風(fēng)險(xiǎn)事件回顧：喪失償債能力，依賴外部資金完成兌付。

    一、風(fēng)險(xiǎn)事件回顧

    W 公司于 2011 年 6 月 X 日公開發(fā)行11W 債，發(fā)行金額10 億元，債券期限為 7 年（附第 5 年末投資者回售選擇權(quán)），由控股股東 M 公司提供擔(dān)保，由 H 證券股份有限公司承銷并擔(dān)任受托管理人。發(fā)行時(shí) Z 評(píng)估公司給予的主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)分別為 AA 和 AA+。2011 年 6 月 22 日，11W 債在交易所上市交易。

    W 公司系 Y 國有控股的上市公司，主要經(jīng)營煤炭及下游煤焦化、化工材料、化肥等產(chǎn)品。2015 年，在國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、鋼鐵煤炭行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的大背景下，W 公司生產(chǎn)經(jīng)營日漸困難，主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。11月 X 日，Z 評(píng)估公司將11W 債的主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均下調(diào)至A+。

    由于 W 公司 2014 年度、2015 年度連續(xù)兩年虧損，11W債于 2016 年 5 月 X 日起暫停上市，債券簡稱更名為W 債暫停。5 月 X 日W 債暫停實(shí)施回售，回售申報(bào)率高達(dá) 94.63%。由于 W 公司持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營困難，難以償付回售資金，本次回售資金最終由 W 公司實(shí)際控制人暨債券擔(dān)保人 M 公司協(xié)調(diào)代為支付。6 月 X 日 Z 評(píng)估公司將11W 債的主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均下調(diào)至 BB。

    2016 年 7 月 X 日，H 證券召開持有人大會(huì)，債券持有人表決同意要求提前償付W 債暫停、同意 S 公司向全體債券持有人為W 債暫停提供擔(dān)保并履行擔(dān)保責(zé)任代為償付 W 公司應(yīng)當(dāng)提前支付的債券本金和利息。2016 年 7 月 X 日，W債暫停完成提前兌付。

    二、投資小貼士

    投資小貼士：重視債券投資風(fēng)險(xiǎn) 專業(yè)技能必不可少。

    從某種程度上來說，相當(dāng)一部分投資者的固有思維中往往認(rèn)為債券屬于低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，容易輕視其投資風(fēng)險(xiǎn)。 但近年來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力逐漸顯現(xiàn)，債券的風(fēng)險(xiǎn)事件也逐漸從私募向公募蔓延，從中小民營企業(yè)向大中型國企蔓延。以上述11W 債為例，發(fā)行人不僅是一家地方性 國企，同時(shí)還是一家上市公司，僅從表面判斷可能很難充分 認(rèn)識(shí)其償債風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，對(duì)投資標(biāo)的的深入分析 和研判選擇能力就顯得越發(fā)重要了。

    債券投資是一門技術(shù)活，投資者需要具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)能力，才能合理評(píng)估投資的風(fēng)險(xiǎn)。首先，債券市場有其自身的規(guī)則和原理，參與交易既需要熟悉相關(guān)法規(guī)和規(guī)則，如《證券法》、《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、交易所公司債券上市規(guī)則等，也需對(duì)債券市場的價(jià)格形成機(jī)制、產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)、影響債券收益率的因素等有所了解。其次，對(duì)于投資的債券本身，也需要了解相關(guān)重要協(xié)議，包括募集說明書、債券持有人會(huì)議規(guī)則、受托管理協(xié)議等等，尤其需要關(guān)注募集說明書中針對(duì)投資者的契約保護(hù)條款，如是否具備交叉違約條款、加速清償條款等，以及“重大事項(xiàng)提示”、“風(fēng)險(xiǎn)因素”等章節(jié)中描述的發(fā)行人相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。再次，持有債券需要持續(xù)通過信息披露文件了解發(fā)行人的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其償債能力進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析判斷，這就要求投資者具備一定的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)分析能力，并對(duì)發(fā)行人本身的業(yè)務(wù)有所了解。

    上述羅列的幾項(xiàng)能力都是較為專業(yè)的投資技能。作為債券市場的投資者，不斷學(xué)習(xí)和積累投資所需的專業(yè)知識(shí)和技能，才能夠平衡好投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)自己投入的資金負(fù)責(zé)。