中國(guó)可能還面臨通縮的困擾。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年5月中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比漲1.2%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　期貨市場(chǎng)與CPI緊密相連。分析人士表示，低通脹一方面會(huì)導(dǎo)致大宗商品繼續(xù)在低位徘徊，企業(yè)繼續(xù)面臨去庫(kù)存的壓力；另一方面，低通脹可能刺激貨幣進(jìn)一步寬松，從而導(dǎo)致金融資產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹。

　　工業(yè)品首當(dāng)其沖

　　中國(guó)5月CPI同比增1.2%，低于預(yù)期的1.3%與1.5%的前值。CPI繼續(xù)回落，通脹低位運(yùn)行。對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，從5月份CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)可能還面臨通縮的困擾，而壓制通脹回升的原因有：中國(guó)工業(yè)部門產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)總需求低迷、私人和企業(yè)部門投資下降。

　　因此，他認(rèn)為，低通脹一方面會(huì)導(dǎo)致大宗商品繼續(xù)在低位徘徊，企業(yè)繼續(xù)面臨去庫(kù)存的壓力；另一方面，低通脹可能刺激貨幣進(jìn)一步寬松，從而導(dǎo)致金融資產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹。從板塊方面來(lái)看，工業(yè)品如有色、黑色和化工將繼續(xù)受壓，而農(nóng)產(chǎn)品如糧食類也不能受通脹題材的利好提振，總體來(lái)看，工業(yè)品下跌周期還將延長(zhǎng)。

　　格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，低通脹意味著物價(jià)上漲壓力不大，這對(duì)商品期貨普遍會(huì)產(chǎn)生壓制作用。相對(duì)而言，由于工業(yè)品受經(jīng)濟(jì)周期敏感，價(jià)格彈性較大，因此，CPI回落對(duì)有色金屬、化工行業(yè)、建材行業(yè)影響較大，但農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)剛性較強(qiáng)，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，CPI對(duì)該板塊影響較小。

　　就銅價(jià)而言，中信期貨分析師朱文君表示，5月CPI同比增1.2%，較4月值增速放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。CPI回落令市場(chǎng)對(duì)于6月降準(zhǔn)預(yù)期攀升。5月以來(lái)票據(jù)直貼利率持續(xù)回落，若6月迎來(lái)降準(zhǔn)降息，則年中資金利率大幅度攀升或難重現(xiàn)，融資套利空間繼續(xù)縮窄，銅融資需求繼續(xù)低迷。銅價(jià)在需求進(jìn)入淡季而貨幣市場(chǎng)繼續(xù)寬松中繼續(xù)博弈。

　　寬松政策可期

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前國(guó)際大宗商品處于下跌趨勢(shì)，輸入性通脹較小，國(guó)內(nèi)通脹壓力不大。需求的低迷和通脹壓力的下行為貨幣政策的進(jìn)一步作為提供了空間。

　　李永民說(shuō)，低通脹為寬松的貨幣政策提供了空間，但是否釋放流動(dòng)性還需要考慮到貨幣政策的效果、當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性等因素。從目前看，貨幣政策效果越來(lái)越弱，中央政府堅(jiān)持寬松財(cái)政政策和中性貨幣政策的主格調(diào)不變，可以認(rèn)為，盡管今后央行還可能降息，但降息的頻率不會(huì)很高。

　　中糧期貨工業(yè)品總監(jiān)李琦表示，通脹低位運(yùn)行，后市貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期強(qiáng)烈，這對(duì)有色金屬價(jià)格會(huì)產(chǎn)生正面的影響。但是有色價(jià)格的走強(qiáng)仍需要基本面的好轉(zhuǎn)。5月PPI同比-4.6%，PPI持續(xù)走弱反映國(guó)內(nèi)需求持續(xù)的萎縮。

　　李琦進(jìn)一步指出，目前電網(wǎng)、汽車、家電依然疲弱，地產(chǎn)初見(jiàn)復(fù)蘇端倪但庫(kù)存依然高企，后市庫(kù)存壓力較大。有色金屬后市價(jià)格走勢(shì)料會(huì)相對(duì)溫和，經(jīng)濟(jì)努力邁向復(fù)蘇但是道路曲折。此外，美國(guó)加息政策、厄爾尼諾現(xiàn)象、國(guó)內(nèi)貨幣政策力度以及手段的不同利用等皆將會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。

　　資金脫實(shí)向虛

　　貨幣政策的兩大目標(biāo)是穩(wěn)定通脹和保障就業(yè)，而在中國(guó)還有一層目標(biāo)就是扶持經(jīng)濟(jì)。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于低通脹環(huán)境和經(jīng)濟(jì)下行壓力，寬松政策還將持續(xù)。

　　不過(guò)，程小勇認(rèn)為，當(dāng)前銀行間資金非常充裕，尤其是短端利率下降很快。目前主要是金融市場(chǎng)的流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢，因此進(jìn)一步降息或降準(zhǔn)對(duì)于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低融資成本這塊的效果逐漸減弱。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏資金，主要是剛兌沒(méi)有打破，利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化和傳導(dǎo)途徑不暢，因此出現(xiàn)資金脫實(shí)向虛的現(xiàn)狀。對(duì)于大宗商品而言，由于實(shí)體企業(yè)缺乏資金，而一些過(guò)剩的行業(yè)普遍因國(guó)企背景或者政府背景而資金繼續(xù)充裕而不斷擴(kuò)展，去產(chǎn)能估計(jì)很難開(kāi)展，下游需求卻持續(xù)低迷，因此未來(lái)金融資產(chǎn)泡沫而商品低迷的格局還將持續(xù)。

　　李永民表示，目前看，資本脫實(shí)就虛現(xiàn)象比較嚴(yán)重，主要因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境不佳，如國(guó)外經(jīng)濟(jì)仍不穩(wěn)定，出口難以真正啟動(dòng)；國(guó)內(nèi)仍在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，過(guò)剩產(chǎn)能仍未消化；盡管我國(guó)一直啟動(dòng)消費(fèi)，但居民收入不高以及顧慮較多仍抑制居民消費(fèi)，只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)型，國(guó)內(nèi)消費(fèi)就難以大幅啟動(dòng)，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)影響到物價(jià)上漲高度。

　　方正中期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)屈曉寧則表示，低通脹表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)乏力，原材料和產(chǎn)成品消費(fèi)平緩，對(duì)大宗商品均有偏空影響，畢竟沒(méi)有需求價(jià)格難起。目前隨著之前的幾次降息、降準(zhǔn)，再次下調(diào)空間已經(jīng)不明顯，而且目前更主要的任務(wù)是將資金引導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而帶動(dòng)生產(chǎn)和消費(fèi)。從期貨市場(chǎng)角度看，資金沒(méi)有明顯的流入跡象，更多的還是在多空博弈，隨著進(jìn)入下半年，開(kāi)工和備貨也在逐步進(jìn)行，有色和黑色金屬的底部區(qū)間正在明朗。(中國(guó)證券報(bào))

　　大宗商品迎來(lái)新一輪洗禮

　　本周，一系列國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)將繼續(xù)拉開(kāi)5月經(jīng)濟(jì)的面紗：繼昨日中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)率先亮相后，5月通脹及工業(yè)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)將分別于周二、周四登場(chǎng)。海岸的另一邊，美國(guó)LMCI、零售銷售、PPI及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)也將于本周陸續(xù)出爐。中美多宗重磅數(shù)據(jù)并發(fā)，大宗商品市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪暴風(fēng)雨洗禮。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集登場(chǎng)

　　周一國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)多數(shù)下跌，除甲醇、玻璃、滬銅、滬鎳、滬錫外，國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨幾乎全軍覆沒(méi)。分析師認(rèn)為，中國(guó)5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙回落是誘因之一。

　　中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月美元計(jì)價(jià)中國(guó)出口同比下降2.5%，進(jìn)口同比下降17.6%；當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大至594.88億美元。

　　其中，進(jìn)口數(shù)據(jù)為連續(xù)第七個(gè)月持續(xù)下跌，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一——消費(fèi)繼續(xù)萎縮。出口數(shù)據(jù)連續(xù)第三個(gè)月呈下滑態(tài)勢(shì)，跌幅低于預(yù)期。5月份進(jìn)出口額為2月以來(lái)最大跌幅，顯示5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未起色，594.88億美元的貿(mào)易順差為月度貿(mào)易順差有記錄以來(lái)的高位水平。

　　浦發(fā)銀行周一分析稱，海外經(jīng)濟(jì)低速?gòu)?fù)蘇使中國(guó)出口數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，但進(jìn)口數(shù)據(jù)在上年低基數(shù)下跌幅擴(kuò)大，反映國(guó)內(nèi)投資前景依然黯淡。

　　“根據(jù)5月份已公布的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)在一季度經(jīng)濟(jì)反彈后，可能重新放緩，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能也需要觀察，考慮到偏強(qiáng)的人民幣匯率，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)出口增速大幅回升概率不大。而進(jìn)口的下滑更令人擔(dān)憂?！逼职l(fā)銀行認(rèn)為。

　　中國(guó)海關(guān)總署表示，今年以來(lái)，我國(guó)原油、糧食等主要大宗商品進(jìn)口量增加，鐵礦砂、煤、成品油進(jìn)口量減少，主要進(jìn)口商品價(jià)格普遍下跌。重要大宗商品進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，5月原油進(jìn)口下降10.9%、銅材進(jìn)口下滑6.4%。經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊嚴(yán)峻，此前年內(nèi)祭出的兩次降息及兩次降準(zhǔn)政策均未明顯奏效。本月稍早公布的中國(guó)5月官方PMI創(chuàng)六個(gè)月高位、匯豐制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮、官方非制造業(yè)PMI創(chuàng)六年低點(diǎn)，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱中趨穩(wěn)，整體仍處偏弱格局，需更有力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振。

　　5月5日，商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)報(bào)告(2015年春季)》中表示，未來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)外貿(mào)可能保持中低速增長(zhǎng)。

　　接下來(lái)，市場(chǎng)看點(diǎn)將集中于本周二、周四即將公布的5月通脹以及工業(yè)、投資、消費(fèi)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)，市場(chǎng)信心再迎考驗(yàn)。

　　海通證券預(yù)計(jì)，5月工業(yè)增加值或同比增長(zhǎng)5.6%；5月固定資產(chǎn)投資增速或?yàn)?0.3%；5月消費(fèi)穩(wěn)中趨降，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速料降至9.2%；5月地產(chǎn)投資增速料為1.7%。

　　美數(shù)據(jù)或引加息熱議

　　美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)趨勢(shì)指數(shù)(LMCI)一般于美國(guó)勞工部公布非農(nóng)數(shù)據(jù)后的第一個(gè)交易日公布。因此，繼上周五美國(guó)勞工部公布非農(nóng)數(shù)據(jù)后，6月就業(yè)趨勢(shì)指標(biāo)(LMCI)的面世，將為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇情況提供更多依據(jù)。

　　就業(yè)趨勢(shì)指數(shù)(LMCI)是美聯(lián)儲(chǔ)基于19個(gè)指標(biāo)綜合而成的一個(gè)模型，失業(yè)率和非農(nóng)私企就業(yè)人口數(shù)據(jù)的權(quán)重很高，是一個(gè)變化值而非水平值。指數(shù)作為勞動(dòng)力市場(chǎng)參考指標(biāo)，于去年10月6日北京時(shí)間22:00首次公布。

　　上周五，美國(guó)勞工部(DOL)公布的報(bào)告顯示，5月非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)28萬(wàn)人，創(chuàng)年內(nèi)最高升幅，且薪資增長(zhǎng)也加速，表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能充沛，或增加美聯(lián)儲(chǔ)在9月加息的概率。

　　報(bào)告公布后，美元指數(shù)盤中暴漲百余基點(diǎn)至96.89高位，受此影響，非美貨幣全線回調(diào)，大宗商品多頭亦遭遇致命一擊。此番LMCI數(shù)據(jù)與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的一致性，將決定商品多頭是被繼續(xù)踩在腳下，還是獲得一線生機(jī)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利上周五表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有可能在今年稍后升息，但只有在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從上半年的疲弱態(tài)勢(shì)中復(fù)蘇，且反映就業(yè)市場(chǎng)疲勢(shì)的指標(biāo)出現(xiàn)更多改善后才會(huì)升息。

　　來(lái)自5月的消息并不會(huì)就此打住，更加重磅的訊息將在本周最后兩個(gè)交易日興風(fēng)作浪。在上周五杜德利言稱美聯(lián)儲(chǔ)加息將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞將為美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間提供更多有力依據(jù)。本周四美國(guó)5月零售銷售數(shù)據(jù)的出爐、周五美國(guó)5月PPI及6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)的公布，已經(jīng)開(kāi)始牽制商品市場(chǎng)內(nèi)多空的步伐，在謎底揭曉之前雙方都將比平時(shí)更加小心翼翼。周一紐約黃金指數(shù)交投區(qū)間大大收斂。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至周一(6月8日)黃金持倉(cāng)總量為708.70噸，較前一個(gè)交易日減持1.19噸。全球最大的白銀ETF——iSharesSilverTrust截至周一(6月8日)白銀持有量為9940.95噸，較前一個(gè)交易日減持44.58噸。

　　分析人士預(yù)計(jì)，三大數(shù)據(jù)均處上升通道：本周四公布的美國(guó)5月零售銷售可能反彈至1.5%(較4月增長(zhǎng)0.6%)，因汽車銷售增長(zhǎng)7%，及季節(jié)轉(zhuǎn)暖和勞動(dòng)力市場(chǎng)改善帶來(lái)的支撐；5月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)可能增長(zhǎng)0.3%，核心PPI指數(shù)可能增長(zhǎng)0.1%，因4月PPI基數(shù)受階段性因素貿(mào)易服務(wù)利潤(rùn)以及油價(jià)下跌等拖累；6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值可能從5月的90.7反彈至93.0.

　　多位受訪的研究人士認(rèn)為，5月靚麗的非農(nóng)報(bào)告使市場(chǎng)有了足夠理由再次探討美聯(lián)儲(chǔ)是否在6月末加息，僅看就業(yè)數(shù)據(jù)的話很有可能，但若同時(shí)參照其他數(shù)據(jù)，美國(guó)5月零售銷售報(bào)告尤為重要，如果美國(guó)5月零售銷售增加逾1.5%，將更有利于美聯(lián)儲(chǔ)加息。屆時(shí)，大宗商品市場(chǎng)又將風(fēng)起云涌。

　　此外，值得注意的是，本周三晚間美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告，也將是襲向本周商品市場(chǎng)的一大“數(shù)據(jù)炸彈”。除2月下旬的強(qiáng)勢(shì)反彈行情外，2015年以來(lái)美豆市場(chǎng)可謂一蹶不振。分析師預(yù)計(jì)，美國(guó)2015/2016年度大豆年末庫(kù)存量為4.87億蒲式耳，全球2015/2016年度大豆年末庫(kù)存為9600萬(wàn)噸，低于USDA上月預(yù)估的9622萬(wàn)噸。（中國(guó)證券報(bào)）

　　6月份大宗商品市場(chǎng)仍將跌多漲少

　　日前，中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心發(fā)布6月份大宗商品信心指數(shù)(CCI)為-0.16.

　　中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心核心專家、秘書長(zhǎng)劉心田指出，和此前的預(yù)料相符，6月份大宗商品信心指數(shù)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，回到榮枯線下，由此告別連陽(yáng)。

　　劉心田分析認(rèn)為，6月份CCI之所以反轉(zhuǎn)，主要有三個(gè)原因：一是中國(guó)降息降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性釋放確給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)了活力，但顯然和市場(chǎng)的預(yù)期仍存差距，錢都跑到股市上了，對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)刺激有限，制造業(yè)及商品市場(chǎng)未根本激活；二是5月份CCI曾創(chuàng)新高，業(yè)內(nèi)人士曾對(duì)5月份市場(chǎng)抱有期望。但5月份實(shí)際的市場(chǎng)表現(xiàn)給市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒澆了一大盆涼水，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫；三是以原油為代表的重點(diǎn)品種近期市場(chǎng)表現(xiàn)告別強(qiáng)勢(shì)，LLDPE、螺紋鋼、PTA、動(dòng)力煤等品種5月份跌幅均超3%。數(shù)據(jù)顯示，2015年大宗商品下跌第二浪已然到來(lái)，6月份下跌已基本得到市場(chǎng)共識(shí)。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份鋼鐵指數(shù)報(bào)收548點(diǎn)，單月下滑10點(diǎn)，其中螺紋鋼、中厚板、線材等主力品種單月下跌均近3%，而鐵礦石在鋼鐵板塊里表現(xiàn)另類，5月份上漲3.95%，報(bào)收453元/噸。6月1日，鐵礦石主力合約1509大漲4%，報(bào)收442元/噸。從數(shù)據(jù)來(lái)看，鐵礦石像是一匹脫韁的野馬，與其他鋼鐵品種背道而馳。

　　業(yè)內(nèi)人士看空鐵礦石主要有兩點(diǎn)原因：一是鋼鐵行業(yè)景氣度低迷，目前下游制約上游，鐵礦石將被整體鋼鐵市場(chǎng)拖累；二是雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)傳來(lái)利好，但遠(yuǎn)水難解近渴，去庫(kù)存壓力仍然較大，鐵礦石的逆勢(shì)行情難以持續(xù)，將會(huì)迎來(lái)明顯回調(diào)。