期權(quán)的買(mǎi)方不需要交保證金，只要一次性支付權(quán)利金即可，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的實(shí)際情況是否有利于自己，選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，從而將不確定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成金額確定的最大損失，而且資金管理過(guò)程簡(jiǎn)單，進(jìn)一步提高了資金使用效率。期權(quán)的賣(mài)方通過(guò)合理定價(jià)報(bào)價(jià)，也可獲得豐厚的利潤(rùn)（盈利模式類(lèi)似于保險(xiǎn)（放心保）公司）。以股指期權(quán)為例，其一旦上市將給市場(chǎng)帶來(lái)新的交易方式。

　　單邊的期權(quán)交易

　　當(dāng)前進(jìn)行仿真交易的滬深300和上證50股指期權(quán)，是跟蹤現(xiàn)貨指數(shù)的，而非期貨期權(quán)，因此應(yīng)主要分析標(biāo)的現(xiàn)貨指數(shù)的預(yù)期方向和波動(dòng)性，以確定期權(quán)的交易策略。近期市場(chǎng)主要為階段性底部反彈之后休整回歸、區(qū)間振蕩的走勢(shì)，雖然量能不足，但市場(chǎng)重心還相對(duì)穩(wěn)定，因此，期權(quán)的單邊交易應(yīng)選擇接近于平值期權(quán)的看漲或者看跌期權(quán)為宜。

　　外資機(jī)構(gòu)偏好于虛值看跌期權(quán)，其資金杠桿大、交易活躍、流動(dòng)性好，因此其信息含量較多。內(nèi)地現(xiàn)貨市場(chǎng)的融資融券雖然引進(jìn)了“做空”機(jī)制，但仍不同于海外市場(chǎng)的“裸賣(mài)空”，可做融資融券的券種和數(shù)量相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)還是有限的，再加上“T+1”的交易機(jī)制，一般情況下現(xiàn)在內(nèi)地投資者的交易習(xí)慣仍是做多，這使得期權(quán)仿真交易看漲期權(quán)的流動(dòng)性遠(yuǎn)好于看跌期權(quán)，當(dāng)前買(mǎi)入看漲期權(quán)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小于賣(mài)出看跌期權(quán)。

　　以波動(dòng)率為核心的期權(quán)跨式組合交易

　　眾所周知，美國(guó)的VIX指數(shù)是CBOE由S&P500指數(shù)期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格反推出來(lái)的隱含波動(dòng)率指數(shù)，反映了市場(chǎng)波動(dòng)率的變化。而期權(quán)的跨式組合策略（Straddle），可以屏蔽掉市場(chǎng)的方向性風(fēng)險(xiǎn)，有將市場(chǎng)的波動(dòng)率作為一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行交易的效果?，F(xiàn)在，4月期權(quán)距離到期已日益臨近，權(quán)利金將隨著到期時(shí)間的臨近而衰減，我們可以運(yùn)用賣(mài)出跨式組合策略（Straddle Write），即賣(mài)出一籃子即將到期的4月股指期權(quán)合約，來(lái)獲取權(quán)利金差價(jià)收益。需要注意的是，一旦市場(chǎng)行情突破區(qū)間振蕩選擇了方向，無(wú)論向上還是向下，市場(chǎng)波動(dòng)率將增加，這使得股指期權(quán)的空頭組合面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)止損或者執(zhí)行買(mǎi)入跨式組合策略（Straddle Purchase）。

　　用“Collar”設(shè)定現(xiàn)貨組合價(jià)值上下限

　　“Collar”是海外資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)中常見(jiàn)的基于期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，同時(shí)用指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)所持有的現(xiàn)券組合價(jià)值賣(mài)出接近于平值的看漲期權(quán)，賣(mài)出看漲期權(quán)所得的權(quán)利金，一部分用于購(gòu)買(mǎi)虛值看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖絕大部分現(xiàn)貨組合的風(fēng)險(xiǎn)，剩余的權(quán)利金用來(lái)增強(qiáng)整個(gè)投資組合的收益。

　　這樣的設(shè)計(jì)，一方面賣(mài)出看漲期權(quán)獲得的現(xiàn)金流平抑了整個(gè)投資組合凈值的波動(dòng)，另一方面買(mǎi)入的看跌期權(quán)鎖定了現(xiàn)貨組合絕大部分頭寸的止損位。

　　其收益如圖所示，在E處看漲和看跌期權(quán)均不會(huì)執(zhí)行。需要特別說(shuō)明的一點(diǎn)是，買(mǎi)入的看跌期權(quán)的虛值深度肯定大于賣(mài)出的看漲期權(quán)，因此購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)所要支付的權(quán)利金要遠(yuǎn)小于賣(mài)出看漲期權(quán)所獲得的權(quán)利金。

       需要特別說(shuō)明的是，當(dāng)前的期權(quán)仿真交易報(bào)單一部分為測(cè)試單，因此其仿真價(jià)格無(wú)法完全真實(shí)反映市場(chǎng)信息，期權(quán)的具體表現(xiàn)與期權(quán)理論相差較大，經(jīng)常出現(xiàn)看漲和看跌期權(quán)同漲同跌的情況，某些期權(quán)合約價(jià)格走勢(shì)的連續(xù)性也較差。