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基差與套期保值
來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息 時(shí)間：2008-05-21 瀏覽：3436次
基差與套期保值
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基差與套期保值
期貨市場具有遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制兩種基本功能，期貨價(jià)格作為一種遠(yuǎn)期價(jià)格，是在交易所內(nèi)，通過集中競價(jià)形成的，它反映了人們對(duì)某現(xiàn)貨商品，在未來一段時(shí)期內(nèi)供求關(guān)系的認(rèn)可。期貨上漲，供求關(guān)系趨緊，需求大于供給；反之，供求關(guān)系趨談，供給大于需求。它反映了一種大眾趨從心理，不是現(xiàn)實(shí)的市場價(jià)格，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有更強(qiáng)的流動(dòng)性，使投機(jī)獲利成為可能。
期市的參與者，可分為套期保值和投機(jī)交易獲利者，前者作為市場的主力，使市場得以健康發(fā)展，后者作為市場風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，使套期保值成為可能。套期保值是現(xiàn)貨和期貨相結(jié)合的雙重交易，本質(zhì)上反映兩個(gè)市場之間的互補(bǔ)性，即在現(xiàn)貨市場上可能遭受的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，由于在期市上做了套期保值而得以轉(zhuǎn)移，具體可分為買期保值和賣期保值。
對(duì)于經(jīng)銷商來說，兩個(gè)月以后交貨的商品，是按現(xiàn)在的市場定價(jià)的，兩個(gè)月以后的成本價(jià)應(yīng)包括，這期間的倉儲(chǔ)費(fèi)、所占用的資金利息、貨物的保險(xiǎn)費(fèi)、以及價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)銷商虧本。而通過期市，則可把這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。具體作法可舉例如下：
現(xiàn)貨市場 期貨市場
10月 賣出天然橡膠50噸（合同）14800元/噸 買進(jìn)10手RU0601
15800元/噸
12月 買進(jìn)天然橡膠50噸（合同）15200元/噸 賣出10手RU0601
16200元/噸
虧損50噸*400元/噸
共2萬 盈利10手*400元/噸*5噸/手
共2萬
通過期市和現(xiàn)貨市場的交叉操作，基本可做到盈虧抵消，損失的不過是在期市上付出的一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，以上是買期保值的例子，從中我們可以看到，相同數(shù)量的同一種商品，在兩個(gè)市場上的操作順序是互為反方向的。
期市的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，或者是套期保值得以實(shí)現(xiàn)是基于這樣一個(gè)前提：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的一致性，即共同的漲跌方向。但在實(shí)際交易中，現(xiàn)貨價(jià)常常與期貨價(jià)格背馳，尤其是漲跌幅度上存在明顯差異，它們之間的相對(duì)強(qiáng)度，導(dǎo)致了套期保值風(fēng)險(xiǎn)的存在，如何管理風(fēng)險(xiǎn)做好保值，我們引進(jìn)基差的概念。
基差是指某商品當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與該種商品最近交割月份的期貨價(jià)格之差，可分為買入基差和賣出基差，與買期保值和賣期保值互為反方向，買入期貨的同時(shí)賣出現(xiàn)貨稱為買期保值，它們之間的價(jià)差稱為賣出基差?，F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢大體是相同的，這是套期保值得以實(shí)現(xiàn)的前提，但走勢相同不等于價(jià)格變動(dòng)幅度相同。在實(shí)際操作中，由于基差變化不一致，使操作結(jié)果不是稍有盈余就是小有損失，為避免基差變化帶來的損失，可按一定基差買賣現(xiàn)貨進(jìn)行保值，具體操作如下：
?。?）賣期保值：
購進(jìn)天然橡膠14800元/噸 賣出RU0601 15000元/噸 買入基差-1000
售出天然橡膠14500元/噸 買進(jìn)RU0601 15500元/噸 賣出基差-1000
基差交易計(jì)算結(jié)果：賣出基差-買入基差=0
盈虧互補(bǔ)，不賺不賠。
?。?）買期保值：
賣出天然橡膠15000元/噸（合同）買入RU0601 16000元/噸 賣出基差-1000
買進(jìn)天然橡膠15200元/噸 賣出RU0601 15800元/噸 買入基差-600
基差交易計(jì)算結(jié)果：賣出基差-買入基差＝－400
即保值交易中每噸虧損400元
從以上例子中看出現(xiàn)貨與期貨之間變動(dòng)的差價(jià)反映出套期保值的結(jié)果，基差的確定是套期保值能夠取得良好效果的關(guān)鍵所在，在套期保值操作前，先要確定有利的基差，把成本和利潤進(jìn)行計(jì)算以后，定出以何種市價(jià)買賣商品，舉例說明如下：
某經(jīng)銷商以14800元/噸 購進(jìn)天然橡膠，為避免價(jià)格下跌，在交易所賣出RU0601，價(jià)位16200元/噸，確定買入價(jià)差為－1400，如果他想在這筆交易中獲利，首先確定高于－1400的賣出基差，通過確定成本、運(yùn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、利潤等，比如說是－1000。他找到買家意愿以1000元基差買入，成交日期可在RU0601到期前任何時(shí)間內(nèi)，有買方選擇。在這種情況下，買進(jìn)的基差為－1400元，賣出的基差為－1000元，它可以賺取400元的差額，不管現(xiàn)貨和期貨價(jià)格如何變動(dòng)，都不受影響，假如兩個(gè)月以后RU0601漲至16600元/噸 ，按基差－1000計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格是15600元/噸 。列表如下：
現(xiàn)貨市場 期貨市場
10月 買進(jìn)天然橡膠
14800元/噸 賣出RU0601 16200元/噸 買入基差-1400
12月 賣出天然橡膠，價(jià)格為12月期貨價(jià)格-1000元/噸=15600元/噸 買入RU0601 16000元/噸 賣出基差-1000
盈利800元/噸 虧損400元/噸
凈盈利400元/噸
通過首先確定賣出基差－1000，即可實(shí)現(xiàn)確定（－1000）－（－1400）＝400元/噸，盈利目標(biāo)。這里有個(gè)問題，為什么買家愿意按照12月期貨價(jià)格減去1000元/噸，買進(jìn)現(xiàn)貨，而不直接以15600元/噸 買進(jìn)，主要原因是他對(duì)行情看跌，如果先將價(jià)格固定下來不一定有利，而按照基差確定價(jià)格，比較靈活，既可保證供應(yīng)，又能使價(jià)格向有利自己的方向轉(zhuǎn)化。
綜上所述，雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)常變化，且幅度不一致，必然導(dǎo)致基差的擴(kuò)大或者縮小，但是交易者選擇了有利于自己的基差，就可排除固定作價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，萬無一失獲得盈利，而不管市場價(jià)格是上漲還是下跌。
期貨市場具有遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制兩種基本功能，期貨價(jià)格作為一種遠(yuǎn)期價(jià)格，是在交易所內(nèi)，通過集中競價(jià)形成的，它反映了人們對(duì)某現(xiàn)貨商品，在未來一段時(shí)期內(nèi)供求關(guān)系的認(rèn)可。期貨上漲，供求關(guān)系趨緊，需求大于供給；反之，供求關(guān)系趨談，供給大于需求。它反映了一種大眾趨從心理，不是現(xiàn)實(shí)的市場價(jià)格，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有更強(qiáng)的流動(dòng)性，使投機(jī)獲利成為可能。
期市的參與者，可分為套期保值和投機(jī)交易獲利者，前者作為市場的主力，使市場得以健康發(fā)展，后者作為市場風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，使套期保值成為可能。套期保值是現(xiàn)貨和期貨相結(jié)合的雙重交易，本質(zhì)上反映兩個(gè)市場之間的互補(bǔ)性，即在現(xiàn)貨市場上可能遭受的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，由于在期市上做了套期保值而得以轉(zhuǎn)移，具體可分為買期保值和賣期保值。
對(duì)于經(jīng)銷商來說，兩個(gè)月以后交貨的商品，是按現(xiàn)在的市場定價(jià)的，兩個(gè)月以后的成本價(jià)應(yīng)包括，這期間的倉儲(chǔ)費(fèi)、所占用的資金利息、貨物的保險(xiǎn)費(fèi)、以及價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)銷商虧本。而通過期市，則可把這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。具體作法可舉例如下：
現(xiàn)貨市場 期貨市場
10月 賣出天然橡膠50噸（合同）14800元/噸 買進(jìn)10手RU0601
15800元/噸
12月 買進(jìn)天然橡膠50噸（合同）15200元/噸 賣出10手RU0601
16200元/噸
虧損50噸*400元/噸
共2萬 盈利10手*400元/噸*5噸/手
共2萬
通過期市和現(xiàn)貨市場的交叉操作，基本可做到盈虧抵消，損失的不過是在期市上付出的一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，以上是買期保值的例子，從中我們可以看到，相同數(shù)量的同一種商品，在兩個(gè)市場上的操作順序是互為反方向的。
期市的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，或者是套期保值得以實(shí)現(xiàn)是基于這樣一個(gè)前提：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的一致性，即共同的漲跌方向。但在實(shí)際交易中，現(xiàn)貨價(jià)常常與期貨價(jià)格背馳，尤其是漲跌幅度上存在明顯差異，它們之間的相對(duì)強(qiáng)度，導(dǎo)致了套期保值風(fēng)險(xiǎn)的存在，如何管理風(fēng)險(xiǎn)做好保值，我們引進(jìn)基差的概念。
基差是指某商品當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與該種商品最近交割月份的期貨價(jià)格之差，可分為買入基差和賣出基差，與買期保值和賣期保值互為反方向，買入期貨的同時(shí)賣出現(xiàn)貨稱為買期保值，它們之間的價(jià)差稱為賣出基差?，F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢大體是相同的，這是套期保值得以實(shí)現(xiàn)的前提，但走勢相同不等于價(jià)格變動(dòng)幅度相同。在實(shí)際操作中，由于基差變化不一致，使操作結(jié)果不是稍有盈余就是小有損失，為避免基差變化帶來的損失，可按一定基差買賣現(xiàn)貨進(jìn)行保值，具體操作如下：
?。?）賣期保值：
購進(jìn)天然橡膠14800元/噸 賣出RU0601 15000元/噸 買入基差-1000
售出天然橡膠14500元/噸 買進(jìn)RU0601 15500元/噸 賣出基差-1000
基差交易計(jì)算結(jié)果：賣出基差-買入基差=0
盈虧互補(bǔ)，不賺不賠。
?。?）買期保值：
賣出天然橡膠15000元/噸（合同）買入RU0601 16000元/噸 賣出基差-1000
買進(jìn)天然橡膠15200元/噸 賣出RU0601 15800元/噸 買入基差-600
基差交易計(jì)算結(jié)果：賣出基差-買入基差＝－400
即保值交易中每噸虧損400元
從以上例子中看出現(xiàn)貨與期貨之間變動(dòng)的差價(jià)反映出套期保值的結(jié)果，基差的確定是套期保值能夠取得良好效果的關(guān)鍵所在，在套期保值操作前，先要確定有利的基差，把成本和利潤進(jìn)行計(jì)算以后，定出以何種市價(jià)買賣商品，舉例說明如下：
某經(jīng)銷商以14800元/噸 購進(jìn)天然橡膠，為避免價(jià)格下跌，在交易所賣出RU0601，價(jià)位16200元/噸，確定買入價(jià)差為－1400，如果他想在這筆交易中獲利，首先確定高于－1400的賣出基差，通過確定成本、運(yùn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、利潤等，比如說是－1000。他找到買家意愿以1000元基差買入，成交日期可在RU0601到期前任何時(shí)間內(nèi)，有買方選擇。在這種情況下，買進(jìn)的基差為－1400元，賣出的基差為－1000元，它可以賺取400元的差額，不管現(xiàn)貨和期貨價(jià)格如何變動(dòng)，都不受影響，假如兩個(gè)月以后RU0601漲至16600元/噸 ，按基差－1000計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格是15600元/噸 。列表如下：
現(xiàn)貨市場 期貨市場
10月 買進(jìn)天然橡膠
14800元/噸 賣出RU0601 16200元/噸 買入基差-1400
12月 賣出天然橡膠，價(jià)格為12月期貨價(jià)格-1000元/噸=15600元/噸 買入RU0601 16000元/噸 賣出基差-1000
盈利800元/噸 虧損400元/噸
凈盈利400元/噸
通過首先確定賣出基差－1000，即可實(shí)現(xiàn)確定（－1000）－（－1400）＝400元/噸，盈利目標(biāo)。這里有個(gè)問題，為什么買家愿意按照12月期貨價(jià)格減去1000元/噸，買進(jìn)現(xiàn)貨，而不直接以15600元/噸 買進(jìn)，主要原因是他對(duì)行情看跌，如果先將價(jià)格固定下來不一定有利，而按照基差確定價(jià)格，比較靈活，既可保證供應(yīng)，又能使價(jià)格向有利自己的方向轉(zhuǎn)化。
綜上所述，雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)常變化，且幅度不一致，必然導(dǎo)致基差的擴(kuò)大或者縮小，但是交易者選擇了有利于自己的基差，就可排除固定作價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，萬無一失獲得盈利，而不管市場價(jià)格是上漲還是下跌。
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