鋁行業(yè)是完全競爭市場，市場價格最終出清的是高成本、低效率過剩產(chǎn)能，而不是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。因此，我們認為，鋁價理論上的最低點在11500元/噸附近。

　　另外，市場出清過剩產(chǎn)能，需要的是一個低價的持續(xù)，而不是短期的絕對低價，這也就引起了價格持續(xù)運行在12000元/噸上下窄幅波動。由于目前基本完成了高成本產(chǎn)能出清，在需求底部企穩(wěn)的情況下，價格繼續(xù)下跌動能已喪失，未來低位振蕩將成為主趨勢。

　　庫存方面，自8月的高位有回落跡象，社會庫存也在緩慢下降，主要在無錫、南海地區(qū)，LME庫存一直處在下降趨勢中。

　　從升貼水來看，LME、SHFE現(xiàn)貨貼水都在收窄、走平，表明了現(xiàn)貨市場過剩程度在緩解以及遠期價格下跌空間已很有限。低價鋁趨勢性下降一旦確認逆轉(zhuǎn)，可能引起貿(mào)易商、制造商增補庫存，金融屬性需求量將增加，這又正反饋于價格回升。另外，期限結(jié)構(gòu)的改變以及低價反彈，將為實物庫存向虛擬庫存轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了良好條件。

　　貨幣、財政、債務置換以及改革經(jīng)過一段時滯后，特別是實施更有利的財政政策，預期四季度經(jīng)濟將明顯回升。由此鋁需求端環(huán)比將有一定的改善。

　　房地產(chǎn)市場，投資增速一直在下滑，處于下降周期。新屋竣工面積今年以來遠差于去年，還未有改善跡象。預計未來建筑業(yè)用鋁占比處于下降通道，但四季度有望階段性企穩(wěn)。

　　四大煤炭巨頭上演價格戰(zhàn) 煤企或陷降價惡性循環(huán)

　　由于煤炭市場需求持續(xù)低迷，各煤種煤價承壓。環(huán)渤海地區(qū)動力煤價格受電力消費進入淡季、電廠采購消極影響，本周繼續(xù)下探。

　　受到下游疲軟需求的沖擊，煤炭企業(yè)“四大巨頭”(神華、中煤、同煤和伊泰)銷售情況不佳，同煤和中煤在節(jié)前率先下調(diào)價格，使得原本想挺價的神華在國慶長假結(jié)束之后，被迫立即加入了價格戰(zhàn)。

　　分析師認為，在此輪大型煤企進行了激烈的價格戰(zhàn)之后，預計其它中小煤企也將跟進降價。

　　進入四季度，煤炭行業(yè)供過于求的矛盾仍舊突出。

　　需要一提的是，近日，國家發(fā)展改革委運行局主持召開煤炭行業(yè)脫困第40次聯(lián)席會議。

　　神華挺價失敗

　　四大煤企上演價格戰(zhàn)

　　由于即將進入長協(xié)合同談判期，神華挺價的愿望強烈。9月底，神華宣布10月份各卡數(shù)動力煤掛牌價格不變，并延續(xù)9月的銷售政策。

　　9月30日，中煤也公布了10月份的銷售價格，令人意外的是此次中煤的價格方案并未跟隨神華的維穩(wěn)腳步，而是下調(diào)了部分價格，多數(shù)煤種價格較9月份下調(diào)6元/噸或10元/噸，并且加大了部分煤種的優(yōu)惠幅度。

　　10月9日，神華首次通過其官方微信“神華之聲”公布調(diào)整10月銷售政策，加大了量大優(yōu)惠幅度，10 月發(fā)運量大于4萬噸的，5500大卡優(yōu)惠15元/噸，其他煤種優(yōu)惠10元/噸。

　　隨后，中煤再次調(diào)整其10月份銷售政策，在9月30日出臺的政策基礎上，部分煤種價格繼續(xù)下調(diào)，優(yōu)惠政策有所加大。

　　緊隨其后，同煤和伊泰下調(diào)了煤炭價格。

　　安迅思分析師鄧舜向《證券日報》記者表示，引起此輪價格戰(zhàn)的原因是下游需求過于低迷，10月8日起開始大秦線檢修以及冬儲煤行情的預計并未能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)在市場的疲態(tài)，下游需求低迷導致大型煤企銷售吃緊；盡管神華有意穩(wěn)定10月份價格，但是在中煤和同煤率先降價的情況下，神華只能被迫加入激烈的價格戰(zhàn)，導致各大型煤炭企業(yè)之間出現(xiàn)了相互壓價的惡性循環(huán)。

　　據(jù)了解，神華首次通過官方微信公眾號“神華之聲”宣布降價促銷也是迫于無奈。其實，9月30日，在神華銷售集團的會議上，神華集團董事長還表態(tài)要保價。

　　而據(jù)安迅思了解，神華在國慶長假期間，確實通過減少鐵路發(fā)運量、以及安排旗下船只到黃驊港拉煤，以減少黃驊港的庫存的壓力。同時，截至10月8日，黃驊港庫存已下降至151萬噸，較國慶前的庫存高位(9月23日的235萬噸)，已大幅下降35.7%。

　　盡管神華挺價的意圖明顯，但是由于其它大型煤企由于自身銷售壓力過大，率先進行了降價促銷，神華再迫于無奈之下，只能在國慶假期結(jié)束之后，馬上加入降價促銷的行列，以維持其自身市場份額。

　　鄧舜認為，在此輪大型煤企進行了激烈的價格戰(zhàn)之后，預計其它中小煤企也將跟進降價，國內(nèi)煤炭市場將繼續(xù)陷入“中小礦價格比大礦低---大礦降價搶市場---中小礦又再將價格降到大礦的價格之下”的惡性循環(huán)。