10月18日，黨的十九大在北京開幕，習(xí)近平總書記在報告中指出，“經(jīng)過長期努力，中國特色社會主義進(jìn)入了新時代，這是我國發(fā)展新的歷史方位”。新時代中國特色社會主義事業(yè)面臨新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)，也要求資本市場拿出新的精氣神，進(jìn)一步深化改革，擔(dān)當(dāng)起使命責(zé)任。
習(xí)近平要求，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”。筆者認(rèn)為，資本市場作為新時代中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，必須服務(wù)大局，順應(yīng)大勢，發(fā)揮支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革的積極作用。
首先，資本市場要進(jìn)一步提升融資功能。
深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落腳點(diǎn)是提高供給體系質(zhì)量，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈的中高端。為此，一方面要以壯士斷臂的勇氣去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，以積極有為的狀態(tài)降成本、補(bǔ)短板；一方面要擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給，包括加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，形成新的發(fā)展動能。同時，要按照提質(zhì)增效的要求，運(yùn)用現(xiàn)代科技和管理技術(shù)，加強(qiáng)水利、鐵路、公路、水運(yùn)、航空、管道、電網(wǎng)、信息、物流等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將新舊動能轉(zhuǎn)化融于各個建設(shè)環(huán)節(jié)。
實(shí)現(xiàn)以上任務(wù)，離不開資本市場的融資支持。2016年3月份以來，監(jiān)管層堅持新股發(fā)行常態(tài)化，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期，在市場波動率顯著下降的情況下取得了良好的融資效果。2016年新股融資達(dá)1496.08億元，僅比2015年少199億元。2017年前9個月新股融資達(dá)1758.33億元，預(yù)計2017年新股融資將實(shí)現(xiàn)新中國股市創(chuàng)立以來的第三高峰。與此同時，上市公司2016年定增融資達(dá)17211.92億元，2017年前9個月定增融資達(dá)8444.44億元。企業(yè)債方面，2016年企業(yè)債凈融資實(shí)現(xiàn)3萬億元，2017年前9個月企業(yè)債凈融資僅為1583億元。
筆者認(rèn)為，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，資本市場融資功能可進(jìn)一步提升，在股票、債券兩方面擴(kuò)大規(guī)模。為實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，就要在定價機(jī)制、產(chǎn)品設(shè)計、信息對稱以及知識普及等方面更加“親民”，讓更多居民感受到資本市場是可預(yù)期、可把握的投資平臺，進(jìn)而樂于進(jìn)入資本市場。
第二，資本市場要提升對接國家戰(zhàn)略的能力，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
從宏觀看，科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、中國制造2025戰(zhàn)略、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，以及新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展戰(zhàn)略等，都需要資本市場支持；從中觀看，深化國資國企改革、支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改革投融資體制等也需要資本市場發(fā)揮樞紐和平臺作用。
習(xí)近平總書記報告中提出的“產(chǎn)權(quán)有效激勵、要素自由流動、價格反應(yīng)靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰”等新時代經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)，都與資本市場功能有密切關(guān)聯(lián)。金融是經(jīng)濟(jì)的血脈，而直接金融天然具備敏感的神經(jīng)；脈絡(luò)安全暢通，并向大腦（宏觀管理者）傳遞有效反饋，才能確保血液更好抵達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的環(huán)節(jié)，提高整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量。所以，大力發(fā)展直接金融即資本市場，是實(shí)現(xiàn)新時代經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)的必然選擇。
資本市場監(jiān)管者和重要主體應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提升對接國家戰(zhàn)略的意識，資本市場改革發(fā)展的具體安排應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步聚焦、對接國家戰(zhàn)略。股票市場的主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，交易所債券市場、銀行間債券市場，應(yīng)在功能區(qū)分、相互打通的基礎(chǔ)上，在業(yè)務(wù)安排上體現(xiàn)戰(zhàn)略導(dǎo)向，增強(qiáng)戰(zhàn)略“落地”能力。要克服和去除單純?yōu)闃I(yè)務(wù)而業(yè)務(wù)的思維。
第三，資本市場要充分體現(xiàn)“以人民為中心”的發(fā)展理念。
“堅持以人民為中心”是習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的重要內(nèi)容，資本市場改革發(fā)展要認(rèn)真落實(shí)這一理念。具體來說，資本市場發(fā)展要時刻接受籌資者、投資者、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)直至全社會的監(jiān)督，要找到“最大公約數(shù)”，遵循“最大公約數(shù)”原則。這個最大公約數(shù)，就是通過發(fā)展使各方都受益。
去年3月份以來，監(jiān)管層強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，完善相關(guān)制度措施，提升查案辦案效率，各個市場主體特別是“重量級主體”依法合規(guī)意識顯著增強(qiáng)，市場環(huán)境得到明顯凈化。特別是，投資者適當(dāng)性管理辦法適時推出，強(qiáng)制要求專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)對買者盡責(zé)，切實(shí)做到“一肩挑兩頭”，筑起了防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險的第一道堤壩。
貫徹“以人民為中心”的發(fā)展理念，還有大量工作可做：進(jìn)一步完善市場主體信息披露機(jī)制，讓問責(zé)追責(zé)者有據(jù)可查、有源可溯；進(jìn)一步規(guī)范重要股東和董監(jiān)高行為，建立社會化監(jiān)督機(jī)制；進(jìn)一步增強(qiáng)證券公司等金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識，建立完善誠信和責(zé)任評估、公示機(jī)制，依法懲處喪失社會責(zé)任的機(jī)構(gòu)；建立和完善投資者集體訴訟制度，建立和完善公益性中小投資者維權(quán)代理機(jī)構(gòu)。
為了踐行“以人民為中心”的發(fā)展理念，還應(yīng)當(dāng)鼓勵金融機(jī)構(gòu)按照普惠金融的思路，設(shè)計推出更多滿足人民群眾投資理財需要的金融產(chǎn)品和平臺，以相對低廉的收費(fèi)為人民群眾提供專業(yè)服務(wù)。
第四，資本市場發(fā)展要堅持問題導(dǎo)向，運(yùn)用“中國智慧”。
習(xí)近平總書記在今年7月份舉行的全國金融工作會議上指出，“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系?！?/p>
落實(shí)這一重要指示，要堅持問題導(dǎo)向，運(yùn)用“中國智慧”；要按照實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，對接國家重點(diǎn)戰(zhàn)略，將成熟市場的經(jīng)驗和我國經(jīng)濟(jì)、資本市場發(fā)展階段結(jié)合起來。
境外資本市場有成功經(jīng)驗，也有失敗教訓(xùn)，也有一些問題需要澄清和討論。我國多層次資本市場體系建設(shè)既要有緊迫感，也要有定力。不能急于求成，不能犯教條主義、形式主義的錯誤，不能照搬照抄西方，也不能陷入經(jīng)驗主義泥潭。要堅持實(shí)事求是、穩(wěn)中求進(jìn)，牢牢堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，牢牢堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，牢牢堅持保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的使命，牢牢堅持防范風(fēng)險的底線。關(guān)鍵是抓好基礎(chǔ)制度建設(shè)，特別要在發(fā)行制度、交易制度上下功夫，進(jìn)一步完善市場化的價格形成機(jī)制。要完善大股東、中小股東之間的相互制約和促進(jìn)機(jī)制，促進(jìn)股東依法辦事、依法維權(quán)。上市公司治理的重點(diǎn)是強(qiáng)化信息披露，要完善信息穿透機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息公平對等。證監(jiān)會等行政監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管、股東內(nèi)部監(jiān)管、社會力量監(jiān)管要立體發(fā)力。
在推進(jìn)多層次資本市場發(fā)展的進(jìn)程中，我們要創(chuàng)造性地解決難題，建立符合中國實(shí)際的監(jiān)管和發(fā)展模式，不斷積累經(jīng)驗，為全球資本市場治理和發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
