國(guó)內(nèi)白銀連續(xù)第十一個(gè)交易日跟隨倫敦銀呈現(xiàn)整理走勢(shì)，以時(shí)間換空間，短期來(lái)看，白銀或有繼續(xù)整理的動(dòng)力，但上漲高度有限，中期來(lái)看，白銀下跌趨勢(shì)還將延續(xù)，暫無(wú)見(jiàn)底跡象。

　　美元長(zhǎng)期偏強(qiáng)，利空白銀

　　美聯(lián)儲(chǔ)QE即將退出歷史舞臺(tái)，投資者關(guān)注的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)加息上。近日IMF年會(huì)下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期,鑒于新興經(jīng)濟(jì)體以及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟現(xiàn)狀，這可能會(huì)拖延美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，美元指數(shù)進(jìn)入回調(diào)走勢(shì)。但是縱觀本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力在于本國(guó)消費(fèi)的提高以及工業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

　　2014年至今，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率月度同比增長(zhǎng)全部位于3%以上，三季度同比增長(zhǎng)更是高達(dá)4.2%，個(gè)人消費(fèi)者支出也是呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)走勢(shì)。而進(jìn)出口并未出現(xiàn)較大改善，經(jīng)季調(diào)后逆差一直維持在400億美元附近。對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度降低，因此，即使歐洲以及亞洲經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)面臨困境，對(duì)美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也將有限。美元強(qiáng)勢(shì)將在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)，對(duì)于白銀將形成長(zhǎng)期的利空影響。

　　貴金屬避險(xiǎn)功能淡化

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚未走出困境，Markit歐元區(qū)綜合PMI初值下滑至9個(gè)月低點(diǎn)52.3，歐元區(qū)9月CPI連續(xù)11月小于1%。為了應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行決定從10月開(kāi)始ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，并不排除未來(lái)開(kāi)展QE。歐版的量化寬松再次強(qiáng)化了美元的強(qiáng)勢(shì)位置。

　　貴金屬避險(xiǎn)功能是其最重要的金融屬性，但是隨著美元指數(shù)的不斷走高，其避險(xiǎn)屬性不斷淡化。自7月開(kāi)始下跌至今，包括烏克蘭危機(jī)，敘利亞內(nèi)亂，蘇格蘭獨(dú)立風(fēng)波等地緣風(fēng)波都難以改變白銀的下跌趨勢(shì)。短期來(lái)看，地緣政治危機(jī)對(duì)于貴金屬長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)的影響難有實(shí)質(zhì)性的改變。

　　中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨改革，GDP增速放緩

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，今年以來(lái)，經(jīng)歷了抄底被套，市場(chǎng)的追逐熱情明顯降低。同時(shí)，國(guó)內(nèi)正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，GDP增速明顯放緩。中國(guó)9月匯豐服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人PMI指數(shù)錄得 53.5，不及前值54.1。綜合之前的制造業(yè)數(shù)據(jù)，9月匯豐綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)錄得52.3，不及前值52.8。

　　中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)接受了經(jīng)濟(jì)增幅可能低于7.5%目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，中國(guó)力在淘汰落后產(chǎn)能，刺激措施也只是局部，中國(guó)大范圍經(jīng)濟(jì)刺激的落空直接帶動(dòng)大宗原材料的下跌。

　　白銀除了其金融屬性，還有非常明顯的工業(yè)屬性，在空調(diào)、家電等多個(gè)領(lǐng)域均有重要應(yīng)用，因此不可避免地受到牽連。

　　如果從最低點(diǎn)3724計(jì)算，國(guó)內(nèi)白銀期貨本輪反彈最高點(diǎn)已經(jīng)接近黃金分割0.382的反彈位置。Silver Trust數(shù)據(jù)顯示，Silver Trust10月13日白銀持有量10717.2噸，持倉(cāng)量延續(xù)自9月底開(kāi)始的減少格局，疑有趁反彈高位出貨的可能。因此，本輪的反彈高度也將有限，未來(lái)白銀價(jià)格下跌的概率仍大。（作者：劉婷）