股指期貨何時告別“孤獨時代”
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2015-03-02 瀏覽：3472次
上周網(wǎng)上熱傳的上證50、中證500股指期貨獲批的消息已經(jīng)被有關(guān)機(jī)構(gòu)辟謠，這著實讓部分業(yè)內(nèi)人士空歡喜了一場。而在中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）表示“消息不實”前，在某量化研究員發(fā)表的一番“滬深300期貨結(jié)束孤獨時代”的感慨中足可見業(yè)界對上述兩個新品種的期待之情。
股指期貨對市場投資者而言，是對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險的一種工具，要了解股指期貨，不妨先了解一些對沖方面的知識，尤其是量化對沖方面的。一市場人士形象地向記者解釋道：“比方說，一個橘子一塊錢，一個蘋果也一塊錢，但一個橘子加一個蘋果的小果籃賣三塊錢。量化對沖就是兩塊錢買來橘子蘋果，再打包成小果藍(lán)賣出去?！?/span>
滬深300股指期貨正是上述比喻中的果籃，但目前市場上指數(shù)期貨僅此一種，“孤獨時代”的感慨由此而來。文首量化研究員向記者表示:“我們主要做期現(xiàn)對沖，買入股票現(xiàn)貨然后做空300期貨對沖下跌風(fēng)險。當(dāng)然，我們買的只是部分（成份股），通過選股追求差值收益。但滬深300（成份股）基本都是大的(票)，我們想做中盤股、小盤股的話就沒法很好對沖?！?/span>
如果蘋果、橘子這樣體積的水果是大盤股，但像葡萄、青棗這樣小體格的就應(yīng)該是小盤股了。當(dāng)然，很多投資者偏愛葡萄、青棗，而市面上只有橘子加蘋果這一種果籃，想要在兩者之間實現(xiàn)對沖套利并非易事。雖然都是水果，同受通脹、群眾喜好等因素影響，它們的價格在一定程度上有所關(guān)聯(lián)，葡萄、青棗漲價時橘子加蘋果的果籃也很可能漲價。但這種可能性多大？葡萄漲價10%果籃能漲多少？一個果籃的價錢相當(dāng)于多少只葡萄？
問題接踵而來，答案正是量化對沖業(yè)絞盡腦汁所計算的“相關(guān)率“、“貝塔系數(shù)“等專業(yè)變量。但計算錯誤的結(jié)果往往是致命的。去年12月的行情中，部分量化對沖基金仍堅持“看好葡萄、青棗，做空果籃”的策略，但現(xiàn)實是葡萄、青棗沒怎么漲，更大只的橘子蘋果備受歡迎，果籃價格扶搖直上，在滬深300股指期貨獨立支撐指數(shù)期貨市場的孤獨時代，失算的量化對沖基金無奈黯然離場。
如何告別“孤獨時代”？套用當(dāng)下流行語，量化從業(yè)人士腦內(nèi)已不知Duang了幾回：造個葡萄加青棗的果籃，中證500股指期貨。上文量化研究員接著向記者表示：“中證500是去掉滬深300（成份股）后從上到下排的，它（的股指期貨）推出的話將填補(bǔ)空白。用它對沖中小盤股，2014年年底的情況不會有，對沖效果不會再那么差?！?/span>
同樣的，上證50股指期貨則是再造一個類似西瓜加榴蓮的果籃，更好地滿足了偏好大盤股投資者的對沖需求。從一個果籃滿足所有水果的對沖需求，到有大小不一的三種規(guī)格可供選擇，散買后打包出售的盈利模式料更加從容。
對于傳聞的真?zhèn)我约昂螘r才能真正告別股指期貨的孤獨時代，該研究員表示：“監(jiān)管層的態(tài)度都是比較謹(jǐn)慎的，希望把事情都做好了再推出。但股指期貨不像期權(quán)推出前是一片空白，滬深300已經(jīng)運行了這么多年，交易所（中金所）的準(zhǔn)備其實是很成熟的，根據(jù)目前趨勢，離推出的時間不遠(yuǎn)了?！?/span>
根據(jù)中金所網(wǎng)站，上證50和中證500股指期貨仿真交易合約自2014年3月21日上市交易，至今也已將近一年時間。仿真合約細(xì)節(jié)方面，上證50股指期貨的合約乘數(shù)為每點300元人民幣，合約最小變動價位為0.2點；中證500股指期貨的合約乘數(shù)較小，為每點200元人民幣，合約最小變動價位同樣為0.2點。上周五上證50指數(shù)和中證500指數(shù)分別報收于2474.60點、6018.46點，10%的保證金要求下，購買一手合約分別需要74238元和120369.2元，投資者參與的資金門檻較高。對于屆時真正推出后的意義，該研究員直言：“我覺得真正有意義的就是對量化對沖資金。投機(jī)用途有，但監(jiān)管層并不鼓勵，對社會（一般投資者）意義不大?！?/span>
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股指期貨對市場投資者而言，是對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險的一種工具，要了解股指期貨，不妨先了解一些對沖方面的知識，尤其是量化對沖方面的。一市場人士形象地向記者解釋道：“比方說，一個橘子一塊錢，一個蘋果也一塊錢，但一個橘子加一個蘋果的小果籃賣三塊錢。量化對沖就是兩塊錢買來橘子蘋果，再打包成小果藍(lán)賣出去?！?/span>
滬深300股指期貨正是上述比喻中的果籃，但目前市場上指數(shù)期貨僅此一種，“孤獨時代”的感慨由此而來。文首量化研究員向記者表示:“我們主要做期現(xiàn)對沖，買入股票現(xiàn)貨然后做空300期貨對沖下跌風(fēng)險。當(dāng)然，我們買的只是部分（成份股），通過選股追求差值收益。但滬深300（成份股）基本都是大的(票)，我們想做中盤股、小盤股的話就沒法很好對沖?！?/span>
如果蘋果、橘子這樣體積的水果是大盤股，但像葡萄、青棗這樣小體格的就應(yīng)該是小盤股了。當(dāng)然，很多投資者偏愛葡萄、青棗，而市面上只有橘子加蘋果這一種果籃，想要在兩者之間實現(xiàn)對沖套利并非易事。雖然都是水果，同受通脹、群眾喜好等因素影響，它們的價格在一定程度上有所關(guān)聯(lián)，葡萄、青棗漲價時橘子加蘋果的果籃也很可能漲價。但這種可能性多大？葡萄漲價10%果籃能漲多少？一個果籃的價錢相當(dāng)于多少只葡萄？
問題接踵而來，答案正是量化對沖業(yè)絞盡腦汁所計算的“相關(guān)率“、“貝塔系數(shù)“等專業(yè)變量。但計算錯誤的結(jié)果往往是致命的。去年12月的行情中，部分量化對沖基金仍堅持“看好葡萄、青棗，做空果籃”的策略，但現(xiàn)實是葡萄、青棗沒怎么漲，更大只的橘子蘋果備受歡迎，果籃價格扶搖直上，在滬深300股指期貨獨立支撐指數(shù)期貨市場的孤獨時代，失算的量化對沖基金無奈黯然離場。
如何告別“孤獨時代”？套用當(dāng)下流行語，量化從業(yè)人士腦內(nèi)已不知Duang了幾回：造個葡萄加青棗的果籃，中證500股指期貨。上文量化研究員接著向記者表示：“中證500是去掉滬深300（成份股）后從上到下排的，它（的股指期貨）推出的話將填補(bǔ)空白。用它對沖中小盤股，2014年年底的情況不會有，對沖效果不會再那么差?！?/span>
同樣的，上證50股指期貨則是再造一個類似西瓜加榴蓮的果籃，更好地滿足了偏好大盤股投資者的對沖需求。從一個果籃滿足所有水果的對沖需求，到有大小不一的三種規(guī)格可供選擇，散買后打包出售的盈利模式料更加從容。
對于傳聞的真?zhèn)我约昂螘r才能真正告別股指期貨的孤獨時代，該研究員表示：“監(jiān)管層的態(tài)度都是比較謹(jǐn)慎的，希望把事情都做好了再推出。但股指期貨不像期權(quán)推出前是一片空白，滬深300已經(jīng)運行了這么多年，交易所（中金所）的準(zhǔn)備其實是很成熟的，根據(jù)目前趨勢，離推出的時間不遠(yuǎn)了?！?/span>
根據(jù)中金所網(wǎng)站，上證50和中證500股指期貨仿真交易合約自2014年3月21日上市交易，至今也已將近一年時間。仿真合約細(xì)節(jié)方面，上證50股指期貨的合約乘數(shù)為每點300元人民幣，合約最小變動價位為0.2點；中證500股指期貨的合約乘數(shù)較小，為每點200元人民幣，合約最小變動價位同樣為0.2點。上周五上證50指數(shù)和中證500指數(shù)分別報收于2474.60點、6018.46點，10%的保證金要求下，購買一手合約分別需要74238元和120369.2元，投資者參與的資金門檻較高。對于屆時真正推出后的意義，該研究員直言：“我覺得真正有意義的就是對量化對沖資金。投機(jī)用途有，但監(jiān)管層并不鼓勵，對社會（一般投資者）意義不大?！?/span>
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