià)值。

　　例如，仿真合約IO1404-C-2450.CFE為深度虛值期權(quán)，期權(quán)價(jià)格全部是時(shí)間價(jià)值。該期權(quán)在4月18日到期時(shí)，期權(quán)價(jià)格回歸理論價(jià)格僅為0.1點(diǎn)。所以，期權(quán)買方若一直持有至到期將損失全部所投入的資金。

　　圖1 各看漲期權(quán)理論價(jià)格與剩余期限的關(guān)系

　　買方應(yīng)警惕期權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)

　　部分投資者可能認(rèn)為投資期權(quán)同股票一樣，只要看準(zhǔn)價(jià)位買入后就可一直持有，其實(shí)不然。期權(quán)有到期日的規(guī)定，持有至到期，要面臨行權(quán)交割。如果投資者過度購買期權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格虛高很多，投資者還不斷盲目追漲，期權(quán)到期時(shí)，市場價(jià)格回歸理論價(jià)格，投資者會(huì)面臨巨大虧損，甚至?xí)緹o歸。此時(shí)，投資者通過期權(quán)進(jìn)行投資理財(cái)或風(fēng)險(xiǎn)管理將失去意義。例如，某投資者過度購買深度虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)為2450點(diǎn)，支付權(quán)利金100點(diǎn)，若到期時(shí)標(biāo)的指數(shù)為2200點(diǎn)，期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸趨近于零，期權(quán)買方將虧損全部權(quán)利金100點(diǎn)。所以，投資者不要過度購買期權(quán)，同時(shí)應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，適當(dāng)減倉，謹(jǐn)防期權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)。

　　期權(quán)推出是有經(jīng)濟(jì)意義的

　　雖然期權(quán)時(shí)間價(jià)值每天都在損耗，但期權(quán)推出是有其獨(dú)特經(jīng)濟(jì)意義的。1929年，美國股災(zāi)發(fā)生以后，美國國會(huì)為防止市場再次崩潰而舉行聽證會(huì)，并由此成立美國證券交易委員會(huì)（SEC）。SEC最初給國會(huì)的建議是取締期權(quán)交易，原因是“由于無法區(qū)分好的期權(quán)和壞的期權(quán)之間的差別”。當(dāng)時(shí)，荷爾伯特.菲勒爾被邀到國會(huì)作證。SEC的成員們問菲勒爾：“如果只有12.5%的期權(quán)履約，那么，其他87.5%購買期權(quán)的人不就扔掉了他們的錢嗎？”菲勒爾回答說：“如果你為房子買了火災(zāi)保險(xiǎn)（放心保），而房子并沒有著火，你會(huì)說你浪費(fèi)了保險(xiǎn)費(fèi)嗎？”最終菲勒爾成功說服了委員會(huì)，使他們相信期權(quán)的存在的確有其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這使得在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，美國的期權(quán)業(yè)得以繼續(xù)存在和發(fā)展。

　　綜上所述，投資者在進(jìn)行期權(quán)投資時(shí)，應(yīng)充分學(xué)習(xí)期權(quán)相關(guān)理論知識(shí)，深刻理解期權(quán)的時(shí)間價(jià)值及其到期風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，應(yīng)在仿真交易中不斷提高交易實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，理性參與期權(quán)交易，不應(yīng)盲目追漲殺跌，將市場價(jià)格帶到非合理的區(qū)間，使其大幅偏離真實(shí)價(jià)值。另外，應(yīng)深刻理解到期時(shí)期權(quán)市場價(jià)格回歸理論價(jià)格的特點(diǎn)，警惕到期風(fēng)險(xiǎn)，理性交易，避免不必要的損失。