在現(xiàn)貨降價(jià)及禽流感利空打壓下，雞蛋期價(jià)11月3日大幅下跌，并延續(xù)低位運(yùn)行至今。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為在供應(yīng)偏緊的背景下，雞蛋期價(jià)有望經(jīng)過(guò)調(diào)整后回歸上漲格局，投資者可逢低逐步入局多單。

　　成本降低，企業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)增加。10月以來(lái)，飼料原料價(jià)格下跌，蛋雞配合料價(jià)格相應(yīng)下滑。截至11月7日，蛋雞配合料價(jià)格為3.17元/斤，較9月底下降0.04元/斤。同時(shí)，雞苗價(jià)格為3.3元/斤，較9月底下降0.02元/斤。飼料成本的降低使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)有所增加，截至10月7日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)25.19元/羽，處于較高位置。

　　補(bǔ)欄積極性低，供需偏緊格局延續(xù)。眾所周知，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)和企業(yè)補(bǔ)欄積極性息息相關(guān)。2013年初至2014年4月，整個(gè)行業(yè)多數(shù)時(shí)期處于虧損中，2013年一整年的虧損使得多數(shù)中小型養(yǎng)殖場(chǎng)退出行業(yè)圈，并給養(yǎng)殖業(yè)帶來(lái)沉重打擊。雖然從今年4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)開(kāi)始恢復(fù)，企業(yè)利潤(rùn)有了明顯改觀(guān)。但據(jù)我們觀(guān)察，今年養(yǎng)殖利潤(rùn)對(duì)補(bǔ)欄的刺激作用不是很明顯。芝華數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年9月國(guó)內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄量和育雛雞補(bǔ)欄量均環(huán)比止跌回升，但同比跌幅仍舊巨大。9月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量11.32億只，環(huán)比增加1.31%，同比減少20.22%；后備蛋雞存欄量2.38億只，環(huán)比持平。

　　補(bǔ)欄量的大幅減少造成雛雞存欄量減少，蛋雞結(jié)構(gòu)老齡化，從而造成產(chǎn)蛋率下降進(jìn)而雞蛋整體供應(yīng)呈下降趨勢(shì)。后期來(lái)看，在補(bǔ)欄量未出現(xiàn)大幅增加情況下，預(yù)計(jì)雞蛋市場(chǎng)供需偏緊的狀態(tài)仍將持續(xù)，此外，如果今年冬季繼續(xù)發(fā)生禽流感，將刺激一部分淘汰行為出現(xiàn)，補(bǔ)欄也將比較謹(jǐn)慎，那么至少明年上半年雞蛋市場(chǎng)的供需仍將延續(xù)緊張局面。

　　季節(jié)性消費(fèi)淡季，但供應(yīng)偏緊限制現(xiàn)貨跌幅。由于雞蛋保質(zhì)期短、儲(chǔ)存不易等特征，大型節(jié)假日前用蛋企業(yè)都會(huì)有一波采購(gòu)行情，使得雞蛋消費(fèi)的季節(jié)性較為明顯，通常這種備貨行情對(duì)雞蛋價(jià)格影響較大。

　　第四季度屬于雞蛋的季節(jié)性消費(fèi)淡季，按照歷史數(shù)據(jù)，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將有所回落。但由于今年現(xiàn)貨呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，所以四季度以來(lái)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格并未出現(xiàn)大幅下跌。進(jìn)入11月份，如果不發(fā)生疫情，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將在供應(yīng)有限的支撐下跌幅有限。截至11月7日，主產(chǎn)區(qū)湖北現(xiàn)貨價(jià)格4.8元/斤；主銷(xiāo)區(qū)廣州現(xiàn)貨價(jià)格5元/斤，較10月跌幅有限。

　　價(jià)差存修正需求，關(guān)注近遠(yuǎn)月套利機(jī)會(huì)?；久嫔希?dāng)前供需偏緊的事實(shí)及后期供需不確定性使得做多近月合約做空遠(yuǎn)月合約套利可行性較大。當(dāng)前雞蛋1501-1505合約價(jià)差運(yùn)行至歷史區(qū)間較低位置，價(jià)差存修正需求，買(mǎi)近拋遠(yuǎn)套利操作可行。

　　值得注意的是，近日江蘇已報(bào)道一例人感染禽流感病例，期貨盤(pán)面也在多頭資金的撤離下出現(xiàn)了大幅下跌。相對(duì)于去年來(lái)說(shuō)，今年不管是養(yǎng)殖戶(hù)還是投資者對(duì)于禽流感的警惕程度都有了提高，如果只是個(gè)別病例報(bào)道，那么對(duì)于期貨的影響也不會(huì)很大，畢竟年度供應(yīng)偏緊的支撐還在，但是如果疫情擴(kuò)散范圍擴(kuò)大，那么對(duì)雞蛋期現(xiàn)貨的影響將也會(huì)擴(kuò)大，屆時(shí)對(duì)近月的影響將更大，遠(yuǎn)月合約將會(huì)相對(duì)抗跌，屆時(shí)買(mǎi)近拋遠(yuǎn)套利存在風(fēng)險(xiǎn)。