近期國內(nèi)糖市漲聲一片，鄭糖主力合約在站穩(wěn)4700元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位后，僅三個(gè)交易日就突破5000元/噸大關(guān)?，F(xiàn)貨市場，南寧地區(qū)一級(jí)白砂糖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)提升至4800元/噸，相比月初上漲400元/噸，最近四個(gè)交易日漲幅達(dá)到240元/噸。外盤企穩(wěn)回升對(duì)國內(nèi)盤面形成支撐，周一巴西恢復(fù)汽油消費(fèi)稅的決定刺激美糖大漲3.26%，并在第二個(gè)交易日上探至16.16美分/磅的高點(diǎn)。國內(nèi)糖市迎來牛市曙光。

　　國內(nèi)減產(chǎn)已成定局

　　本榨季國產(chǎn)糖進(jìn)入減產(chǎn)周期，廣西地區(qū)甘蔗種植面積大幅下降導(dǎo)致本榨季糖產(chǎn)量減少180萬噸左右至1150萬噸，即使今夏天氣不出問題，國產(chǎn)糖也會(huì)減產(chǎn)。進(jìn)口方面，去年進(jìn)口總量共計(jì)348.42萬噸，比2013年減少106萬噸。本榨季預(yù)計(jì)商業(yè)進(jìn)口總量(扣除古巴糖)將與上榨季持平，維持在360萬噸，難有大幅增長。而消費(fèi)仍然維持小幅增長態(tài)勢，無論消費(fèi)增速下降至2%或5%，均不會(huì)改變期末庫存下降的趨勢。

　　糖廠惜售，現(xiàn)貨走強(qiáng)

　　過去三年糖廠積累了大量庫存，近日糖價(jià)上漲令庫存形式發(fā)生了轉(zhuǎn)移。1月中旬廣西上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的110萬噸陳糖售罄，糖廠資金壓力緩解，新糖輕裝“上陣”。據(jù)了解，至去年12月底，本榨季廣西累計(jì)糖產(chǎn)量僅139萬噸，同比減少54萬噸。由于糖廠短期銷售壓力不大，因此采取限量銷售模式，不斷上調(diào)賣價(jià)。下游消費(fèi)企業(yè)的春節(jié)備貨期基本結(jié)束，近期現(xiàn)貨交投活躍主要是中間商補(bǔ)庫存及期現(xiàn)套利盤涌現(xiàn)的結(jié)果。長期看，本榨季各糖業(yè)集團(tuán)制定的銷售均價(jià)目標(biāo)均高于上榨季的4650元/噸，考慮到榨季初賣價(jià)相對(duì)較低，預(yù)計(jì)今年上半年現(xiàn)貨價(jià)格將穩(wěn)固上揚(yáng)，難有大幅回調(diào)空間。

　　國際糖價(jià)短暫企穩(wěn)

　　目前巴西已經(jīng)基本收榨，北半球各主產(chǎn)國陸續(xù)開榨，雖然巴西、泰國減產(chǎn)，但由于全球種植面積并未下降，國際糖市尚未進(jìn)入減產(chǎn)周期。近期市場焦點(diǎn)集中在印度的出口補(bǔ)貼問題及巴西新榨季糖醇比上。

　　印度方面，本榨季預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量將增長至2550萬噸以上，相比上榨季增長130萬噸。印度產(chǎn)量的增長抵消了泰國減產(chǎn)的利好。印度國內(nèi)全年消費(fèi)量大約在2400萬噸左右，供大于求令出口問題備受矚目。與上一榨季相似，市場認(rèn)為印度政府會(huì)通過政策激勵(lì)促進(jìn)糖廠生產(chǎn)原糖出口，但目前對(duì)于4000盧比/噸的出口補(bǔ)貼討論仍在繼續(xù)。如果實(shí)施，今年的補(bǔ)貼比去年高出700盧比/噸，這將對(duì)國際市場造成很大沖擊。然而，由于補(bǔ)貼政策遲遲沒有定論，且拖延得越久可供出口原糖數(shù)量越少，令國際糖價(jià)暫時(shí)獲得喘息機(jī)會(huì)。

　　巴西方面，舊榨季塵埃已定，對(duì)于新榨季的情況市場仍有分歧。巴西政府周一宣布從今年2月1日開始恢復(fù)對(duì)汽油征收0.22雷亞爾/升的消費(fèi)稅，若稅收傳導(dǎo)至下游加油站，無疑變相調(diào)高了汽油價(jià)格，將進(jìn)一步提升含水乙醇的競爭力，有助于提升乙醇用蔗比，減少原糖產(chǎn)量。這是本周國際原糖大漲的直接原因。另一方面，由于巴西貨幣雷亞爾的貶值預(yù)期仍存，糖廠有可能更傾向于生產(chǎn)原糖以獲得更多美元。因此一季度巴西開榨前糖醇比問題仍將成為市場繼續(xù)炒作的焦點(diǎn)。

　　總之，國產(chǎn)糖庫存將逐漸從糖廠轉(zhuǎn)向貿(mào)易商手中，其間糖價(jià)將呈現(xiàn)長期振蕩上揚(yáng)趨勢。值得注意的是，以下兩方面因素將成為后期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。一是貿(mào)易商囤貨之后下游采購需求能否跟上。短期看，現(xiàn)貨價(jià)格的抬升有待于下游需求方的進(jìn)一步確認(rèn)。二是外盤走勢對(duì)國內(nèi)的影響。如今的市場結(jié)構(gòu)與2008/2009榨季熊轉(zhuǎn)牛時(shí)的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)大不相同，進(jìn)口占比上升，進(jìn)口定價(jià)成為市場重要影響因素，如印度出口補(bǔ)貼公布、巴西雷亞爾的貶值進(jìn)程加快以及泰國和巴西套保盤的壓力都會(huì)對(duì)外盤造成打壓。而若外盤下挫、進(jìn)口利潤攀升將導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口量增加，從而對(duì)國內(nèi)價(jià)格形成階段性壓力。