由于豆粕和菜粕的價差已逼近歷史低值，當前兩粕市場高度關注飼料廠是否調(diào)整配方，用豆粕對菜粕進行大規(guī)模替代。對此，中國證券報記者調(diào)研顯示，調(diào)整配方在技術(shù)上很容易實現(xiàn)，一般來講，大型飼料廠配方較為穩(wěn)定，而中小型飼料廠在極端情況下日內(nèi)即可調(diào)整兩三次配方。當前的豆菜粕價差已引起飼料廠高度關注，不過由于季節(jié)性因素，目前大規(guī)模替代尚未出現(xiàn)。展望后市，分析人士指出，供需仍是“兩粕”走勢的主導因素，二者價差繼續(xù)縮小的空間有限。

　　豆菜粕價差接近歷史低值

　　1月的最后一個交易日，豆粕和菜粕均以陰線報收，其中豆粕1505合約下跌1.11%，報收于2662元/噸；菜粕1505合約下跌1.13%，報收于2103元/噸，均延續(xù)了1月份的弱勢節(jié)奏。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，在1月份的21個交易日中，豆粕1505合約累計下跌7.22%，菜粕1505合約累計下跌6.66%。

　　由于全球大豆供應量較上一年度出現(xiàn)大幅增加，供大于求的局面使得豆粕承壓，而菜粕走勢總體跟隨豆粕，因此2014年下半年以來，豆粕和菜粕的價格持續(xù)下跌。

　　1月份美國農(nóng)業(yè)部大豆供需報告顯示，美國大豆期末庫存預估值為4.1億蒲式耳，高于市場預期的4.02億蒲式耳，同時巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)150萬噸至9550萬噸，這標志著全球大豆供應的持續(xù)寬松并未改變。

　　值得注意的是，由于豆粕和菜粕的價差已經(jīng)接近歷史低位，“兩粕”市場紛紛將目光投向飼料廠可能出現(xiàn)的大規(guī)模替代。以1505合約為例，截至1月30日收盤，豆粕和菜粕合約的價差為559元/噸，從歷史趨勢來看，豆粕和菜粕之間的價差一般維持在700-900元/噸。

　　通過實地調(diào)研，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，菜粕和豆粕的價格比值在0.75-0.85之間為相對合理的水平，超過該值，飼料廠會逐步增加豆粕的用量，反之菜粕的用量則會逐步提升。

　　“對于飼料廠而言，調(diào)整配方在技術(shù)上很容易實現(xiàn)。一般來講，大型飼料廠配方調(diào)整的幅度較小，而對中小型飼料廠而言，極端情況下日內(nèi)即可調(diào)整兩三次配方。”廣東地區(qū)一家飼料廠經(jīng)理告訴記者。

　　業(yè)內(nèi)人士進一步指出，在豆粕和菜粕的替代方面，南北方飼料廠存在一定區(qū)別。北方地區(qū)的飼料廠利潤較高，因此對改變配方的積極性較低。而南方地區(qū)的飼料廠競爭激烈，利潤相對微薄，所以調(diào)整配方相對積極，對市場價格的變動十分敏感?？傮w來看，由于目前是水產(chǎn)淡季，且部分飼料廠認為菜粕單位蛋白價格優(yōu)勢還未降至引起大規(guī)模替代的時機，因此目前并未出現(xiàn)豆粕對菜粕的大規(guī)模替代，不過在鴨料中菜粕的添加確已降至較低水平。

　　“價差方面，在現(xiàn)貨大規(guī)模替代出現(xiàn)之前，1505合約豆菜粕價差仍將維持在較低的水平，但繼續(xù)縮小的空間也比較有限?！比A泰長城期貨研究員黃玉萍指出。

       供需仍是主導因素

　　影響豆粕和菜粕走勢的因素中，除了二者價差，當前市場還較為關心進口DDGS的競爭。所謂DDGS，是指含有可溶固形物的干酒糟，作為蛋白飼料原料，DDGS對豆粕和菜粕具有一定替代作用。。

　　記者調(diào)研結(jié)果顯示，雖然中國已放開DDGS的進口，但由于豆粕和菜粕價格持續(xù)走弱，進口DDGS的利潤空間逐步縮小。從當前情況看，進口DDGS已沒有太多價格優(yōu)勢。

　　展望后市，黃玉萍分析，目前市場處于春節(jié)備貨期，菜粕自身的成交和庫存并無重大利空，且由于此前部分油廠停機檢修或無籽停機，開機率極低，因此菜粕庫存繼續(xù)下降且未執(zhí)行合同繼續(xù)增加，這些因素利好菜粕。

　　中信期貨研究員王聰穎則表示，對未來豆粕行情而言，當前能繁母豬數(shù)持續(xù)走低，豬價大周期上漲格調(diào)已定，同時冬季為疫情高發(fā)期，養(yǎng)殖戶補欄并不積極，因此預計生豬存欄量將在未來2個月持續(xù)走低，短期內(nèi)豆粕需求難以大幅增長，因此建議豆粕逢高沽空思路貫穿一季度。