本報記者 王姣

　　隨著厄爾尼諾氣候預(yù)期、供需失衡加劇，大宗商品熱點輪換加速，商品黑馬頻頻出現(xiàn)：雞蛋搭上云霄飛車，鎳價坐上過山車，白糖趁亂快速反攻，而美小麥連續(xù)八日下跌，螺紋鋼和纖維板則創(chuàng)出上市以來新低……

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，上述現(xiàn)象的背后，是期貨資管產(chǎn)品、私募基金等機構(gòu)日益成長壯大的表現(xiàn)。這些由專業(yè)團隊打理的大腕兒，一般都會投入大量的人力和物力進行基本面研究，對行情的把握更為細膩，操作模式主要以宏觀對沖或套利交易為主。因此，在做多強基本面品種的同時，必然會做空一些弱基本面品種以進行風(fēng)險對沖，由此帶來的結(jié)果便是不同板塊、不同品種、不用合約之間走勢在明顯分化。

　　而可以預(yù)見的是，在這場由全球經(jīng)濟、地緣局勢、氣候變化和資本主宰的戰(zhàn)場上，分化將日趨明顯，一個新的黑馬集中營正在孕育之中。

　　工弱農(nóng)強格局重現(xiàn)

　　與2008年至2010年幾乎所有的商品大幅上漲不同，今年以來因供需面差異，不同品種間分化嚴重，工弱農(nóng)強格局極為明顯。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年年初截至上周末（5月16日），文華工業(yè)品指數(shù)累計下跌9.64%，而文華農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)指數(shù)累計上漲1.15%。從上周數(shù)據(jù)來看，農(nóng)產(chǎn)品總體走勢仍強于工業(yè)品，隨著雞蛋、大豆和菜粕等領(lǐng)漲商品市場，文華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)周漲幅為0.92%，而工業(yè)品受煤焦鋼、建材系和兩板拖累表現(xiàn)弱勢，文華工業(yè)品指數(shù)周跌幅為0.64%。

　　2011年之前，商品處于牛市周期，那時各類商品走勢此起彼伏。2011年之后，我國開始對經(jīng)濟增長方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，商品市場也基本進入熊市周期，總體走勢呈現(xiàn)不斷下行態(tài)勢。與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系比較緊密的工業(yè)品，例如螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤、橡膠等品種，跌勢尤為顯著。

　　“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整是一個長期過程，不可能一蹴而就，因而商品的調(diào)整也必然是長期的，期間難免會出現(xiàn)震蕩反復(fù)。特別是2014年以來，商品市場的調(diào)整模式變得更為復(fù)雜，不同品種走勢分化日趨明顯?！笔讋?chuàng)期貨相關(guān)負責(zé)人黃曉指出。

　　方正中期研究院院長王駿認為，今年以來國內(nèi)商品市場工弱農(nóng)強的主要原因有三點：首先，中國經(jīng)濟改革進入深水區(qū)，正在進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年開始集中清理整頓“三高”產(chǎn)業(yè)，對金屬冶煉、能源化工、建材裝飾等行業(yè)帶來較大沖擊；其次，鋼鐵、有色金屬、能源化工產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)成品價格大幅下滑的同時，原材料價格也大幅下跌，然而價格越跌產(chǎn)量反而越大；最后，農(nóng)產(chǎn)品受季節(jié)性、氣候周期性和需求剛性影響，特別是市場今年對全球再現(xiàn)厄爾尼諾氣候的預(yù)期上升，對主要農(nóng)產(chǎn)品的價格預(yù)期形成持續(xù)利多。

　　民生期貨策略分析師徐力同時指出，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩、總需求下滑，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)更是低于預(yù)期、房屋新開工面積連續(xù)負增長，再加上工業(yè)品產(chǎn)能過剩情況仍沒有發(fā)生明顯變化，煤焦鋼等與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)的期貨品種受到利空影響是必然的。

　　機構(gòu)入市助催“黑馬”

　　值得注意的是，除農(nóng)強工弱的鮮明對比外，同一板塊品種甚至同一品種不同合約間的分化特征也更加突出，資金對熱點品種的熱情不減，由此誕生了不少黑馬。如雞蛋1409合約上周五盤中再創(chuàng)歷史新高5278元/500kg，上周累計上漲4.56%，領(lǐng)漲大宗商品市場；受南非主要礦場罷工和烏克蘭局勢影響，倫敦鈀金上周觸及兩年半高位829.4美元/盎司，并以2.09%的周漲幅錄得六周以來最佳表現(xiàn)。

　　目前來看，同一板塊品種中，基本面好的明顯抗跌，部分品種甚至走出強勁上行趨勢，如菜粕、豆粕、雞蛋等，而基本面差的則是易跌難漲，如豆油、菜籽油等；與此同時，同一品種不同合約間的強弱反差有時也特別明顯，如菜粕、滬銅、雞蛋等品種近月和遠月合約價差偏離巨大。

　　黃曉認為近期商品走勢分化與期貨市場的巨大變化明顯相關(guān)。據(jù)他介紹，最近幾年，資管產(chǎn)品、私募基金等在市場中所占份額越來越大，這些資金都是由專業(yè)的投資者或投資團隊進行打理，他們一般都會投入大量的人力和物力進行基本面研究，對行情的把握更為細膩，操作模式主要以宏觀對沖或套利交易為主。因此，商品走勢與自身基本面的聯(lián)動越來越緊密，基本面好的品種相對抗跌，基本面差的品種則壓力沉重。

　　“資金在做多強基本面品種的同時，必然會做空一些弱基本面品種以進行風(fēng)險對沖，由此帶來的結(jié)果便是不同板塊、不同品種、不用合約之間走勢的明顯分化，大部分品種在創(chuàng)出新低的態(tài)勢下，少部分品種卻在不斷創(chuàng)出新高?！秉S曉指出，在市場總體偏空的大背景下，為數(shù)不多的利多題材更容易被資金利用和熱炒。如近期資金趁巴西干旱迅猛拉高原糖價格，借國產(chǎn)臨儲大豆拍賣高價格、高成交率及免增值稅的利多信息推動豆一價格快速上行。

　　王駿同時指出，鐵礦石期貨受到鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商的高度重視，今年鐵礦石期貨交易量大幅上升，反映出套保交易者、套利交易者和投機交易者對鐵礦石期貨的共同關(guān)注。而今年禽流感前后，雞蛋期貨價格先抑后揚的大幅波動走勢體現(xiàn)出資金對雞蛋等次新品種的關(guān)注，飼料產(chǎn)業(yè)鏈的套利機會也備受資金關(guān)注。

　　分化加劇強者恒強

　　在上周雞蛋、豆一、菜粕、白糖演繹黑馬行情后，誰將是接下來的潛力品種？對此，接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認為，工弱農(nóng)強格局難改，不同品種之間的分化仍會持續(xù)，強者或恒強，弱者或更弱。

　　王駿認為，農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料、雞蛋、白糖等品種短期仍將走牛，全球性厄爾尼諾現(xiàn)象開始影響主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，進而利多農(nóng)產(chǎn)品期貨，而前期反彈過高的品種將有所回落。與此同時，國內(nèi)工業(yè)品期貨中的“黑五類”和玻璃、兩板等金屬建材品種將持續(xù)走熊，有色金屬和貴金屬短期反彈走勢也將結(jié)束，但出現(xiàn)大幅下跌行情的概率不大。

　　黃曉亦持相同觀點，他認為菜粕、豆粕、雞蛋等強勢品種的上漲趨勢仍會延續(xù)，考慮到市場總體偏空的大背景且反彈幅度已非常之大，多單可繼續(xù)持有，但也要適當?shù)仃P(guān)注調(diào)整風(fēng)險，不可盲目追多。而對于螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、PTA等走勢明顯偏空的品種，空單仍可堅定持有，不可輕易抄底。

　　徐力后期同樣看多雞蛋、菜粕、豆粕、白糖等期貨品種。他認為，無論從基本面還是技術(shù)面來看，以上品種仍然具有上漲動能，以雞蛋為例，由于蛋雞補欄周期的存在，導(dǎo)致在7月消費旺季來臨之前雞蛋供需存在缺口，雞蛋上漲趨勢未改。

　　工業(yè)品方面，徐力則看空天然橡膠、焦炭、螺紋鋼等。以焦炭為例，據(jù)民生期貨在山西的調(diào)研顯示，焦炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不容樂觀，且沒有改善跡象，同時焦炭的上游焦煤的價格持續(xù)下跌，焦炭成本支撐作用減弱，下游鋼鐵行業(yè)景氣度依然不高，在鋼價低迷的情況下，鋼廠很難提高焦炭采購價格。